Los resultados
quedan un 2% por debajo de nuestra previsión de ingresos (por encima de las del consenso en un 2%) y que superan en EBITDA (un 5% y un 2%, respectivamente). El resultado neto supera ampliamente las previsiones.
Los resultados siguen creciendo a doble dígito en ingresos, favorecidos por el gran tono del crecimiento del tráfico aéreo y las mejores condiciones de los contratos comerciales, mientras que la buena gestión de los gastos permite que los márgenes operativos sigan aumentando (el margen EBITDA se sitúa en el 37% frente al 34,5% que arrojaban nuestras estimaciones y el 33,6% registrado en el primer trimestre de 2015).
Se acelera el crecimiento del tráfico aéreo. Aena gestionó 42,7 millones de pasajeros en el primer trimestre de 2016 (sube un 14,4% respecto al primer trimestre de 2015), teniendo en cuenta que AD Madrid-Barajas (26% del total) sube un 12%, El Prat (20% del total) crece un 16% y Palma Mallorca (6% del total) aumenta un 20%.
Por divisiones, destacamos el gran impulso de la división aeronáutica (que supone el 67% ingresos ordinarios) sube un 10% respecto al primer trimestre de 2015,la división comercial (que supone el 21% ingresos ordinarios) sube un 12% respecto al primer trimestre de 2015, los Servicios fuera terminal (6% ingresos ordinarios) sube un 6% respecto al primer trimestre de 2015 e Internacional (6% ingresos ordinarios)sube un 10% si tomamos como referencia el mismo período del año pasado.
Luton (Internacional) aporta 41,5 millones de euros a los ingresos y +11,2 millones de euros al EBITDA en el primer trimestre del año 2016 (suben un 13% y un 26% respecto al primer trimestre de 2015, respectivamente) gracias al gran comportamiento del tráfico, que aumentó un 26% respecto al mismo período del año anterior.
El beneficio neto crece un 140% respecto al primer trimestre de 2015 apoyado por el menor gasto financiero (cae 42 millones de euros frente a la caída de -47 millones de euros registrada en el primer trimestre de 2015) y el menor gasto de intereses por expropiaciones: cae en 1,9 millones de euros y menor tasa fiscal (que se sitúa en el 28% frente al 32% registrado en el primer trimestre de 2015).
Mejor evolución del flujo de caja de lo previsto: se sitúa en los 464 millones de euros (frente a los 322 millones de euros que estimábamos), que permite reducir la deuda hasta 8,929 millones de euros (un 5% por debajo de nuestras estimaciones) y reducir el múltiplo Deuda Neta/EBITDA hasta las 4,1x (en el cuarto trimestre de 2015 se situaba en las 4,5 veces).
A nivel regulatorio, la reducción de las tarifas aeroportuarias entró en vigor el 1 de marzo 2016. Aena envió su propuesta de DORA incluyendo una propuesta de congelación de tarifas a partir de 2017. Se espera que la Dirección General de Aviación Civil de su aprobación final en septiembre 2016. Esta evolución de las tarifas es la que hemos tomado como base para nuestras estimaciones.
Resultados que superan estimaciones y que muestran una reducción de deuda superior a lo previsto. Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia 13:00 CET.Recomendación en Revisión.
