Es bien sabido que la gente siempre busca temáticas de descorrelación cuando se trata de su cartera; de hecho, para eso precisamente se tiene un gestor de carteras.
Sin embargo, a medida que varios países invierten sus fortunas en el continente europeo, la pregunta natural que se hacen en esta parte del mundo y más allá es: ¿podemos argumentar que los países nórdicos aportan descorrelación, por ejemplo, como parte de una asignación europea?
Mientras que las economías individuales de los pesos pesados europeos anunciaron cifras de PIB diferentes en el primer trimestre (Alemania informó de un crecimiento en el cuarto trimestre de 2020, pero desde entonces ha experimentado una caída del 1,7% este año; Francia informó de un crecimiento este año del 0,4%, tras un crecimiento negativo a finales del año pasado), la Eurozona anunció un descenso global del -0,6%.
Por supuesto, los países nórdicos están integrados en Europa, por lo que es un poco exagerado sugerir que están totalmente desvinculados. Sin embargo, hay tres argumentos principales que apuntan a un cierto grado de descorrelación. Veámoslos.
1. Composición del PIB
Los países nórdicos suelen tener un alto grado de importaciones entre sí y con el norte de Europa, lo que hace que el mercado de importación/exportación sea bastante recíproco. De hecho, si quitamos a Alemania de la ecuación, un porcentaje importante del comercio se realiza dentro de los confines de los nórdicos.
Esto, junto con el hecho de que hay un mayor PIB per cápita si se considera a los nórdicos como una sola entidad comercial, allana el camino para una cierta descorrelación. Por ejemplo, la cuota de las exportaciones suecas a Noruega fue del 10% y a Dinamarca y Finlandia del 7% cada una en 2019.
Otro aspecto relacionado con el comercio que se deriva de ello es el hecho de que los países nórdicos no se ven tan afectados por lo que sucede en el sur de Europa o el gigante chino al este. Por lo tanto, también hay cierta descorrelación con el crecimiento mundial.
Sin embargo, ¿podemos considerar este factor como una descorrelación? Esta es una pregunta fundamental que no tiene una respuesta clara. En lo que respecta al PIB, quizá sea cierto que podemos plantear esta cuestión. Para determinadas empresas, el PIB ofrece cierto margen de maniobra en cuanto a la obtención de beneficios dentro de la empresa.
Seleccionando la combinación adecuada de empresas nórdicas que operan en sectores "atornillados al suelo", como la importación/exportación, el comercio y el sector inmobiliario, se puede encontrar una descorrelación.
2. Innovación y creación de valor
En términos de asignación, colocar parte de una cartera en los países nórdicos es a menudo aconsejable debido a la fuerte innovación de la región. Puede considerarse como un "desarrollo fuera de lo común" de una cartera.
La innovación en los países nórdicos está muy viva y se cotiza en bolsa. En consecuencia, esto aporta un valor creciente a los activos, independientemente de cómo vaya la economía en un momento dado; en otras palabras, si se inventa algo, será deseable.
En la región nórdica también hay una tasa de innovación mucho mayor. Esto no quiere decir que no se produzca en otras partes de Europa o en Estados Unidos, aunque en realidad es mayor en el Reino Unido, pero la diferencia es que no se habla tanto de ella.
Esto es especialmente cierto en el mercado sueco de pequeña capitalización, pero ¿por qué es así? Podría ser una razón muy simple, que el marketing es pobre y miope. No hay que hablar de ello a nivel nacional, sino a nivel de país. Hay que tomar las estadísticas disponibles y ampliarlas para que todo el mundo pueda verlas.
Esta exitosa plataforma de innovación también está creando valor. Su éxito se debe a un alto nivel de educación y a la seguridad social que se puede encontrar en cada país. La gente es más capaz y está más dispuesta a asumir riesgos, porque sabe que no se quedará desolada si no le llega el éxito. El aumento de los ingresos por pensiones y de las prestaciones sociales hace que la gente tenga más margen de maniobra para ser arriesgada.
¿Reducirá esta innovación el valor de su cartera? Lo más probable es que sí, pero esto es algo que hay que fomentar.
3. ESG
El ESG en los países nórdicos está bien consolidado, y lo ha estado durante toda la década de 2000.
Además, cuenta con el respaldo de la sociedad gracias a una mayor competencia y a la ausencia de corrupción. Esto, a su vez, equivale a una descorrelación, dado que una mayor calidad de ESG se traduce en rendimientos más estables.
Sin embargo, esto no quiere decir que los nórdicos vayan por libre; la descorrelación en la región sigue siendo una cuestión de márgenes. De hecho, lo único que puede hacer un gestor de carteras es arriesgar la cartera al margen.
Los nórdicos pesan entre un 12 y un 15% en los índices de renta variable europea. Para Evli, esto es algo bueno. Sin embargo, para profundizar en la cuestión, los fondos de Evli -concretamente en el mercado sueco de pequeña capitalización- han rendido más en los últimos diez años que los mercados emergentes.
Tener menos descorrelación que otros en su cartera realmente reducirá el riesgo, ya que las empresas pueden producir rendimientos más estables.
Al incluir la renta variable y los bonos corporativos nórdicos en sus carteras europeas, los inversores podrán disfrutar de la descorrelación de los mercados nórdicos en su asignación de activos. Pueden invertir con éxito en las economías más desarrolladas del mundo, economías que han obtenido mejores resultados que los mercados emergentes.
Aplicando estas tres características, es posible ver que existe cierta descorrelación cuando se trata de los nórdicos. La composición fundamental de los países bajo esta bandera significa que la descorrelación no sólo es inevitable, sino que es bienvenida, ya que la inversión produce rendimientos estables durante un largo periodo de tiempo.
