El entorno macro en este periodo ha favorecido al sector, con un entorno estable de tipos y en niveles elevados, sin recortes hasta el momento desde la FED y una economía fuerte con buen tirón de consumo, créditos e hipotecas, gracias a un merado laboral robusto. Los test de estrés a la banca norteamericana han mostrado también buena solvencia y pocas necesidades de mayores colchones de capital.
Ahora veremos una síntesis de los resultados ya conocidos y miraremos de nuevo a futuro en un entorno que seguirá positivo para la banca, sin dejar de vigilar riesgos como los que vienen de la geopolítica, control de la inflación, deuda pública y déficits fiscales excesivos y previsibles bajadas de tipos a partir de septiembre.
Hasta junio la cosa no ha ido tan mal, por ejemplo, para JPMorgan Chase que ha superado previsiones. La entidad más grande por activos en Wall Street ha marcado cifras récord, con crecimiento de beneficios del +25.4% en el segundo trimestre, impulsados, eso sí, por la venta de su participación en VISA, que ha aportado 7.900 millones de $, de los 18.149 millones de beneficio del trimestre. Las provisiones para créditos moderadas, +5.3% y la solvencia robusta, en 15.5% a junio, desde el 15,23% del trimestre anterior y del 15% a diciembre de 2023. JP Morgan registra la rentabilidad ROTE más elevada en el sector, en torno al 20% y un ratio de eficiencia muy interesante, del 47%, mejorando trimestre a trimestre.
Valoración por ratios para JP Morgan
La entidad cotiza a 11,52v BPA estimado para el cierre del año completo, con estimación de crecimiento del 7,34% y ratio sobre valor contable de 1,82v. LA rentabilidad sobre el capital aportado por los accionistas debería cerrar el año actual en torno al 15,8%, mejorando desde el pasado año (14,57%).
Nuestra recomendación es positiva para los títulos de JP Morgan bajo criterios de valoración fundamental y para un horizonte de inversión de largo plazo.
Citigroup ha superado también lo anticipado de media por el mercado y esta vez gracias principalmente a la banca de inversión y en el segundo trimestre de 2024 el beneficio ha sido de 3.217 millones de $, +10,4%, desde los 2.713 millones esperados, si bien en el primer semestre completo el beneficio retrocede un 12%. En su caso, el coste de riesgo aumenta, las previsiones por riesgo de crédito aumentan con fuerza, +27% en el semestre y la solvencia, medida por el CET1 pasa del 12.50% en abril o el 13.30% en diciembre, a cerrar junio en el 13.60%. El principal lastre para Citigroup sigue siendo la rentabilidad, del 6.30% su ROE a cierre del 2T24, desde el 6.60% de abril o el 4.30% de diciembre de 2023.
Valoración por ratios y múltiplos bursátiles de Citigroup:
Cotiza a un PER de 11.2v bajo estimación de resultados 2024, con una contracción esperada para su BPA del 4,29%; ratios sobre recursos propios en 0,65v, inferior a la unidad y justificado por su menor rentabilidad.
Recomendación neutral para Citigroup bajo criterios de valoración fundamental y para un horizonte de inversión de largo plazo.
Wells Fargo ha batido también al mercado con buen coste del riesgo, pero más presionado vía márgenes y rebaja estimación de resultados para el año completo. El margen de intereses se contrae un 9,4% en el 2T24, la inversión crediticia un 3% y aumenta provisiones por insolvencias; el beneficio mejora en un +6,4%. La eficiencia peor que sus iguales, en el 64,2% y solvencia de las más bajas, del 11%, desde el 11,2% del primer trimestre. La rentabilidad tampoco termina de mejorar, con ROTE del 13,7%.
Valoración por múltiplos y ratios bursátiles para Wells Fargo:
El mercado paga un PER de 11v bajo estimación de resultados para 2024, con caída del BPA que sería del -6,87% si se cumplen previsiones. PVC en 1,71v ajustado frente a niveles históricos menos exigentes.
Recomendación neutral para Wells Fargo bajo criterios de valoración fundamental y para un horizonte de inversión de largo plazo.
Bank of America presentará cuentas el 16 de julio y se esperan 6.435 millones de dólares de beneficio en el 2T24, un + 5,5% de crecimiento frente a un año atrás.
Valoración por múltiplos de Bank of America:
Esta entidad cotiza a un PER que ronda las 13v, desde niveles menos ajustados en años anteriores, con estimación de caída del BDI del 8,6%; El PVC en 1,19v, también superior a su media histórica. La rentabilidad ROE por el memento no alcanza el doble dígito.
Recomendación neutral para Bank of America bajo criterios de valoración fundamental y para un horizonte de inversión de largo plazo.
Morgan Stanley también presenta cuentas el 16 de julio y el mercado anticipa un beneficio de 2.671 millones de dólares en el 2T24, que supondrá una caída del 21,7% frente a lo registrado en el 2T23.
Valoración por ratios para Morgan Stanley:
Bajo nuestra estimación de resultados para el cierre de 2024, los títulos de Morgan Stanley cotizan a 12,54v PER, con previsión de +25,56% para el BPA; por valor contable, el mercado paga 1,42v, si bien, este ratio es menos ajustado que el registrado en años anteriores. La rentabilidad sobre recursos propios, ROE, debería cerrar el año en el entorno del 11,35% y la solvencia, CET1 en 15,8%m desde el 15,2% a diciembre de 2023.
Recomendación neutral para Morgan Stanley bajo criterios de valoración fundamental y para un horizonte de inversión de largo plazo.
Goldman Sachs Grno le ha ido tampoco mal, con beneficio atribuido de 2.891 millones de dólares, un +170% respecto al 2T23. Los ingresos por intereses mejoran un 33% y el margen de intereses +13,9%. En banca de inversión el aumento fue del 18% y en el segmento de mercados ceden un 2,9% en el 2T24. En el acumulado semestral el beneficio neto atribuido registrado por la entidad fue de 6.822 millones de dólares, +64% vs. 1S23. También fuerte repunte de provisiones por riesgo de crédito de hasta el +35% en el semestre, +54% en el 2T24.
Valoración por ratios de Goldman Sachs:
Bajo nuestra previsión de BPA 40,19$/acción para el año completo, los títulos de Goldman cotizan a 11,95v PER, con crecimiento estimado del 65,33% para su beneficio, lo que sitúa el ratio PEG en niveles de clara infravaloración. PVC en torno a 1,25v y rentabilidad sobre recursos propios que debería cerrar el año en curso en el 10,48%. La solvencia, CET1 en torno al 15,3%, robusta.
Nuestra recomendación es positiva para los títulos de Goldman Sachs bajo criterios de valoración fundamental y para un horizonte de inversión de largo plazo.
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