¿Cuál ha sido el factor más destacado a lo largo de sus 20 años de experiencia en este mercado?
Llevo trabajando en este mercado desde 1999 y han pasado muchas cosas. La burbuja de las telecomunicaciones, los fraudes contables, el estallido de los diferenciales en 2008 a niveles de 2000 puntos básicos...
A pesar de todo esto, el mercado de alto rendimiento (high yield) ha registrado una rentabilidad excepcional durante los últimos diez años (100%), al beneficiarse de la reducción de los diferenciales y la fuerte caída de los tipos.
Ahora, el principal factor de estos últimos años sigue siendo el efecto de los bancos centrales en los mercados de crédito.
El mercado de bonos corporativos high yield ofrece actualmente un rendimiento con un vencimiento medio del 3,6%. ¿Recibimos suficiente remuneración por el riesgo asumido?
El mercado ofrece un rendimiento atractivo si tenemos en cuenta las perspectivas de impago en un año del mercado y el bajo nivel de volatilidad de los mercados. Actualmente destaco el interesante nivel de los rendimientos que ofrece la categoría B comparados con la BB. En efecto, algunos bonos con calificación B presentan rendimientos muy elevados (más del 7%) teniendo en cuenta su correspondiente solvencia crediticia. Por tanto, sigue habiendo excelentes oportunidades.
¿Cuál es su principal factor de riesgo actual en los mercados, especialmente en los mercados de renta fija?
Los dos riesgos principales son (1) una ralentización económica mayor de lo esperado y (2) la vuelta de la inflación. Aunque de momento la inflación sigue siendo modesta, creo que debemos tener en cuenta que puede sorprender al alza.
Se cumple un año del lanzamiento de su fondo ODDO BHF Global Credit Short Duration. ¿Cuál era el objetivo de esta nueva estrategia?
Esta estrategia se lanzó en un contexto de mercado de incertidumbre, en el que los inversores buscan al mismo tiempo un carry positivo y una volatilidad baja. En un entorno de rendimientos negativos, nuestro fondo puede ofrecer un rendimiento positivo y una escasa exposición a ciertos factores de riesgo, como los tipos o el crédito. Además, el enfoque de gestión global es una fuente de diversificación real.
¿Qué es lo que distingue a ODDO BHF Global Credit Short Duration de sus competidores?
ODDO BHF Global Credit Short Duration es, ante todo, un fondo «puro» de corta duración. Invertimos en bonos con un vencimiento final residual máximo de cinco años.
En segundo lugar, el fondo posee una verdadera diversificación geográfica, mientras que muchos competidores se centran en el mercado estadounidense (más del 50% de media).
¿Qué recursos asignan a la gestión de este fondo global?
Hemos contratado a tres gestores analistas para profundizar en nuestra cobertura del universo global fuera de Europa, lo que nos ha permitido llegar a más de 100 títulos no europeos. Gracias a nuestro equipo compuesto por once gestores analistas, hemos sido reconocidos como un actor de referencia, tanto por los recursos asignados al análisis como por los activos gestionados (6.000 millones de euros a fecha de noviembre de 2019).
El fondo cuenta con más de 160 millones de euros en activos y ha registrado una rentabilidad neta de alrededor de un 3% (participación I EUR a 28/11/2019) en su primer año, con un volatilidad muy baja (1,1%). ¿Cómo están posicionados de cara al mercado en los próximos meses?
Para 2020 esperamos un rendimiento positivo de entre el 1% y el 2%. Mantenemos un posicionamiento defensivo. El rendimiento actuarial es del 1,73%, con una sensibilidad a los tipos de 2,29.
Aunque la estabilización mundial se confirme, podríamos vernos obligados a aumentar la sensibilidad a los tipos, el riesgo de crédito y el componente cíclico de la cartera. Por ahora, nos sentimos cómodos con el posicionamiento de la cartera, a saber, un 34% en América, un 46% en la región EMEA y un 20% en Asia. Preferimos sobreponderar Europa de forma táctica, ya que ofrece un rendimiento ajustado al riesgo que consideramos más equilibrado que la región asiática.
