Con la Fed volviendo al punto de partida y el mercado asumiendo en positivo las tres bajadas de Powell y con el mes de junio para el 65,8% de los analistas asumiendo un recorte de tipos, ¿en qué fondos consideras que hay que estar en este momento?

Yo creo que tampoco hay que cambiar la estrategia de inversión por la última comparecencia de Powell. Es verdad que ha agradado a los mercados, porque temíamos que fuera un poquito más duro en cuanto a las expectativas de inflación porque es verdad que las tasas de inflación en Estados Unidos todavía no están en el 2% que desearía ver la Fed. Pero, yo creo que ha sido un poco un alivio, tanto para el mercado de renta variable que lo ha recogido positivamente como también para el mercado de renta fija, porque hemos visto ahí bajada en los bonos, tanto a 5 o como a 10 años, donde ahí sí que el mercado ha respirado un poco y yo creo que tampoco cambia mucho, es verdad que, estamos pendientes de unas elecciones que tendrán lugar en noviembre, pero yo diría que el mercado sí que se ha ajustado un poco a la hoja de ruta de la Fed, la mayoría de actores piensan que vamos a activamente a tener esas tres bajadas de tipos por parte de la Fed. Nosotros, la verdad que somos más agresivos en cuanto a las bajadas de tipo de interés, incluso pensamos que de aquí a finales del año que viene, del 2025, los tipos deberían estar en torno al 2,25 o 2,50 mientras que la Fed lo sitúa yo creo que en el muy por encima todavía del 3%, que ahí somos un poquito más agresivos que la Fed porque pensamos que al final sí que se va a poder conseguir una inflación incluso por debajo del 2%. ¿Qué tipo de fondo mantener en ese entorno? Pues yo diría los mismos, es decir, podemos perfectamente mantener fondos de renta variable y fondos de renta fija, respecto a la renta fija es verdad que hay algo que me comentan muchos inversores, si es mejor invertir en renta variable en renta fija americana o en renta fija europea, claro como ven que los tipos en Estados Unidos están por encima de los tipos del BCE, dice aquí voy a tener digamos más rentabilidad porque los tipos de interés están más altos, sí pero hay que asumir un riesgo dólar y ahí muchos inversores a lo mejor no están dispuestos a asumir ese riesgo dólar porque si uno compra un fondo de renta fija americana, va a estar expuesto al dólar, es verdad que existe la opción de cubrir ese riesgo dólar eligiendo una clase de fondo que esté cubierta a euros, es decir, que no asuma el riesgo de las fluctuaciones del dólar frente al euro. Pero claro, eso tiene un coste. El coste de la cobertura es básicamente por la diferencia de tipo de interés entre Estados Unidos y Europa, con lo cual ahí no ganaríamos nada, es decir, da igual prácticamente invertir en renta fija europea con tipos por debajo de los tipos americanos porque esa diferencia entre los tipos más altos se compensa por el coste de la cobertura. Lo que hay que mirar es cuando uno invierte en renta fija es si los tipos van a caer más en Europa que en Estados Unidos o caer más deprisa en Europa que en Estados Unidos. Y ahí yo creo que sí, que para mí es más interesante invertir en renta fija europea porque Europa es más débil económicamente, es verdad que hemos visto pues los últimos datos de PMI que no son malos en Europa, es verdad que estamos ahí un poco aguantando por debajo del nivel de 50, pero estamos mejorando, pero claramente, Europa está más frágil que Estados Unidos, de hecho nosotros esperamos que el Banco Central Europeo baje tipos antes que la Fed, y eso es bueno para los fondos de renta fija de la zona euro. En cuanto a renta variable, ahí no tenemos grandes preferencias, pensamos que las valoraciones son más o menos las mismas en Europa que en Estados Unidos, ahí no hay grandes diferencias de valoración. Con lo cual para resumir, uno puede mantener un poco la cartera que tenía antes de esta reunión de la FED, no hay motivos de momento para reducir peso en renta variable, tampoco hay grandes motivos para aumentarlo, y en cuanto a renta fija lo mismo, yo creo que ahí pues hay que mantener los fondos de renta fija e incluso mantener los fondos monetarios porque hasta que el Banco Central Europeo pues no rebaje agresivamente los tipos, los fondos monetarios van a seguir ofreciendo una rentabilidad que yo creo que es atractiva.

Si tuvieras que decidirte por alguna zona del mundo en la que invertir, ¿cuál sería en estos momentos?

Sí en renta fija claramente considero que es mejor fondos de renta fija de la zona euro que fondos de renta fija de la zona dólar, mejor estar en la eurozona que en Estados Unidos. En cuanto a renta variable decía que no vemos grandes variaciones entre Estados Unidos y Europa, a nivel del mercado en su conjunto, pero sí que vemos variaciones a nivel sectorial. Aahí pensaría más a nivel sectorial que a nivel regional, por ejemplo el sector tecnológico que pensamos que está sobrevalorado en Estados Unidos, también está sobrevalorado en Europa, y hay sectores que nos gustan más que otros, y especialmente por ejemplo, el de servicios de comunicación en Europa, el de utilities también en Europa, y ahí tiene sentido, si pensamos que el Banco Central Europeo pues va a empezar a recortar los tipos incluso antes del verano, ahí las de utilities deberían hacerlo bien, con lo cual a nivel de renta variable yo creo que ahí hay que pensar más en términos sectoriales más que en términos regionales.

Con lo que sabemos de los tipos, ¿la renta fija sigue siendo una apuesta en fondos de inversión?

Sí, yo creo que la renta fija tiene su sitio en las carteras de inversión, tanto de los inversores digamos conservadores como de los moderados, e incluso de los agresivos, ¿por qué?, porque bueno primero tenemos unos niveles de tipos de interés digamos en la banda de duración por encima de cinco años, relativamente atractivos en tanto en Europa como en Estados Unidos, repito prefiero renta fija de la zona euro que renta fija americana. y ahí sí que lo que hay que hacer es aumentar poco a poco la duración de las carteras de renta fija, porque el Banco Central Europeo tarde o temprano, y nosotros pensamos que pues más temprano que tarde, va a bajar esos tipos de interés, eso va a afectar negativamente a la rentabilidad futura de los fondos monetarios, y probablemente pues haya más que ganar en duraciones  más altas, diría en duraciones en torno a 5 o 7 años, para los más agresivos incluso,  podrían invertir en fondos de renta fija de mayor duración, incluso pensando en que pues el deterioro económico en la zona euro pues podría llevar pues a un escenario de recesión que favorecería de forma especialmente favorable a los fondos de renta fija de larga duración, pero yo creo que el movimiento de aumentar las duraciones de las carteras yo creo que es consistente con lo que vamos a ver por parte de los bancos centrales tanto de Estados Unidos como de Europa de empezar ya a bajar los tipos de interés. Pero es verdad que, en este nivel de digamos de pausa de los tipos de interés yo creo que es bueno para la renta variable el problema es que las valoraciones  no son especialmente barata en este entorno de cotizaciones, y también es bueno para la renta fija y yo creo que es buen momento para ir acumulando pues posiciones en fondos de renta fija.

¿En qué duración deberíamos posicionarnos en nuestros fondos en este momentos?

Yo ya pues pensaría en fondos de renta fija ya de duración larga no entorno de los cinco años para para la renta fija de la zona euro, yo creo que está ofreciendo pues unos tipos interesantes, y yo creo que, por lo menos si no creemos las expectativas del mercado, en principio, los niveles de inflación deberían deberían empezar ya a caer ya acercarse a ese nivel del 2% que tiene en mente el banco central europeo y eso pues favorece claramente a los fondos de renta fija de ese tipo de duraciones de entre cinco, siete años. ¿Cuál es el problema? Que todavía pues las tasas de inflación no han llegado a ese nivel en el que los bancos centrales están cómodos y quién sabe, a lo mejor tenemos también sorpresas negativas en inflación, y esas sorpresas negativas las recogerían negativamente los fondos de renta fija, yo creo que ahí a nivel de sensibilidad los recogerían negativamente, porque claro si miramos por ejemplo las inflaciones en Estados Unidos es verdad que ,hemos bajado de niveles de más del 9% a niveles del por encima del 3%, pero en estos últimos meses no hemos visto avances significativos en cuanto a las tasas de inflación y existe el riesgo de que haya un repunte de esas tasas de inflación, de hecho la narrativa del de la fe y también del Banco Central Europeo de que estamos en un entorno de aterrizaje suave de las economías, podría reavivar tensiones inflacionistas especialmente en el sector de servicios, también atentos a las materias primas, hemos visto que el petróleo pues está ahí por rondando los 80 dólares, podría causar un pequeño efecto negativo en cuanto en cuanto a las tasas de inflación, es decir que si finalmente no conseguimos rebajar las tasas de inflación a esos niveles del 2%, los fondos de renta fija lo van a recoger negativamente, y ese es el riesgo de la renta fija de que, al final, tengamos o suframos repuntes en los niveles de inflación. 

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