En opinión de Fisher Investments España, los bancos centrales tienen mucha menos influencia en los mercados de lo que muchos piensan. En este artículo, Fisher Investments España aportará su opinión sobre las herramientas que utilizan los bancos centrales para promulgar la política monetaria, el impacto de sus decisiones en el mundo real y por qué los inversores a largo plazo deberían mirar más allá de las acciones de los bancos centrales a la hora de revisar su estrategia de inversión.

Cómo utilizan la política monetaria los bancos centrales

Antes de comprender cómo influyen los bancos centrales en los mercados, es importante saber cómo funcionan estas instituciones. Algunos bancos centrales, como la Reserva Federal de Estados Unidos, tienen una doble misión que incluye mantener el empleo en niveles óptimos. Sin embargo, el cometido principal de la mayoría de los bancos centrales es promover un entorno de precios estables (es decir, controlar la inflación). Para lograr sus objetivos, los bancos centrales aplican diversas formas de política monetaria para intentar influir en la cantidad de dinero en circulación. A continuación, analizaremos algunas de estas herramientas.

Tipos de interés a corto plazo

Según Fisher Investments España, la herramienta más conocida y utilizada por los bancos centrales es probablemente el ajuste de los tipos de interés, a veces denominados "tipos a un día". Si un banco necesita fondos adicionales para cubrir las fluctuaciones de tesorería a corto plazo, o para cumplir las exigencias de reservas de los reguladores, puede pedirlos prestados al banco central, o a otros bancos, al tipo de interés a un día o a un tipo cercano a ese nivel.

Cuando los bancos centrales reducen los tipos de interés a un día, abaratan los préstamos entre las instituciones y el banco central, lo que puede mejorar la disposición de los bancos a prestar dinero debido a la reducción de los costes de los préstamos. Algunos creen que esta "relajación" de la política monetaria puede contribuir a estimular el crecimiento económico y que, por el contrario, cuando los bancos centrales aumentan los tipos a un día, se podría desincentivar la concesión de préstamos.

Sin embargo, Fisher Investments España cree que es importante recordar que el endeudamiento interbancario no es el único factor que puede afectar al entorno crediticio. Los bancos centrales solo fijan los tipos a un día, que afectan principalmente a los tipos de interés a corto plazo. Los tipos de interés a largo plazo (los tipos a los que los consumidores y las empresas piden prestado) no están controlados directamente por los bancos centrales y dependen principalmente de las fuerzas del libre mercado (es decir, la oferta y la demanda).

Operaciones de mercado abierto

Otra herramienta que los bancos centrales pueden utilizar para influir en la oferta monetaria son las operaciones de mercado abierto. En estas operaciones, un banco central se convierte en un participante activo en el mercado para intentar influir en partes del mercado sobre las que no ejerce un control directo. Un ejemplo claro de ello fue cuando la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Inglaterra (BoE) y otras entidades monetarias pusieron en marcha un programa denominado "flexibilización cuantitativa" (QE, por sus siglas en inglés) tras la gran crisis financiera de 2008 y 2009. Según la flexibilización cuantitativa, un banco central podía convertirse en un importante comprador de deuda de su propio país para así mantener bajos los tipos de interés a largo plazo de una manera artificial. De acuerdo con este principio, unos tipos bajos estimularían la demanda de préstamos e impulsarían la economía.

Fisher Investments España podría escribir un libro sobre todos los fallos de esta lógica y sobre si la flexibilización cuantitativa fue eficaz (en nuestra opinión, no lo fue), pero la mayoría de estos programas se están deshaciendo lentamente, lo que a veces se denomina "endurecimiento cuantitativo". Sin embargo, abordaremos este tema en otra ocasión. La cuestión es que los bancos centrales siguen considerando las operaciones de mercado abierto como opciones viables en caso de que sea necesario.

Nivel de reservas obligatorio

En algunos países, los bancos centrales establecen reservas obligatorias para garantizar que los bancos tengan dinero suficiente para pagar las retiradas de los clientes y absorber pérdidas inesperadas. Si un banco central aumenta el nivel de reservas obligatorio, los bancos pueden tener menos dinero para prestar, lo que restringe la oferta monetaria. Por el contrario, la reducción o supresión del nivel de reservas obligatorio podría considerarse un factor a favor de la concesión de préstamos y una medida de relajación de la oferta monetaria.

El verdadero impacto de las decisiones de los bancos centrales

Ahora que ya hemos hablado de algunas de las herramientas de que disponen los bancos centrales, Fisher Investments España analizará algunas de las recientes repercusiones de sus políticas. A menudo, las decisiones de política monetaria no están a la altura de los temores o expectativas iniciales de los inversores. Un ejemplo de ello se produjo cuando los bancos centrales de todo el mundo subieron rápidamente los tipos de interés a corto plazo desde mediados de 2022 hasta 2023 en respuesta a la elevada inflación. Muchos inversores temían que estas subidas de tipos fueran negativas para los mercados de renta variable. Sin embargo, en un entorno de rápidas subidas de tipos, los mercados mundiales de renta variable tocaron fondo en octubre de 2022, formando un nuevo mercado alcista que creció a pesar de varias subidas de tipos adicionales en 2023, al contrario de lo que se pronosticaba en los medios financieros.

Por otra parte, muchos consideran que las bajadas de tipos son positivas para la renta variable, ya que se cree que el abaratamiento de los préstamos estimulará el crecimiento económico. Sin embargo, como se observa en la figura 1, la renta variable presenta una alta frecuencia de rentabilidades positivas 12 meses después de los ciclos de subidas y bajadas de tipos. Aunque en el gráfico se representan las rentabilidades del S&P 500 (un índice bursátil de Estados Unidos) y los puntos de inflexión de la política de la Reserva Federal, se demuestra cómo tienden a reaccionar los mercados bursátiles desarrollados ante las decisiones de los bancos centrales.

Figura 1. Rentabilidad de la renta variable estadounidense 12 meses después de las subidas y bajadas de tipos

La política monetaria es solo uno de los muchos factores que impulsan los mercados

Los bancos centrales y los cambios en la política monetaria seguirán siendo noticia, y muchos inversores seguirán exagerando su impacto en los mercados de renta variable. Es cierto que los bancos centrales pueden cometer errores de política que descarrilen los mercados alcistas, como ha ocurrido en el pasado. Estos, a menudo, implican una reacción demasiado tardía o la aplicación de una política demasiado restrictiva durante demasiado tiempo. Sin embargo, hay muchos más factores económicos, políticos y de sentimiento que los inversores deben tener en cuenta a la hora de evaluar si la decisión de un banco central es positiva o negativa para los mercados. Fisher Investments España cree que los inversores a largo plazo deberían centrarse en los factores fundamentales del mercado en lugar de permitir que la especulación de los bancos centrales influya sus decisiones de inversión.

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