¿Qué es el Earning Yield Gap?
El Earning Yield Gap es un modelo de valoración del mercado bursátil basado en la mera comparación de dos ratios de rentabilidad: la rentabilidad de los beneficios con la rentabilidad de la renta fija a largo plazo. En España, utilizamos el bono a diez años dado que es más líquido que el bono del Tesoro con maduración a quince años.
En definitiva es un concepto que se refiere a la brecha de rendimiento como la diferencia entre los rendimientos de los valores emitidos por el gobierno y el rendimiento medio de los dividendos de las acciones. En otras palabras, la brecha de rendimiento, o el ratio de brecha de rendimiento, es la relación entre el rendimiento de los dividendos de las acciones y el rendimiento de los bonos del Estado a largo plazo.
La Earning Yield Gap se calcula para determinar si las acciones están infravaloradas o sobrevaloradas en comparación con los bonos del Estado. Cuanto menor sea la brecha de rendimiento, menor será el rendimiento de las acciones en comparación con los bonos del Estado, lo que indica que las acciones están sobrevaloradas. Por el contrario, cuanto mayor sea la brecha de rendimiento, mayor será el rendimiento de la renta variable en comparación con los bonos del Estado, lo que indica que la renta variable está relativamente infravalorada.
Por otro lado, también tenemos la Earning Yield Gap inversa, que hace referencia a la cantidad en la que el rendimiento de los bonos supera el rendimiento de las acciones o, en otras palabras, la cantidad en la que el interés de los préstamos y bonos supera el coste de las acciones. La brecha de rendimiento inverso sólo se aplica durante los periodos de tiempo en los que el rendimiento medio de la inversión en bonos es mayor que el rendimiento medio de los dividendos de las acciones.
Una brecha de rendimiento positiva indica más oportunidades de compra en los mercados de renta variable, especialmente durante los periodos de alta inflación. Sin embargo, cuando los precios al consumo son estables, una brecha positiva no es un indicador tan fuerte porque durante los períodos de inflación muy baja, los inversores están más inclinados a aceptar rendimientos más bajos. Una brecha creciente entre los rendimientos de los bonos y de las acciones indica un nuevo ciclo de crecimiento.
En este sentido, también hay que tener en cuenta el riesgo. Los bonos, especialmente los bonos públicos, tienden a tener un riesgo mucho menor del que tiene la renta variable. Por tanto, una Earning Yield Gap ajustada o inversa estarían diciéndole al inversor que no le merece la pena el riesgo que está asumiendo para la rentabilidad que está obteniendo. Ya que tomando menos riesgos, añadiendo bonos a su cartera, podría conseguir una rentabilidad similar.
Un ejemplo del Earning Yield Gap
En abril de 2019, Meta (META), anteriormente Facebook, cotizaba cerca de 175 dólares con ganancias a 12 meses de 7,57 dólares, lo que produjo un rendimiento de las ganancias del 4,3%. Esto fue históricamente alto, ya que el rendimiento había sido del 2,5% o menos antes de 2018. Entre 2016 y 2017, la acción aumentó más del 70%, mientras que el rendimiento de las ganancias aumentó de aproximadamente el 1% al 2,5%.
La acción cayó más del 40% desde su máximo de 2018, mientras que el rendimiento de las ganancias estaba cerca de su nivel histórico más alto, alrededor del 3%. Después de la caída, el rendimiento de las ganancias continuó subiendo mientras el precio caía, llegando a más del 5% a principios de 2019 cuando la acción comenzó a rebotar al alza.
Esto supone que en la renta variable también entra en juego la cotización en el mercado, y no solamente las ganancias que una empresa obtiene. Por tanto, el riesgo también debe considerarse.
