¿Ha variado el peso sectorial de la cartera?, ¿a qué sectores está empezando a aumentar exposición?
Estoy empezando a cambiar el peso sectorial de la cartera. Este 2017 va a ser un año más de value que de growth y, por ello, estoy buscando, especialmente en España, valores y sectores que están baratos, pero estén recuperando, por ejemplo, el sector bancario; yo he estado fuera muchos años del sector bancario y ahora es el momento de ir empezando a tomar posiciones en bancos, pues si vamos a empezar a ver subidas de tipos, subidas de inflación, mejora económica, con mayores hipotecas y revalorización de los activos inmobiliarios, los bancos tienen que hacerlo bien.
Otro sector que se ha quedado rezagado pero veo valor y está en una fase inicial de recuperación es el de energía. El petróleo pasó de 80 a 50, no va a llegar a 80, pero sí puede recuperar algo. Por ello, estoy aumentando exposición a valores ligados a energía y petróleo.
¿En qué sectores está más infraponderado el fondo?
Estoy infraponderada en eléctricas, utilities, algunas telecoms y consumo muy defensivo. No quiero compañías caras en un momento de ciclo muy alto. Por ejemplo, una compañía en el sector de aeropuertos, cuando estamos con el tráfico aéreo en máximos, tenemos más potencial de caída que de subida.
Quiero valor y re rating y eso está en bancos, energía, consumo cíclico y más en periferia, que en core europeo, Reino Unido o EEUU.
¿Prefiere bancos domésticos o con exposición internacional?
Busco bancos baratos, por debajo de 1 book value, más con exposición doméstica y que tengan potencial de recuperación o M&A.
Está apostando por el ciclo, ¿a través de qué activos?
Tengo exposición alta al ciclo a través de hoteles y media, pues España está creciendo por tercer año consecutivo más que otros países y creo que lo va a seguir haciendo bien. Así, con el turismo en máximos, compañías como NH Hoteles o Meliá tienen el RevPAR en máximos y el próximo año van a seguir teniendo tirón, pues la situación coyuntural y estructural es buena. También estoy larga en media, especialmente en televisiones, pues las compañías, en un mundo que no crece, tienen que hacer un esfuerzo para ganar cuota de mercado, invirtiendo en su propia marca a través de publicidad.
¿A qué sectores growth tiene exposición?
Todo lo que son hoteles y cíclico es growth, también tenemos muchas farmacéuticas que son growth, pero este año estoy buscando value. Este año es un año de valoración y para estar en empresas y sectores que están en un periodo temprano de recuperación, o sectores que todavía tienen valoración y están totalmente descorrelacionados de la macro y se han quedado baratos, pero no les va a afectar la macro. También veo tirón en el sector inmobiliario español, donde quedan dos o tres años de recuperación.
¿A través de qué tipo de empresas tiene exposición al mercado inmobiliario?
En España, hoy por hoy, veo más la inversión en SOCIMIS porque tienen más exposición a España. En cambio, las constructoras son más internacionales y no quiero empresas que tengan exposición a Reino Unido o EEUU, que están en el pico del ciclo. Quiero compañías con exposición a España o a emergentes que todavía tiene recorrido y, si es exposición puramente local, mucho mejor.
¿Le preocupa cómo la presidencia de Donald Trump puede afectar a algunas empresas españolas con exposición a emergentes?
Me da miedo. Trump es un foco de incertidumbre. Lo que pueda decir en su investidura, puede afectar a algunos países, por ello, prefiero compañías españolas con exposición local. Trump puede generar volatilidad y, en financieras y energía no tengo tanta volatilidad como en materiales o industriales, que pueden estar sometidos a más riesgo por las palabras de Trump.
