“A medio y largo plazo, el contexto sigue siendo positivo para la renta variable”, señala Bestinver en su última Carta Trimestral. “La normalización económica y monetaria ha seguido evolucionando como esperábamos y el sistema económico y financiero ha demostrado su fortaleza en varias ocasiones durante los últimos trimestres”.
Cartera Ibérica
El mercado ibérico sigue manteniendo “un diferencial de valoración favorable” respecto a otros mercados europeos comparables, señala Bestinver. Adicionalmente, su composición es “muy atractiva” dentro del actual entorno macroeconómico.
“Esperamos que la normalización de las valoraciones del universo ibérico siga su curso gracias al crecimiento económico y a la fortaleza de los beneficios empresariales de la región”, señala la gestora, que destaca la incorporación en cartera de la compañía portuguesa Jerónimo Martins y de Almirall.
Almirall
En el medio plazo, el principal pilar de la tesis de Almirall se apoya en el lanzamiento de un prometedor fármaco biológico para el tratamiento de la dermatitis atópica: el Ebglyss. Esta es una enfermedad inflamatoria de la piel que se estima sufre cerca del 4% de la población en Europa. Los estudios clínicos realizados han confirmado la fortaleza del producto en términos de eficacia, tolerabilidad y conveniencia y se estima que pueda alcanzar unas ventas superiores a los 450 millones de euros en los próximos años. Lanzado a principios de año en Alemania, los indicios preliminares de la acogida del producto “son alentadores” y se espera que el despliegue del producto continue los próximos trimestres en el resto de mercados europeos.
Bestinver cree que el lanzamiento de Egblyss es “transformador para la compañía”. En este sentido, la cuenta de resultados y generación de caja de los próximos cinco años “poco tendrán que ver con lo visto en los últimos tiempos”, piensa la gestora, que cree que Almirall será capaz de “doblar sus ventas y beneficio operativo" los próximos años.
Jerónimo Martins
Sobre la portuguesa Jerónimo Martins, Bestinver destaca que se trata de “una gran oportunidad de inversión”. La compañía tiene una posición de caja neta superior a 1.100 millones de euros, equivalente al 9% de su capitalización bursátil, lo que “nos brinda una elevada seguridad financiera para los próximos meses”.
En cuanto a la valoración, “hemos podido invertir en Jerónimo Martins a menos de 13 veces los beneficios esperados de 2025, un año que consideramos más representativo por las inversiones en márgenes que están realizando este año”. Este múltiplo no está ajustado por la caja neta de la compañía ni por las pérdidas de Colombia, un mercado con alto potencial de crecimiento donde siguen reinvirtiendo para alcanzar la escala necesaria. “Hacía mucho tiempo que no veíamos esta valoración en Jerónimo Martins, en un momento, además, en que su posición competitiva es más fuerte que nunca”.
Principales posiciones en cartera
Las principales posiciones en cartera son Banco Santander, con un 7,53%, Inditex, con un 5,65%, y Caixabank, con un 5,62%, muestra la carta trimestral. Indra supone un 5,54% de la cartera y Repsol un 5,53%.
Cartera Internacional
Bestinver Internacional cotiza con un descuento del 50% frente a los principales índices del mundo. Nuestras empresas tienen negocios con un perfil de mayor crecimiento, rentabilidad y solvencia que la media y cotizan a valoraciones más atractivas. “Según nuestras estimaciones, el crecimiento de los beneficios que proyectamos para nuestras empresas es muy superior al que prevé el consenso de analistas para los índices en los próximos años”.
Destaca la evolución y potencial de Philips. En la parte de reducciones, destacan Rolls Royce, Pandora o Holcim, así como la desinversión en Informa, tras su buen desempeño. Por la parte de las adquisiciones, Bestinver ha incrementado su peso en Shell o BP y continúa construyendo posición en Expedia o Elevance Health, entre otras.
El primer semestre de 2024 ha sido “muy positivo” para los principales fondos de Bestinver, según destaca la gestora. Bestinver Internacional, Bestinfond o Bestinver Norteamérica han acumulado rentabilidades del 11,1%, 9,8% y 17,4%, respectivamente. Estos buenos resultados se suman a las ganancias de más del 25% obtenidas en 2023.
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