El 5 de noviembre se celebrarán las elecciones presidenciales en EEUU que enfrentarán a la vicepresidenta Kamala Harris y al expresidente Donald Trump. Las apuestas están muy reñidas, pero poco a poco los mercados parecen estar inclinándose en los últimos días
Según las últimas encuestas, 226 votos del colegio electoral son sólidamente o se inclinan por los demócratas, mientras que 219 son para los republicanos. Los siete estados en disputa que figuran en la lista están muy disputados, con ventajas dentro del margen de error estadístico. Para alcanzar el umbral de 270 votos del colegio electoral, Harris necesita asegurar 44 de los 73 votos disponibles en los estados clave; Trump necesita 51, suponiendo que no cambien todos los estados con una victoria cerrada o inclinada.
El mercado de divisas no está incorporando plenamente la victoria de Trump
Desde mediados de octubre, los mercados han incorporado gradualmente más probabilidades de una victoria de Trump, según señalan en un informe los analistas de ING Francesco Pesole, Chris Turner y Frantisek Taborsky, “principalmente a través de tasas estadounidenses más altas, presión sobre las monedas de los mercados emergentes y cierta fortaleza del dólar”. “Esto significa que un potencial repunte de ‘alivio’ tras una victoria de Harris ahora puede ser mayor y afectar más al dólar”.
Dicho esto, “el mercado de divisas no está incorporando plenamente en los precios una victoria de Trump”, creen los expertos del banco holandés. “La fortaleza del dólar sigue siendo en gran parte una función de los datos estadounidenses más sólidos, y el EUR/USD (actualmente a 1,082) se negocia menos del 1% por debajo de su valor justo a corto plazo. Se necesitaría una infravaloración de al menos el 2% (la desviación estándar de 1,5) para concluir que hay una prima de riesgo relacionada con Trump incorporada en el par”.
Durante el período reciente, las monedas de los mercados emergentes “se han vendido en masa ante la fortaleza del dólar, pero aún no han tenido un rendimiento sustancialmente inferior al de las monedas del G10”. “Esto puede cambiar”, avisan los analistas de ING. “Las más vulnerables podrían ser las monedas de Europa central y oriental, que tienen una doble exposición a través de los cruces del euro y una gran apertura a las exportaciones, lo que se traduce en sensibilidad a posibles cambios en el comercio global en el caso de una victoria de Trump”.
En este momento, el florín húngaro “parece ser la más expuesta dentro de la región, donde el banco central no tiene muchas opciones para defender la moneda y el mercado ya ha superado en precio cualquier recorte de tasas en las últimas dos semanas”, señalan los autores. Por otra parte, “la corona checa y el polaco parecen más defensivos y también podrían beneficiarse de un posible alivio en caso de una victoria de Harris”.
En otras regiones, “las cosas podrían haber sido peores para las monedas latinas y asiáticas si no fuera por las recientes medidas de estímulo chinas”. Sin embargo, “ambos bloques aún parecen vulnerables a nuevas pérdidas bajo un Trump 2.0 completo”.
Habrá que tener en cuenta además que “existe una buena posibilidad de que el mercado de divisas ‘anuncie’ al ganador ya en la noche entre el 5 y el 6 de noviembre”. Los expertos de ING esperan que “la reacción inicial implique principalmente operaciones relacionadas con el proteccionismo”. Esto significa que las oscilaciones más amplias se pueden ver en el dólar australiano y el dólar neozelandés en el espacio del G10; en los mercados emergentes, las monedas asiáticas y el peso mexicano serán particularmente sensibles.
Volatilidad antes de la cita con las urnas
En las últimas dos elecciones presidenciales de EEUU, el costo de la cobertura de divisas aumentó significativamente en las dos semanas previas a la votación, recuerdan también los expertos. Una forma de medir esto es la relación entre la volatilidad implícita de un mes y la volatilidad histórica de un mes. Una relación superior a 1,0 sugiere que los mercados anticipan mayores movimientos al contado en el próximo mes en comparación con los 30 días anteriores.
Como muestra el gráfico, la relación volatilidad implícita/histórica aumentó notablemente en los 14 días anteriores a las elecciones de 2020 y 2016 para los cruces del dólar del G10.
ING espera una dinámica similar esta vez, “especialmente si tenemos en cuenta que las últimas encuestas favorecen por un estrecho margen a Trump, cuya victoria puede generar una mayor volatilidad en el mercado de divisas”. “Dado que esa demanda de cobertura debería estar relacionada principalmente con la protección ante un repunte del dólar liderado por Trump, creemos que el balance de riesgos sigue inclinado hacia un dólar más fuerte antes de la votación”.
