- ¿Qué balance hacen del comportamiento de la bolsa en el primer semestre del año?
- El arranque de año ha sido muy bueno. Tenemos doble dígito de rentabilidad en la mayoría de las estrategias la renta variable en cualquier geografía, es decir, 'small caps', 'mid' o 'large caps'. Sí que es verdad que algunos sectores, que han sido muy castigados el año pasado, son los que se están recuperando con más fuerza debido a la vacunación al apoyo de los bancos centrales y de los gobiernos.
- Perspectivas para el segundo semestre, ¿cuáles serán los motores de recuperación en este entorno de inflación?
- Las perspectivas son buenas por los activos de riesgo. Ahora estamos entrando en una fase de expansión que va a durar dos, tres o cuatro años y hay que aprovecharla. Tenemos la vacunación, el apoyo de los bancos centrales, programas de apoyo tanto en Europa como en Estados Unidos, la apertura de la economía con unos datos macro muy buenos y luego los resultados empresariales el primer trimestre han sido excepcionales por lo que esperamos ver beneficios por acción muy buenos para este segundo semestre.
Sí que es verdad que está la inflación, pero, para DPAM no es un problema dado que la vemos como algo puntual. Sabemos que vamos a tener un poco más de inflación en los próximos años en comparación con los años anteriores, sin embargo, está controlada. Es verdad que, a corto plazo, estamos viviendo un pico de inflación debido al efecto base, a la reapertura de la economía, al hecho de que haya más demanda que oferta…
No obstante, los bancos centrales pueden perfectamente convivir con ello y actuar en caso de calentamiento. La inflación con el crecimiento es buena, pero, lo que tienen que ver es que los bancos centrales deben comunicar, ser transparentes de manera que los cambios que realicen se hagan de forma suave para no añadir mucha volatilidad al mercado.
Ahora en agosto tenemos la reunión de Jackson Hole en la que la Reserva Federal (Fed) dará más información sobre el ‘tapering’ que se inicia en 2022 y la subida del tipo de interés. Para que se produzca esta última se deben dar tres factores. El primero es el pleno empleo. Estamos viendo los datos En Estados Unidos que son bastante buenos, por lo que, pensamos llegar a esta meta en la segunda mitad del año 2022 o principios del 2023.
El segundo es el PSE, es decir, el índice de precios y los gastos de consumo personales, que deben superar el 2% y actualmente se encuentran en el 3,5% por lo que esta condición se cumple perfectamente. La última condición, que está más complicada, es el hecho de que los miembros de la Fed tienen que estar convencidos de que vamos a tener una inflación superior al 2% durante los próximos años. Entonces, con todo esto, pensamos que las primeras subidas de interés se realizarán en la segunda mitad del año 2023.
- Dentro de la renta variable, entre los fondos de DPAM destaca el DPAM Invest Equities NEWGEMS Sustainable. ¿Qué le hace especial a este fondo frente a la competencia?
- El fondo DPAM Invest Equities NEWGEMS Sustainable es de renta variable, multi temático y global con un sesgo a US mid caps. Está compuesto por los 80 valores más innovadores y disruptivos del mercado y se trata de elegir la mejor compañía, la crème de la crème. Este fondo se compone de 7 temáticas que están reflejadas en el acrónimo NEWGEMS: La N de nanotecnología, la E de ecología, la W de wellness, la G de generación Z, la E de e- society, la M de manufacturing 4.0 y por fin la S de seguridad.
Entonces, lo que hacemos es mapear, según la cadena de valores, por temáticas y miramos las sub-temáticas para elegir la mejor compañía, la que más potencial tiene en el futuro. Luego el aspecto ESG es muy importante en este fondo.
En este ámbito tenemos dos filtros, uno de exclusión con el que excluimos a todas aquellas compañías que no cumplen los criterios de las Naciones Unidas, aquellas que tengan una controversia de cuatro o cinco y también dejamos fuera a las empresas que tengan un vínculo directo o indirecto con la pornografía, el armamento y el tabaco. El segundo filtro, en base al modelo propietario de DPAM, que está basado en ‘escort cards’.
Entonces básicamente miramos cinco ‘keeping ways’ que son los ‘Keeping Front Indicators’ y los hacemos por temática y sub temática. estos son la gobernanza, el impacto y tres criterios de riesgo severo según la temática definida.
- Este fondo combina compañías de crecimiento muy innovadoras y disruptivas, con empresas más ‘value’, cíclicas… ¿Qué se pretende con ello?
- El aspecto Barbell es muy importante en este fondo. Consiste en tener una cartera equilibrada mezclando compañías que son muy destructivas e innovadoras, con un retorno muy fuerte, con unos beneficios muy altos, sin apalancamiento, es decir pueden ser compañías de mediana capitalización junto con compañías más establecidas y antiguas con unas valoraciones más bajas. Entonces, al mezclar ese tipo de compañías en la cartera, al final tenemos una cartera muy equilibrada y diversificada, lo que es uno de los puntos fuertes del fondo.
Por ello, se ha demostrado en los últimos años que es un fondo todo terreno. Hemos visto estos últimos cuatro años diferentes escenarios en el mercado. Por ejemplo, en 2018 tuvimos el brexit y la guerra comercial, subida del tipo de interés. Es necesario recordar que en términos de rentabilidad en el año fue muy bien salvo la caída que tuvo en el último trimestre. El fondo NEWGEMS resistió bastante bien y acabó el año en más del 5,5%. En 2019, tuvimos problemas con los semiconductores y continuaba la guerra comercial y al fondo a cabo en +33%. El año pasado tuvimos una pandemia y el fondo acabó en 37%.
Este año, con la vuelta a los valores más 'value' el noviembre y con una aceleración en marzo, el fondo desde el inicio de año está en +13%. Por tanto, el fondo ha demostrado que, en varios escenarios de mercado, que aguanta bastante bien por la misma volatilidad del 13% del índice de referencia, conseguimos tener retorno esos cuatro años del 120%. Esto supone un 60% de alza, es decir, un 60% más que el 'benchmark'. Por ello, decimos que el NEWGEMS debe ser un fondo ‘core’ que esté disponible en todas las carteras.
