- Macro: crecimiento robusto y sincronizado, pero sin presión al alza sobre la inflación, lo que supone que la retirada de estímulos podrá ser muy gradual.
- Bonos. TIRes repuntarán a medio plazo de forma moderada en un contexto de progresiva normalización monetaria:
- Fed. Inicio reducción balance (actual) 4,5 bln USD, previsiblemente en septiembre-noviembre. Próximas reuniones: 20-sept, 1-nov, 13-dic.
- BCE. Anuncio de tapering previsto para octubre. Esperamos -10.000/-20.000 mln eur/mes a partir de enero 2018 (desde 60.000 mln eur). Nivel balance actual 2,3 bln eur. Próximas reuniones: 26-oct, 14-dic.
- Banco de Japón. El único banco central que mantiene un discurso ampliamente expansivo.
- Bolsas. Exceso de complacencia provoca que cualquier elemento externo (guerra dialéctica EEUU-Corea del Norte) incremente la volatilidad y provoque tomas de beneficios. Sin embargo, el fondo (recuperación macro y de resultados empresariales) es bueno y la retirada de estímulos será gradual. Aprovechamos las recientes caídas desde máximos de abril (-8% en bolsas europeas) para tomar posiciones, en base a un buen fondo macro y de resultados empresariales (con mayor recorrido al alza en Europa) y unas condiciones financieras que seguirán siendo muy laxas (especialmente en Europa).
- Eurodólar. Euro podría frenar (al menos temporalmente) su apreciación tras +14% vs USD en 2017. Catalizadores: solidez en datos EEUU (salvo impacto puntual de huracanes), cierto impacto negativo de apreciación Euro en Eurozona. Inflación superior en EEUU vs Eurozona que lleve a más subidas de tipos o reducción de balance más rápido de lo descontado por el mercado.
