Consultorio de bolsa

Los buenos ratios de capital juegan a favor de la entidad frente a otras entidades domésticas que han sufrido con mayor severidad la desastrosa situación económica española. Por valoración, la zona de 4 euros refleja los riesgos inherentes a la deuda española y el clima de ralentización económica en mercados emergentes. A estos precios, el buen momentum podría continuar y ver una extensión del movimiento alcista hacia 6,50/7,00 euros, pero los fundamentales nos hacen ser precavidos y aconsejar una posición de neutralidad en estos momentos. Aprovecharíamos el repunte hacia la zona antes mencionada para deshacer posiciones.

Respecto al Banco Santander, ya hemos contestado en una pregunta anterior. En cuanto a Iberdrola, sus títulos han sido los más castigados dentro del universo de las eléctricas en el presente año. Una posible aceleración de las desinversiones fortalecería el balance y aseguraría un dividendo, que en la actualidad hace atractiva la inversión para el largo plazo. La valoración a estos precios es atractiva aunque vemos escasez de catalizadores en el corto/medio plazo. En general, una buena inversión si su horizonte de inversión es a largo plazo, aunque tampoco debería esperar grandes revalorizaciones en el medio plazo.

Los títulos de Viscofan se han visto beneficiados por el apetito de los inversores por valores con gran visibilidad, fuerte exposición internacional y líderes en nichos de mercado. Los últimos resultados trimestrales siguieron sorprendiendo positivamente y por el momento no vemos indicios de debilidad en el crecimiento orgánico. Observamos un catalizador de resultados futuros en el mercado chino. El excelente comportamiento de Viscofan ha dejado su valoración en múltiplos algo ajustados, aunque creemos que la elevada visibilidad y el perfil defensivo seguirán jugando a su favor ante las incertidumbres económicas mundiales. Nuestro precio objetivo se sitúa en los 40 euros por acción. Aprovecharíamos una potencial subida hacia ese nivel para deshacer posiciones, al menos parcialmente.

Desde el punto de vista técnico, Fersa se mantiene bajo la influencia de una tendencia bajista iniciada en los máximos históricos de 9,67 euros en cotización ajusta, en julio de 2007. En el más corto plazo, la tendencia bajista iniciada en abril de 2011 pasa ahora por los 0,500 euros. Su superación abriría las puertas a un movimiento alcista más amplio hacia la zona de 0,65/0,67 euros.

El primer soporte se encuentra en 0,395 euros (media de corto plazo y soporte horizontal). La pérdida este nivel a cierre elevaría sensiblemente la posibilidad de un nuevo test a la zona de soporte de 0,34/0,32 euros. Desde un punto de vista operativo, puede situar un stop de protección en 0,395 euros en términos de cierre y añadir posiciones largas con la superación de los 0,500 euros.

Las incertidumbres sobre el valor son enormes. Los resultados operativos del último trimestre estuvieron algo por debajo de nuestras estimaciones, destacando la fuga de depósitos y el aumento de la dependencia del Banco Central Europeo. Pero el principal foco de atención será la ampliación de capital que tiene que acometer el banco, que probablemente diluirá sensiblemente la participación de los accionistas actuales. Salvo movimientos especulativos, no esperamos que las acciones de Bankia recuperen la zona de 1,60 que nos comenta en el corto/medio plazo. Recomendamos estar lejos del valor.

Primero permítame resumir nuestro escenario económico y bursátil central. Los riesgos sobre la economía mundial siguen totalmente presentes, algo que no ha variado desde nuestro último encuentro a mediados de julio, y que llevaron al Ibex a cumplir nuestro objetivo de caída con la pérdida de los 6000 puntos del Ibex 35. Sin embargo, hemos asistido a un catalizador que apuntábamos como decisivo para provocar un repunte de los mercados de acciones: una acción decisiva de los bancos centrales. Así, hemos asistido a un plan de compras de bonos del BCE bastante ambicioso (aunque no falto de algunas incógnitas), una extensión del programa de flexibilización cuantitativa del Banco de Japón y una QE3 por parte de la Reserva Federal. Los mercados festejaron estas noticias con un importante rally. Pero llegado a este punto seguimos viendo importantes riesgos potenciales. Resumiendo:
1. Ralentización en el crecimiento mundial
2. China podría entrar en hard-landing dada la falta de actividad ante la crisis exterior y la poca tracción de las medidas de estímulo (insuficientes) adoptadas
3. España está inmersa en una depresión y vemos difícil que el Gobierno pueda cumplir los objetivos de déficit.
4. Continúa el proceso de desapalancamiento a nivel global
5. Históricamente, el primer año del ciclo electoral tiende a ser un año de recesión
6. El acantilado fiscal de Estados Unidos.
7. Inestabilidad geopolítica en Oriente Medio.

Bajo nuestro escenario central, los mercados de acciones europeos podrían moverse en rango lateral en los próximos 2-3 meses apoyados por el bazooka en la recámara en manos del Banco Central Europeo y la continua inyección de liquidez de los bancos centrales. Por lo tanto, aprovecharíamos correcciones hacia la zona de 7000/7200 puntos para realizar compras selectivas en valores que tengan el mejor score en cuanto a las siguientes características: reducida exposición doméstica, valoración atractiva, un sólido balance, perfil con carácter defensivo y fuerte en su mercado. Nuestros valores favoritos dentro del Ibex son: Telefónica, Repsol, Iberdrola y Técnicas Reunidas.

Comentado ya el aspecto fundamental de Jazztel, y nuestra recomendación positiva, desde un punto de vista técnico la superación de los 5,00 euros ha disparado un movimiento alcista de corto plazo hacia la resistencia de los 5,25 euros. Su perforación despejaría el camino hacia los 6,50 euros (nivel objetivo de venta a medio/largo plazo). El primer soporte se sitúa en los 4,55 euros. Stop de protección de corto plazo en 4,50 euros. Stop a más largo plazo la base del canal alcista de medio plazo (ver gráfico).

La superación de los 2,60 euros provocó un falso escape, con el consiguiente pullback hacia la zona de soporte formada por la media de 200 sesiones (ahora en 2,30 euros). Por el momento, la pauta que se está desarrollando desde principios de año tiene una forma de hombro-cabeza-hombro invertido, con la línea clavicular en torno a los 2,75/2,83 euros. Si se supera esta resistencia se despejaría el camino a un rally con objetivo mínimo en 3,50 euros y máximo en 4,00 euros. La pérdida de los 2,30 euros probablemente catalice una caída hacia los 2,15 euros.

El soporte de corto plazo se encuentra en la media de 200 sesiones, que actualmente se sitúa en los 7534 puntos. Su pérdida nos llevaría a la zona de soporte clave de 7220/7150. El momentum de largo plazo se ha girado a bajista, lo que sugiere que nos llevará algo de tiempo superar, si se logra, la importante resistencia en torno a 8200 (donde confluyen los anteriores máximos relativos y la tendencia bajista de corto plazo (ver gráfico adjunto).