En un reciente informe, Banco Sabadell ha emitido una nueva recomendación sobre Neinor Homes, la destacada promotora residencial con un banco de suelo valorado en 1.459 millones de euros, ubicado en las regiones de mayor crecimiento demográfico de España. La compañía, que se dedica tanto a la venta a particulares (BtS) como a la venta a clientes institucionales destinados al alquiler (BtR), está en una posición ventajosa en el mercado inmobiliario.

Neinor Homes espera entregar aproximadamente 3.900 viviendas en los próximos dos años, lo que se traduciría en ingresos anuales de entre 600 y 700 millones de euros y un EBITDA cercano a los 100 millones de euros. A diciembre de 2023, la promotora ya tenía prevendidas el 33% de las entregas previstas para 2024 y 2025, un nivel considerado razonablemente bueno por Sabadell.

Sector Inmobiliario en auge

El informe de Sabadell destaca una visión positiva sobre el sector promotor en España, subrayando una dinámica favorable de oferta y demanda a corto y medio plazo. Existe un déficit de vivienda debido a una construcción inferior a la necesaria, lo que beneficia a las promotoras con suelo en cartera. La demanda de nuevos hogares y de clientes internacionales supera a la oferta de viviendas nuevas, una tendencia que se ha mantenido durante varios años.

Dividendos atractivos y planes de co-inversión

Neinor Homes anunció en 2023 un plan para optimizar su balance, que incluye el reparto de 325 millones de euros en dividendos durante los próximos 24 meses, lo que representa aproximadamente el 35% de su capitalización bursátil. De estos, 75 millones ya han sido aprobados y se pagarán a lo largo de 2024, ofreciendo un rendimiento del 8%. A pesar de este generoso reparto, la empresa espera mantener un Loan to Value (LTV) inferior al 25%.

Para optimizar su estructura y compensar la menor cantidad de unidades desarrolladas al 100%, Neinor Homes ha implementado un programa de co-inversiones. Este programa le permite tomar participaciones minoritarias en proyectos de promoción residencial y beneficiarse de los ingresos por la gestión de los mismos. La compañía estima rentabilidades superiores al 20% en este negocio, habiendo ya cubierto proyectos de co-inversión por valor de 300 millones de euros, con un objetivo de 500 millones para el período 2023-2027.

Recomendación y valoración al alza

Sabadell mantiene su recomendación de "sobreponderar" para Neinor Homes y ha elevado su precio objetivo a 14,33 euros por acción, lo que representa un potencial alcista del 17%. Esta revisión al alza se basa en un modelo de descuento de flujo de caja (DCF), ajustando los ingresos para los próximos cuatro años e incluyendo el negocio de co-inversión. Con un precio de cierre de 12,20 euros por acción al 6 de junio de 2024, Neinor Homes cotiza con un PER estimado para 2024 de 14 veces, un descuento del 20% sobre el último NAV y una rentabilidad por dividendo a doce meses vista de más del 20%.

Con estas cifras, Sabadell subraya que el mercado no está valorando adecuadamente el negocio recurrente de Neinor Homes, situándola como una opción atractiva dentro de su cartera de S&M.