El 2024 pasara a la historia para el S&P 500 y la bolsa americana en general. Pero en particular, el mencionado índice coronaba su mejor ganancia anual en tres años el pasado martes gracias a varios factores como las ganancias descomunales de las acciones tecnológicas de megacapitalización, recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal y una economía doméstica resistente. Pero para mantener las ganancias en 2025, el índice debe cumplir con un factor crucial según Martin Baccardax en The Street: La capacidad de las empresas estadounidenses para aumentar las ganancias.
La medida más amplia de las acciones de primera línea de EE. UU. ha subido un poco más del 25% en el año, justo detrás del aumento del 32% del Nasdaq centrado en la tecnología. Y aunque es probable que termine en territorio negativo para diciembre, los analistas de Wall Street esperan que el mercado alcista actual continúe durante al menos un año más.
El precio objetivo promedio del S&P 500 para fin de año en 2025, tomado de una encuesta a 21 analistas de Wall Street, se ubica en 6.632 puntos. Se trata de un aumento del 12.5% con respecto a los niveles actuales y marcaría un avance del 85% para el índice de referencia desde que comenzó el mercado alcista actual en octubre de 2022.
Se espera que muchos de los mismos factores que impulsaron el avance de este año generen un tercer año de rendimiento de dos dígitos, incluida una Reserva Federal moderada y una economía interna sólida con políticas favorables a las empresas y recortes de impuestos de la administración entrante de Trump que agregan combustible a las ganancias.
Sin embargo, lo que puede resultar crucial es algo un poco más fundamental: la capacidad de las empresas estadounidenses para aumentar las ganancias.
¿Auge de las ganancias corporativas en 2025?
Los datos de LSEG sugieren que las ganancias colectivas del S&P 500 aumentarán a 275 dólares por acción en 2025, un avance del 14.2%, con las acciones tecnológicas y financieras liderando las ganancias a corto plazo.
Pero, con las acciones cotizando a sus niveles más caros desde 1999, según las proyecciones de ganancias futuras, cualquier desviación de las previsiones de beneficios actuales probablemente conducirá a revisiones a la baja de los precios objetivo del S&P 500 a medida que avance el año.
"Cuando las valoraciones son tan altas como lo son actualmente, normalmente se requiere un crecimiento de las ganancias para elevar los precios de las acciones", dijo Jeffrey Buchbinder, estratega jefe de acciones de LPL Financial.
"Es de esperar que 2025 sea uno de esos años", añadió Buchbinder. "Las ganancias corporativas tienen el potencial de crecer a un ritmo de dos dígitos, respaldadas por un crecimiento económico constante pero más lento, una inflación salarial limitada, la inversión en inteligencia artificial y las ganancias de productividad relacionadas y la desregulación".
Eso no quiere decir que no haya riesgos.
La promesa del presidente electo Donald Trump de utilizar los aranceles para aumentar los ingresos y como táctica en negociaciones comerciales más amplias sigue siendo una incertidumbre clave para los mercados en 2025.
Riesgos de las propuestas arancelarias de Trump en 2025
Los aranceles los pagan las empresas que importan bienes a Estados Unidos, no los países y las empresas que los fabrican, y el aumento de los costos generalmente lo soportan los consumidores nacionales.
Eso fue un problema menor en el primer mandato de Trump, cuando la inflación era benigna y los salarios reales crecían rápidamente, lo que permitía a las empresas trasladar libremente los aumentos de costos. Puede ser mucho más difícil ahora que los consumidores todavía están soportando el agotamiento de los aumentos de precios de dos dígitos posteriores al Covid.
"Los aranceles representan quizás el mayor riesgo para las ganancias debido al impacto potencial en los márgenes y la probabilidad de represalias por parte de nuestros socios comerciales que podrían restringir los ingresos en el extranjero para las corporaciones multinacionales estadounidenses", indicó Buchbinder.
También sostiene que los recortes de impuestos corporativos, esperados del nuevo Congreso controlado por los republicanos, pueden no materializarse de la manera que anticipan los mercados.
"Dejando de lado el hecho de que cualquier recorte de impuestos adicional no entraría en vigencia hasta 2026, no creemos que los republicanos, con una escasa mayoría en la Cámara, encuentren suficientes recortes de gastos compensatorios para obtener una reducción significativa en los impuestos corporativos", agregó Buchbinder.
La dependencia del mercado de los Siete Magníficos
La dependencia del mercado de las llamadas acciones tecnológicas de los Siete Magníficos para impulsar ganancias más amplias del índice, que resurgieron en las últimas semanas de 2024, podría seguir siendo una preocupación también para 2025.
Lisa Shalett, directora de inversiones de Morgan Stanley Wealth Management, señala que desde que comenzó el mercado alcista a fines de 2022, las ganancias compuestas del S&P 500 han subido menos del 7%, mientras que el índice en sí ha ganado un 70%. Eso ha elevado el múltiplo precio/beneficio futuro a su nivel actual de 22.5 desde 17.1.
"Entendemos el entusiasmo en torno a los temas de crecimiento secular, pero gran parte del futuro ya parece estar descontado en los precios", dijo Shalett.
La fuerte concentración del mercado desde octubre de 2022 también ha distorsionado el rendimiento: el 59% de la ganancia del S&P 500 desde que el mercado tocó fondo provino de solo 10 acciones, y las tres empresas más grandes de la actualidad comprenden alrededor de una quinta parte del valor total del índice.
Por lo tanto, cualquier pérdida de ganancias de Apple, Microsoft o NVIDIA tendrá un impacto descomunal en las ganancias del S&P 500. Y probablemente se extenderá a los sectores clave de Tecnología de la Información y Servicios de Comunicaciones, que han proporcionado la mayor parte del crecimiento reciente de las ganancias.
¿Riesgo de 1999 para el desempeño de las acciones en 2025?
Joseph Davis, economista jefe de Vanguard, sostiene que si bien las valoraciones actuales del mercado son elevadas, no están tan estiradas como para ser preocupantes, y agrega que las acciones orientadas al crecimiento de todos modos soportan múltiplos más altos.
"Sin embargo, la probabilidad de que estemos en medio de un auge de productividad que apoya las valoraciones, similar a mediados de los años 1990, debe equilibrarse con la posibilidad de que el entorno actual pueda ser más análogo a 1999", dijo Davis.
"En este último escenario, un desarrollo económico negativo podría exponer la vulnerabilidad de las valoraciones actuales del mercado de valores", agregó Davis.
