Resultados que incumplen las previsiones de ingresos y EBIT antes de reestructuración (principal magnitud). La ausencia de provisiones operativas (por primer trimestre desde el inicio de la reestructuración en el cuarto trimestre de 2014) permite superar nuestras previsiones y las del consenso a nivel EBIT.
Los ingresos caen un 11% respecto al primer trimestre de 2015 (un 4% por debajo de nuestras estimaciones). España (-4%), LatAm (-29%), LatAm ex Brasil (-22%), Europa y Norteamérica (-25%) y Asia, Oriente Medio y Africa sube un 54% respecto al mismo período del año anterior.
Brasil consigue EBIT positivo. 2 de los 7 proyectos onerosos (provisionados en 2015) ya han sido cerrados.
La contratación crece un 2% (divisa local) y rompe la tendencia de 2015 (cae un 11% en 2015 frente al 2014).
La plantilla en España se reduce en 503 trabajadores, la mitad de lo previsto para 2016.
Buena evolución de la caja, que sigue muy apoyada por los saneamientos realizados en gestión del circulante. Indra generó 56 millones de euros en el primer trimestre de 2016 (estimábamos que se situase en los 29 millones de euros) y la deuda neta se redujo en 40 millones de euros respecto al cuarto trimestre de 2015 hasta los 659 millones de euros (cerrará 2016 en 2,7 veces EBITDA, según las estimaciones de Renta 4).
Esperamos reacción negativa de los títulos a los resultados. Precio Objetivo en revisión (antes 12,7 euros). Reiteramos nuestra recomendación de Mantener.
Destacamos:
Los resultados del primer trimestre de 2016 han incumplido las previsiones de ingresos, al haber caído a doble dígito (un 6% en divisa local) y han quedado por debajo del EBIT (antes de extraordinarios), principal magnitud de la compañía. La ausencia de provisiones permite superar levemente la previsión de EBIT. El beneficio neto (12 millones de euros) ha superado nuestras previsiones (9 millones de euros) y las del consenso (11 millones de euros). Mejor evolución de la generación de caja de lo esperado (por segundo trimestre consecutivo), gracias en gran medida a la mejora de la gestión del circulante.
Ingresos ordinarios 629 millones de euros (un 3% por debajo de las estimaciones de Renta 4, un 4% inferior al consenso, y un 11% por debajo del primer trimestre de 2015 y un 6% excluyendo divisa), total de ingresos instalado en los 637 millones de euros (un 7% por debajo de lo estimado y un 13% por debajo del primer trimestre de 2015 ), EBIT recurrente (antes extraordinarios) 29 millones de euros (un12% por debajo de las estimaciones de Renta 4), un 9% por debajo de consenso y desde +3 millones de euros en el mismo período del año anterior), con margen EBIT recurrente del 4,6% (frente al 5,0% estimado por Renta 4 y el 4,9% consenso y desde el 0,5% registrado en el primer trimestre de 2015).
