“El trimestre estará caracterizado por dos impactos contrapuestos”, explica Iván San Félix, analista financiero de Renta 4. Por un lado, “la recuperación del horario comercial tras la pandemia (76% de las horas abiertas en el primer trimestre de 2021)”; y por el otro, “el cese de actividades en Rusia desde principios de marzo, con lo que sus tiendas (9% del total de tiendas, EBIT 9,5% del grupo) en el país solo aportarán un mes”.
En ese sentido, Renta 4 espera un crecimiento elevado de las ventas (+27% frente a 2021 y +6% frente a 2019) tras el gran comienzo mostrado en la primera mitad del trimestre (hasta el 13 de marzo): +33% y +21%, respectivamente, teniendo en cuenta que Rusia y Ucrania aportaron en torno a 5pp del crecimiento.
“Vemos el margen bruto en 59,5%, nivel similar al primer trimestre de 2019, y fuerte aumento de los gastos operativos, acorde con el mayor nivel de ventas y afectados por el aumento de los costes energéticos, materias primas y apreciación del dólar estadounidense”. “Esperamos que el margen EBITDA alcance el 25,9% (-2,4 pp vs 2019) y que el resultado neto se quede levemente por debajo del del primer trimestre de 2019 teniendo en cuenta un resultado financiero más favorable y una tasa fiscal similar”, explica San Félix.
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“El enfoque debería seguir principalmente en la recuperación de las ventas, en su capacidad para hacer frente al escenario inflacionista actual (subidas de precios selectivas y gestión de los gastos energéticos y de materias primas) y el impacto del negocio en Rusia”.
“Mantenemos nuestra visión positiva sobre la compañía y destacamos favorablemente las iniciativas de integración y digitalización que están permitiendo transformar la compañía hacia un modelo más rentable y eficiente en capital a medida que las posibilidades de expansión de las tiendas físicas disminuye”. Renta 4 otorga una recomendación de ‘sobreponderar’ para Inditex, con el precio objetivo en revisión desde los 35,0 euros anteriores.
Las acciones de Inditex suben hoy un 0,71% hasta marcar 22,65 euros dentro de un IBEX 35 que a la misma hora baja un 0,21%. No obstante, en lo que va de año los títulos caen un 18%, dejando su capitalización bursátil en los 70.700 millones de euros.