Consultorio de bolsa

La compañía ha dado un salto cuantitativo tras las recientes adquisiciones, principalmente en Alemania y Brasil, que se configuran como los motores de crecimiento futuro. Así, el consenso de analistas ha realizado un re-rating positivo para la acción incluyendo las nuevas participadas y estimando crecimientos de beneficio por acción en torno al 20% en los próximos tres ejercicios. Los múltiplos a los que cotizan son muy atractivos y sin cambios en los fundamentales esperamos que la cotización se dirija hacia la zona de 50 euros en los próximos meses.

La compañía ha superado ligeramente nuestras previsiones de resultados del primer trimestre, y las del consenso de analistas, como viene siendo habitual. El margen EBITDA sobre ventas ha descendido respecto al año anterior por la entrada de un contrato en México, pero se debería recuperar en los siguientes trimestres. Nuevo máximo en la cartera de pedidos. La posible adjudicación de contratos en Asia, que conoceremos en el corto plazo, podría impulsar su cotización a nuevos máximos. Es uno de nuestros top picks dentro de las midcaps, con un precio objetivo de 550 euros por acción.

Una de las pocas opciones claras de compra que divisamos en el mercado español. Las pequeñas y medianas compañía españolas con alta presencia internacional han tenido un favorable comportamiento en los últimos meses. Sin embargo, Pescanova (51% de los ingresos provienen del extranjero) ha mostrado una corrección desde principios de febrero tras comunicarse las condiciones de la nueva emisión de bonos convertibles, que creemos otorga una buena oportunidad de compra. La división de acuicultura, donde se están realizando importantes esfuerzos de inversión, deberá seguir apoyando los resultados en los próximos trimestres. Un PER esperado 2012 de 7 veces y un incremento anual del beneficio por encima del 10% en 2012-2014, justifican la recomendación de compra. Nuestro precio objetivo se sitúa en los 33 euros por acción.

Dentro de nuestra predilección por valores defensivos, Enagás debería formar parte de cualquier cartera conservadora. Las recientes medidas adoptadas por el Gobierno para reducir el déficit han impactado en la valoración de la compañía y el precio de la acción ha caído un 12% desde principios de marzo. Aunque no esperamos una recuperación vertical, sí creemos que se comportará mejor que el mercado en los próximos meses. Los inversores más conservadores podrían adoptar una estrategia de pares entrando largos en Enagás y cortos en Red Eléctrica, ya que esperamos una reducción del spread.

Aunque el sector financiero no se encuentra entre nuestros preferidos en el medio plazo, Banesto sería nuestro top pick dentro de los bancos domésticos. El descuento frente a comparables se cifra en torno al 20%, con una mejor posición en su core capital. La posición operativa más conservadora que recomendamos sería mantener largos en Banesto y una posición corta equivalente en valores como Bankia o Banco Sabadell.

La cotización del Grupo de construcción y Servicios ha sufrido una corrección hasta los 8,0 euros en sintonía con el desplome del mercado español. Pero sus fundamentales siguen siendo robustos, con una posición de caja envidiable y un flujo de noticias positivo. Esperamos que la cotización se comporte mejor que el conjunto del mercado a lo largo de 2012. En el corto plazo aconsejaríamos la venta en torno a 9,20 euros.