Consultorio de bolsa

Hola Jose,

BME, el operador de los mercados de valores y sistemas financieros en España, es una de las compañías referentes en el sector, pero que en los últimos meses/años, hemos observado como ha perdido cuota de mercado a favor de plataformas MTFs y aún más con la implementación de MIFID II en este 2018, a pesar de ello no deja de ser una empresa solvente, eficiente y rentabable, gracias a a su capacidad tecnológica y el conocimiento adquirido a lo largo de los años para ofrecer una amplia gama de servicios, productos y sistemas avanzados de negociación y acceso a los mercados globales a emisores, intermediarios e inversores, tanto en España como a nivel internacional.

Los resultados de 2017, a expensas de conocer los del último trimestre, estuvieron ligeramente por debajo de las estimaciones de los analistas, en lo referente a ingresos, beneficio neto y EBITDA. Ha sido en la división de Renta Variable y de Clearing, donde se vieron menores ingresos, así como mayores costes operativos.

Si observamos el gráfico podemos observar como ha respetado el soporte de los 26€, precio que no ha perforado desde 2015, siempre que respete dicho nivel, el objetivo alcista debería situarse en los 30 y 32€ respectivamente, creemos que su comportamiento más probable es que sea como el de los últimos meses, movimiento lateral en el rango mencionado, ya que para ver una fuerte revalorización debería venir acompañada de una mejora del ciclo económico y de resultados empresariales, en su sector deberían verse condiciones financieras favorables como más salidas a bolsa, ampliaciones de capital, etc. 

A medio plazo creo que es un título que hay que tener en una cartera diversificada, en este caso el gigante del comercio electrónico en su última presentación de resultados anunció que había ganado 3.000 millones de dólares a lo largo de 2017, lo que supuso un 20% más que el año anterior, en el último trimestre, la compañía tuvo unos ingresos de 1.900 millones, frente a los 749 millones que registró en el mismo período de 2016. Los analistas indican que esta ganancia vino impulsada en gran medida por la reforma fiscal aprobada en diciembre por el presidente estadounidense, Donald Trump, que en su caso se tradujo en un crédito que situó provisionalmente en 789 millones de dólares.

Estos resultados superaron las expectativas de los analistas y el consenso del mercado, pero la pregunta sería si Amazon y las restantes tecnológicas serán capaces de mantener estas previsiones, y que si en caso de que se acrecentasen las caídas de la semana pasada fuese capaz de evitar una posible corrección

Amazon cotiza a un PER de casi noventa veces beneficios estimados y creemos que en caso de correcciones en los mercados americanos, no podrá evitar caídas, pese a la excelente calidad de su gestión y a su liderazgo en la transformación digital. 

Si observamos el gráfico podemos ver cómo todos los años tiene un periodo "correctivo" que suele durar unos 3 ó 4 meses, la volatilidad desde la semana pasada se ha incrementado, es dificil indicarle un stop loss, teniendo en cuenta que el viernes pasado dejó un mínimo en 1.265 USD, un 6% por debajo de su compra, por lo que habría que saber su perfil de tolerancia al riesgo para poder ajustar un stop.

En el caso de los mercados europeos, salvo el primer trimestre de 2017, llevamos casi un año con un movimiento lateral muy amplio, concretando en el DAX alemán a pesar de habernos situado este año en máximos históricos, la corrección en la que nos encontramos es bastante profunda, lo qu me hace pensar que más que un mercado bajista tendremos un periodo como el que se produjo entre mediados de 2015 y mediados de 2016, en el que se produjeron fuertes movimientos bajistas y sus respectivas fuertes recuperaciones.

Si miramos el gráfico del CFD del DAX alemán podemos observar como todavía no ha perforado los mínimos de los últimos meses (11.850), pero con la virulencia de la caída no descartaría que se pierdan en un futuro, consideramos que tendrán que pasar unos meses, quizá trimestres para retomar la tendencia alcista, y considero que habrá que estar preparados para convivir con la volatilidad de los mercados y con rangos amplios, tanto de bajadas como de rebotes alcistas.

Los resultados presentados hasta la fecha en Sacyr  han mostrado menores crecimientos de lo esperado, con especial caída en el negocio de construcción (-35%) y tampoco mejora el crecimiento del negocio en el sector servicios. Quizás, lo más positivo que vemos es como pueda beneficar a Repsol el entorno de mayores precios del petróleo. Recordamos que Sacyr participa en un 8,2% del capital de Repsol.

Cómo se puede observar en el gráfico de Sacyr, el valor ha tenido una fuerte revalorización, un 30% en apenas el último trimestre, lo cual le restó atractivo para el accionista por su potencial de revalorización, tras el recorte de los últimos días podríamos pensar en una oportunidad de compra, pero el hecho de que no haya alcanzado sus máximos de 2017 (fueron 2.80€) consideramos más prudentes mantenernos al margen y esperar si los recortes son mayores, hasta los niveles de 2.25 y 1.95€ respectivamente.

Con respecto a Gamesa, después de las decepciones continuas de hace unos meses, cuando se comunicó que los resultados después de la fusión con Siemens serían peor de lo esperado, los problemas con el mercado indio, las dudas con el negocio en Estados Unidos hicieron que llevara a su cotización a los 9 euros, muchos analistas revisaron sus valoraciones y las rebajaron, pero situaron los precios objetivo por encima de esos 9 euros.

Inmediatamente después se solucionó el problema del mercado indio, Gamesa comenzó a comunicar la firma de nuevos contratos, que quizás se han visto reflejados más en la cotización que en nuevas revisiones al alza de los analistas.

Desde nuestro punto de vista más de medio plazo, creo que cualquier retroceso en los precios de Gamesa a niveles de 11,50 puede ser es una buena oportunidad de compra, asumiendo que es un valor muy volátil y que su situación cambiante. Pero el asunto de la India parece olvidarse ya, porque el Gobierno Indio ha anunciado su nuevo plan y su compromiso con la energía eólica. Gamesa está miuy bien posicionada en la India así como en otros mercados en los que este tipo de energía comienza a expandirse.

Vigilando los números y las guías que vaya publicando Gamesa, consideramos  que puede ser una buena oportunidad de compra con un objetivo de medio plazo.

Telefónica, podría ser uno de los valores del Ibex más alejado de los precios objetivo que se ven en los consensus de mercado. Es frecuente observar diferencias entre el 25% y el 30%, pero a pesar de ello, eso no implica necesariamente que atraiga a inversores, de hecho en los últimos meses observamos un goteo constante a la baja, y que se ha pronunciado en las últimas jornadas, en principio podríamos ver frenar dicha caída e incluso ver rebotes en los niveles actuales, coincidiendo con los mínimos de 2016 en 7.60€. Pero de no hacerlo el siguiente soporte se sitúa en 7€.


En España Telefónica ha mejorado su evolución en todos los negocios, apoyada por el lanzamiento de nuevas tarifas y confían en mantener el margen EBITDA en torno al 40% incluso con el mayor coste de contenidos. La digitalización tiene impacto positivo en reducción de gastos. Pero está claro que su alto nivel de deuda y su "apalancamiento operativo", sus elevados costes fijos (salarios), en el momento que bajan ligeramente sus ventas su beneficio se comprime, están pesando más en el valor y el hecho de estar en un sector tan  maduro como el de telecomunicaciones no ayuda.

Las caídas en los mercados han sido generalizadas, en el caso de los valores españoles incluso comenzó antes que en otros mercados europeos, en este caso como bien dice es dificil saber si se compra barato o caro, pero cuando se invierte en Bolsa hay que hacerlo siempre con un dinero que no se necesite y con un horizonte temporal al menos de 5 años. En el caso concreto de Endesa, aunque podamos ver recortes mayores, debidos a su descenso en el EBITDA (-11% vs 9M16), así como en su beneficio neto, que en el último trimestre cedió un -17% con respecto año anterior, nos parece que es un valor que tiene un precio atractivo, se ha aproximado a los mínimos que no ha perforado desde 2015, los 16€. En nuestra opición, a pesar de su escaso free float, consideramos que un título para comprar o mantener en cartera en los próximos meses/años, con objetivo los máximos pasados (20 y 22€).

Gestamp, la compañía especializada en el diseño, desarrollo y fabricación de componentes para los principales fabricantes de automóviles nos parece un buen negocio, un título para tener en cartera, una empresa presente en 21 países, que trabaja con los fabricantes para encontrar soluciones que permitan conseguir una reducción de peso de los vehículos combinada con una mejora de la seguridad en caso de colisión. Es un negocio con una clara ventaja competitiva con respecto a otras compañías del sector, en un mercado con barreras de entrada y con perspectivas de crecimiento para los dos próximos años.

A pesar de que Gestamp, presentó en septiembre de 2017 un "profit warning", en el que rebajaba su previsión de crecimiento del beneficio bruto de explotación (Ebitda) para este año tras actualizar sus operaciones en Norteamérica, aunque ha aseguró que mantiene sus objetivos de ingresos y rentabilidad a medio plazo, nos parece un valor atractivo.

De los valores que comenta, todos ellos tecnológicos, hay que tener en cuenta que los cambios en dicho sector son muy rápidos y quizá una compañía que parece un buen negocio puede que en pocos año deje de serlo, es indudable que los últimos años han sido los que más se han revalorizado, pero si tiene dudas de cual comprar mi consejo sería que invirtiese mediante otro vehículo de inversión como pudiese ser un fondo de inversion que esté ligado a esas compañías o a través de los ETFs (fondos cotizados) referenciados al índice tecnológico nasdaq, que replican la evolución de los índices con unas bajas comisiones de gestión. Sería una inversión de gestión “pasiva”, es decir, es como si comprase todas, pero comprando el ETF o el Fondo de inversión.

En este caso cuando se invierte en un ETF/Fondo indexado evita los riesgos de que una compañía quiebre o vaya mal, ya que aunque el índice puede verse perjudicado al final es sustituida por otra y capitalización sigue siendo similar.

Pharmamar (antes Zeltia) y su famoso Yondelis es la eterna promesa del mercado continuo, como bien dices Javier, parece que ya han salido las malas noticias que suelen desanimar a los accionistas comprados a niveles superiores a los actuales,  sus mínimos históricos se sitúan un poco más abajo en 1.25/1.30, no descartamos que los pueda ir a visitar, pero para ver una recuperación creemos que aún pasarán algún mes que otro mes, si observa el gráfico puede ver con en 2012/2013 tardó unos cuantos meses en formar el suelo y consideramos que el escenario más probable es que en la actualidad tuvieser un comportamiento similar.