Consultorio de bolsa

Buenos días. Su cartera me parece relativamente diversificada, con fondos buenos. Lo único que yo veo es que tal vez sería conveniente rebajar un 5% - 10% la exposición que tiene a deuda privada (BLUEBAY INVESTMENT GRADE BOND " 10% PIMCO GLB INV GRADE CREDIT "E" 12% PIMCO TOTAL RETURN BOND "E" 18% CARMIGNAC PATRIMOINE "E" 7.5%) a favor de un buen fondo de renta variable global, de muy baja volatilidad como el SocGen International SICAV por ejemplo. Lleva en lo que va de año un 15% con un 11% de volatilidad a un año. La Sicav luxemburguesa es un clon del fondo americano First Eagle, que data de 1970. Este fondo brilla por haber sido el que mejor supo desenvolverse en la crisis de 2000-2002, dando retornos positivos en años de fuertes pérdidas para la bolsa. Es un fondo de valor agresivo con la capacidad de ponerse en liquidez cuando ve el mercado complicado. Su otra gran diferencia es la preferencia por el oro como activo alternativo a la renta variable. Pero además de su fuerte exposición al oro, también se ha posicionado en algunos valores como Berkshire Hathaway, el fondo cotizado de Warren Buffet, máximo exponente de la inversión value. Berkshire Hathaway va a hacer muy buenas inversiones en un entorno como el actual porque tiene suficiente liquidez para comprar en un momento en el que la financiación escasea. También hay que destacar el posicionamiento agresivo en valores japoneses. Las empresas japonesas están ahora más enfocadas hacia el reparto de dividendos y muchas de ellas cotizan por debajo de su valor en libros.

Buenos días. La renta variable europea tiene valoraciones más atractivas (PER más bajo frente a la media histórica), pero la macroeconomía europea está peor que la americana. Aunque el desempleo y la caída de los precios inmobiliarios siguen siendo los grandes problemas de EE.UU., hay muchos indicadores industriales que han mejorado mucho en los últimos meses. En cambio, en el viejo continente, los problemas de déficit de los países europeos están lastrando a sus compañías y su moneda. Bajo esta premisas, creemos que Europa lo hará peor que EE.UU. en los próximos meses, con lo que preferimos estar invertido en valores americanos. Un fondo bueno sería el Robeco US Premium, que no tiene clase cubierta para cubrir el valor liquidativo de dólares a euros, pero en el contexto actual, no lo vemos necesario. El fondo está gestionado por Boston Partners, boutique que tiene el mandato de gestión de Robeco. Dentro de su categoría, el fondo ocupa excelentes posiciones por rentabilidad, con un objetivo de inversión de maximizar rentabilidad y preservar capital. Tiene dos índices de referencia, el S&P500 y el Russell 3000 Value, y invierte tanto en compañías pequeñas como en medianas o grandes. El estilo de inversión favorece el valor, detectando valoraciones de compañías por debajo del mercado y ratios de crecimiento fuertes superiores a los del mercado, gracias a un análisis cuantitativo y fundamental. Puede también invertir en ADR’s. La parte más interesante y diferente del fondo es la preservación de capital (mejor comportamiento en ciclos bajistas de mercado), con ayuda de inversiones no tradicionales (colocaciones privadas, covered calls sobre acciones e índices, posiciones cortas vs. índices, bonos en situaciones especiales) para proteger el capital, reducir la volatilidad y maximizar el sharpe ratio. Por último, destacar que el fondo tiene presencia en financieras, con preferencia hacia aseguradoras frente a bancos y brokers, y con la idea de mantener un acercamiento oportunista al sector financiero, buscando valores con la mayor calidad posible y donde el valor absoluto (el precio sobre el valor tangible neto) proporciona un amplio margen de seguridad.

La deuda emergente en local currency nos parece muy atractiva porque es un activo joven (primer índice a mitad de 2005), que tiene ahora un market cap superior al de Hard Currency. Permite estar invertido en bonos emergentes con el consiguiente plus de rentabilidad que aportan, como consecuencia de los niveles de tipos atractivos en muchos países y el potencial de apreciación de algunas divisas contra el dólar. Hay fondos como el Templeton Global Total Return que invierten también en deuda privada emergente y que lo hacen bien porque tienen un muy buen equipo de análisis crediticio. Sin embargo, creemos que es añadir riesgo a la cartera, y que los bonos soberanos emergentes ofrecen tipos suficientemente atractivos para que no sea necesario invertir en la deuda de las empresas de estos países, inversión que requiere un profundo análisis de la solvencia de cada una de las compañías.

Buenos días. El problema de un fondo como el Santander Tesoro es que al ser un fondo monetario, está actualmente dando una rentabilidad negativa en lo que va de año porque efectivamente la comisión de gestión está comiendo lo poco de rentabilidad que obtiene. Los tipos están muy bajos, con lo que la rentabilidad del fondo invertido en instrumentos a tres meses es muy baja. Dentro de la misma categoría, hay pocos fondos que lo están haciendo bien en estos momentos por los mismos motivos. El SGAM Fund Money Market Euro A (LU0011957437) sigue siendo un valor seguro para la parte de liquidez de la cartera pero su rentabilidad es muy baja. Para buscar un poco más de rentabilidad, hay que ir hacia un poco más de volatilidad (un 1%), con el Carmignac Sécurité. Sigue siendo un excelente fondo de deuda agregada (publica y privada) con duración corta y muy baja volatilidad.

Buenos días. Creo que usted tiene toda la razón y que en estos momentos de mucha volatilidad e incertidumbre, es importante estar en un producto de gestión actica. El gestor tiene que ser muy reactivo al mercado y poder mover su peso entre renta fija y renta variable ante las expectativas del mercado. El Carmignac Patrimoine me parece el vehiculo de inversión perfecto. En estos momentos, tiene un 50% en renta fija, un 20% en Tesorería y otros y un 30% en renta variable. La semana pasada el fondo fue castigado por la debilidad de las minas de oro, de los bancos americanos y de los servicios petrolíferos, tras el vertido de una plataforma petrolífera del Golfo de Méjico. En este contexto, el fondo mantuvo su posicionamiento defensivo, con una tasa de exposición a la renta variable del 2,1%. En cuanto a la renta fija, la sensibilidad del Fondo se fijó en 7,25, mediante nuestras posiciones sobre los tipos alemanes y americanos a 10 años. En cuanto a la exposición a las divisas, el Fondo sigue marginalmente expuesto al euro, (cerca de un 15%), y el dólar constituye su principal exposición (cerca de un 50%), mientras que el yen representa un 15% del Fondo.

El fondo US Twenty de Janus está invertido en renta variable Americana, por lo que está expuesto al dólar. Para el inversor europeo, es una fuente añadida de rentabilidad en estos momentos, puesto que el dólar se está apreciando contra el euro. Así que, a pesar de que el mercado americano lleve una rentabilidad negativa en lo que va de año (-5% aprox), muchos fondos de renta variable americana tienen actualmente una rentabilidad positiva para el inversor europeo gracias a la revalorización del dólar contra el euro. La clase en euro no cambia nada, lo único que hace es darle el valor liquidativo en euros. Por eso, es muy similar a la en dólares. Las dos están invertidas en dólares, pero una da el valor liquidativo en dólares y la otra en euros. El fondo de Janus está cayendo más que el mercado, con lo que mi consejo sería traspasarlo a un fondo mucho mejor, como el Robeco US Premium.

Buenos días. Para un plazo de inversión a 6 meses vista, es difícil saber lo que van a hacer estos fondos. Son regiones con mucho potencial, pero la volatilidad es muy elevada en estos momentos. Brasil y China han sufrido recortes en las últimas semanas, y Rusia está muy ligada a la evolución del petróleo. Creemos que para el medio - largo plazo, son regiones muy atractivas pero en el corto, podría haber más recortes si por ejemplo, China sigue enfriando su economía. Entre Rusia, China, India y Brasil, la región que preferimos es Brasil por fundamentales. Hay un fondo de DWS, el DWS Brasil muy bueno. La renta variable china es muy cara en estos momentos.

Buenos días. Es todavía una categoría muy pequeña pero el fondo que recomendaríamos sería el Julius Baer EF Northern Africa EUR E (LU0303756703). Un saludo.

Los bonos corporativos se han visto en las últimas semanas afectados por una vuelta a activos de menos riesgo tras los problemas de déficit de algunos países europeos. De momento, creemos que sigue habiendo valor en el activo aunque sufrirá como toda la renta fija en el momento en el que el mercado empiece a descontar una subida de tipos. Esta subida no la vemos ni este año ni el próximo, ya que creemos que las medidas fiscales de los países europeos van a frenar mucho la expansión económica.