Semana clave para Técnicas Reunidas. Ayer jueves, 13 de abril, arrancaba su ampliación de capital, después de que el martes la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) diera luz verde a la operación. El periodo de suscripción será hasta el próximo 26 de abril y las nuevas acciones cotizarán desde el 5 de mayo.
Ayer jueves, las acciones de Técnicas Reunidas cerraron con una caída importante del 6,5% hasta cerrar en 7,85 euros por acción. Este viernes, sus títulos cotizan también en rojo, y el valor cae más de un 2,5% hasta los 7,65 euros. De esta forma, el precio de la ampliación (6,15 euros) supone un descuento del 21,6% respecto al cierre de este jueves.
Claves de la ampliación de capital
El importe de la ampliación de capital de Técnicas Reunidas es por importe de 150.092.379,75 euros, mediante la emisión de 24,4 millones de acciones nuevas (43,7% del número de acciones actuales) a un precio de 6,15 euros.
Los derechos de suscripción preferente es para aquellos accionistas de la empresa que figuren como tal antes de que termine el día de mañana, 14 de abril de 2023, y hayan comprado los títulos de Técnicas Reunidas hasta el día de ayer, 12 de abril.
Por cada acción tendrán un derecho de suscripción y se necesitarán 11 derechos para suscribir 5 acciones nuevas más el pago del precio de suscripción. Estos derechos de suscripción se negociarán desde hoy y hasta el 26 de abril, cuando podrán ejercitar o vender total o parcialmente.
La compañía detalla que los accionistas que no ejerzan íntegramente sus derechos de suscripción preferente en el porcentaje al que les da derecho su actual participación se diluirán aproximadamente en un 30,39% de su capital.
En este punto, son muchos los inversores que se preguntan si es buena idea mantener los títulos de la compañía, y si es recomendable acudir a la ampliación. Desde el lado de los analistas y grandes inversores, son varios los que ven con buenos ojos esta opción. En este sentido, el segundo mayor inversor de la firma, Azvalor, considera que es buena idea acudir a la ampliación de capital. La gestora española había informado de su intención de evitar que su participación en la empresa, del 6,08% del capital, se diluya, pero no confirmó su compromiso irrevocable de acudir a la ampliación, como sí han hecho la familia Lladó (el principal accionista) y la gestora Cobas AM, que suman un 43% del capital.
En cuanto al uso de los fondos, dos tercios se destinarán a reducir el endeudamiento del grupo, incluyendo la amortización de los préstamos del ICO y del CESCE. El tercio restante se destinará a financiar las necesidades previstas de caja para los gastos operativos que requerirá el segmento de tecnologías bajas en carbono en el contexto de transición energética.
¿Acudo a la ampliación?
La analista fundamental de Ei, María Mira, señala que "la decisión por parte de los gestores de la compañía es del todo acertada, ya que Técnicas Reunidas ha decidido apostar por un sector absolutamente imprescindible para la transformación y transición de la economía hacia la descarbonización. La metamorfosis de la industria energética no tiene vuelta atrás y la inversión que requiere este proceso va a engordar la cartera de pedidos y cuenta de resultados de aquellos grupos que se sepan posicionar en el momento justo y con la capacidad adecuada. Y ese momento es ahora. Por tanto, Técnicas Reunidas en mi opinión ha analizado correctamente el timing de su ampliación, captará recursos con bajo coste, moderará deuda, reforzará capital y tendrá capacidad para posicionarse entre los ganadores para llevar a cabo esta transición".
En una valoración por múltiplos y ratios bursátiles, "en base a nuestra previsión de resultados para el cierre de 2023 (BPA 1,085€/acción vs 1,56€/acción antes del efecto dilución), que está en línea con la media del mercado y utilizando para la valoración el número de títulos totales con los que quedará compuesto el capital de Técnicas Reunidas tras la ampliación (80,30 millones de acciones), el mercado descuenta un PER de 7,68v, con ratios sobre ventas de 0,16, PCF 7,43v y EV/EBITDA en torno a 3v. Múltiplos con margen de mejora. Su balance además quedará muy reforzado y la mejora en márgenes será consistente y recogerán en positivo las fuertes inversiones previstas para la comentada metamorfosis en la industria energética", añade Mira.
En definitiva, la analista fundamental de Ei se muestra positiva con el valor y, por tanto, a favor de participar de la ampliación de capital de Técnicas Reunidas si se está dentro del valor. Eso sí, "con un horizonte de inversión de largo plazo y excluyendo perfiles muy conservadores por su mayor riesgo frente a la media del mercado (Beta de 250 sesiones en 1,38)", apunta.
Igual de positivo se muestra César Sánchez-Grande, director de análisis institucional Renta 4, que considera que "Técnicas Reunidas ha alcanzado ya un punto de inflexión en términos de márgenes que, junto a un periodo en el que prevemos fuertes inversiones en el sector, la convierten en una opción muy atractiva de inversión". Con ello, reiteran su recomendación de sobreponer Técnicas Reunidas en cartera, a la que otorgan un precio objetivo de 12,3 euros una vez concluida la ampliación.
Por su parte, José Lizán, gestor RRETO MAGNUM SICAV, califica la ampliación como "un paso en la buena dirección pero que, lógicamente, tiene un efecto dilutivo para los accionistas existentes. En cualquier caso, era necesario y lo estábamos esperando por la debilidad del balance debido a los problemas del pasado. En ausencia de sorpresas negativas en compañías como ésta -donde el circulante de cada proyecto es peligroso por retrasos, penalizaciones en ejecuciones, impagos, etc.-, debería ser suficiente para resolver las necesidades de financiación a corto plazo y reforzar el balance lo suficiente para poder acudir a nuevos tender de proyectos sin problemas con los avales necesarios para presentarse a los mismos. Aun así pensamos que será necesario hacer mucho más delivery en resultados y en recuperación de márgenes en los próximos trimestres para que la credibilidad perdida en los 3 últimos años se recupere. Además creemos que será necesario acometer reducciones de costes y que se vea reflejado en el cash flow para que el mercado empiece a posicionarse de nuevo en el valor".
En resumen, "es una buena noticia, en la buena dirección, pero hace falta más para que la acción sea capaz de retomar el pulso". Con ello, "por el momento nos mantenemos cautos", concluye Lizán.
Finalmente, desde Bankinter explican que "la necesidad de reducir el alto endeudamiento del grupo y de financiar los requerimientos de la transición energética llevan al grupo a recurrir a esta ampliación de capital. El tamaño de la ampliación es considerable, representando un 44% de su capital actual y el 26% de su capitalización bursátil. El descuento sobre el precio de mercado es también significativo (6,15€/acc. vs 10€/acc). Además, el uso de los fondos es en gran medida una necesidad de mejora en la estructura de capital y afrontar necesidades operativas para la descarbonización. Todo ello supone una dilución muy importante en el BPA ajustado de la compañía (consenso de Bloomberg) que estimamos en torno al 30%".
Por la parte más negativa, los analistas de Bankinter explican que "el valor teórico del derecho se situará alrededor de 1,20€/acción. Incorporando exclusivamente los nuevos fondos y el nuevo número de acciones el Precio Objetivo resultaría en 8,13€/acc. (desde 10,5€/acc.). En cualquier caso, el impacto final sobre el precio de la acción y sobre la valoración será más negativo teniendo en cuenta la dilución en BPA".
