Mercado que, al menos en Europa no deja de subir a cuenta sobre todo del sector financiero, que en el caso español sigue dando máximos y soporte al mercado. ¿Consideras que los avances seguirán su curso por ese camino?
Es difícil decirlo, es verdad que lo que es la propia estructura de tipos de interés está favoreciendo mucho a los bancos europeos pero claro han corrido mucho, si miramos rentabilidades de los últimos 12 meses el sector está creciendo en torno a un 40 o incluso por encima del 40 por ciento, y eso también plantea dudas en cuanto a la propia valoración del sector. Porque es verdad que incluso a nivel europeo si miramos las valoraciones de hace tres meses, pues teníamos una clara infravaloración respecto a Estados Unidos, pero ese diferencial de valoración se ha ido reduciendo.
Y en cuanto al sector bancario europeo en particular, en general yo diría que está ligeramente sobrevalorado, especialmente los bancos italianos, que ahí nos parecen muy caros. Los bancos españoles, especialmente BBVA y Banco Santander están ahí, yo diría que correctamente valorados, a nivel de valoración nos gusta más Santander que BBVA, pero ya no hay, grandes oportunidades en el sector europeo, salvo algunas excepciones, como por ejemplo los bancos holandeses nos gusta ABN Amro e ING y, en bancos franceses, nos quedaríamos con con BNP Paribas, por ejemplo pero repito el sector ya ha corrido mucho y eso se nota en las valoraciones.
¿Hay que seguir confiando en la inversión en Europa frente a EE.UU?
A ver, a nivel de valoración, Europa sigue estando más barato que Estados Unidos, pero claro, ese diferencial de valoración se ha ido recortando a medida que pues en Europa ha ido avanzando mucho más rápido que Estados unidos especialmente en estos últimos tres meses. Prácticamente, el diferencial de rentabilidad ha sido de un 10% a favor del mercado europeo. Es verdad que Europa se ha beneficiado, no sólo de yo creo que de una mejor visibilidad en cuanto a los tipos de interés y también especialmente pues en estos últimos días pues una mayor claridad en cuanto al resultado de las elecciones alemanas. Es verdad que ahí las encuestas han acertado plenamente pero, había un pequeño riesgo de, por ejemplo, de si Alianza para Alemania obtenía un resultado mucho más abultado del que ha conseguido, y ahí, se han tranquilizado un poco los mercados en ese aspecto.
El mercado ha seguido avanzando pero, ahí tenemos un poco la espada de Damocles en cuanto a los aranceles americanos. Es verdad que Trump promete aranceles sobre sobre Europa en torno un 25 por ciento, sería yo creo que muy negativo para Europa si se si al final se implementan esos aranceles a americanos, pero de momento, repito, a nivel de valoración nos sigue gustando mucho más Europa que Estados Unidos.
En Estados Unidos iba a decir que el sector tecnológico ha reducido su sobrevaloración, pero tenemos dudas en cuanto a algunas grandes empresas tecnológicas ,respecto a su a su precio objetivo, Apple por ejemplo nos parece demasiado caro a estos niveles, NVIDIA, que ha presentado resultados nos parece correctamente valorado y, Microsoft nos gusta en cuanto a valoración. Así que que hay grandes discrepancias en cuanto a valoración, pero en conjunto, Europa sigue estando un pelín más barato que Estados Unidos
Llega la nueva reunión del BCE, esta semana, el próximo jueves con la vista puesta en nuevos recortes de los tipos de interés en la eurozona ¿A tu juicio continuará esa estela de recortes con la vista puesta en los tipos neutrales?
Sí, yo creo que claramente. Si tenemos el visto bueno de la inflación, porque es verdad que los últimos datos de inflación en la zona euro, han sido voy a decir un poquito decepcionantes, pero si volvemos a la senda de desinflación en la zona euro está claramente previsto que el Banco Central Europeo recorte más los tipos de interés.
Además, Alemania, iba a decir que lo está pidiendo a gritos. Alemania lleva prácticamente 3 años en recesión, es verdad que tiene 'el problema del freno de la deuda' que no ha utilizado deuda pública como otros países como España, Francia o Italia, pero, claramente, el Viejo Continente necesita más bajadas de tipos de interés para reactivar la economía europea pero, repito también que, ahí pues hay que estar muy atento pues a los aranceles que podrían provocar un deterioro aún mayor en la economía como la alemana, que sería también una de las grandes perjudicadas por esos aranceles americanos vía el sector automovilístico, que es el señalado por la administración americana.
Pero, yo creo que, de momento, si lo comparamos un poco con lo que ocurre en Estados Unidos, donde ahí también tenemos 'un problema de inflación', es decir, que la inflación no está bajando hacia los niveles previsto por la Reserva Federal, pero, yo creo que en Europa hay más visibilidad respecto a los próximos recortes de tipos que en Estados Unidos.
Si alguien quiere posicionarse en este momento, con cierto perfil de riesgo en el mercado a través de fondos de inversión ¿Dónde le recomendarías posicionarse?
A nivel de renta variable, es verdad que a nivel global los mercados, están voy a decir correctamente valorados. Europa un pelín más barato que Estados Unidos, pero tampoco hay grandes diferencias sobre todo después del rally europeo. Quizás en emergentes, es verdad que es una opción de mayor riesgo que la americana y que la europea pero, ahí en emergentes vemos valoraciones realmente atractivas por ejemplo en China. Y China pesa mucho en los fondos de mercados emergentes, debe pesar en torno un 20 por ciento, además, si el dólar sigue reduciendo esa sobrevaloración respecto a a las principales divisas, también le vendría bien a los mercados emergentes. Yo creo que ahí hay una fuente de valoración interesante.
Y, luego, en renta fija, es verdad que la renta fija no ha empezado el año tan bien como la renta variable, ahí estamos hablando de rentabilidades pues incluso por debajo del 1 por ciento, salvo quizás el high yield que obtiene rentabilidades por encima del 1 por ciento, pero yo creo que, especialmente en la zona euro, deben venir más recortes de los tipo de interés también habrá que estar atento a ese freno de la deuda en Alemania, ver cómo puede afectar a los tipos a largo, y, también siempre con un ojo puesto en los tipos a largo en Estados Unidos porque ahí hay una cierta correlación entre los tipos europeos y los tipos americanos.
Últimamente los tipos a largo en Estados Unidos se han reducido ligeramente lo cual ha beneficiado también a los tipos a largo europeo pero, yo creo que también hay valor en la renta fija pensando pues que los mercados de renta variable han corrido mucho no sólo estos últimos meses sino estos últimos dos años, especialmente el mercado americano, y ahí a lo mejor este año le toca el turno a la renta fija.
Yo renta fija tendría en cartera también un elemento no sólo diversificador, sino también protector para las carteras en caso de que por la renta variable pues sufra alguna caída importante
