El oro ha batido nuevos récords. ¿Cuál sería una buena estrategia para la cartera? ¿Cuánto deberíamos destinar a este activo?
Creo que el oro debe formar parte de cualquier cartera de inversión. Recuerdo a un gestor que mencionaba que siempre se debía tener una pequeña proporción de oro y esperar que su precio no subiera demasiado, ya que esto suele ocurrir en momentos de crisis. El oro tiene una correlación inversa con los activos tradicionales, especialmente con la renta variable, por lo que actúa como un refugio en períodos de incertidumbre. En las últimas semanas hemos visto un renovado interés por el oro, y es importante recordar que hay dos formas principales de invertir en él: a través de ETFs que replican el precio del oro y mediante la inversión en mineras de oro, donde también hay fondos o ETFs especializados. La principal diferencia entre ambas opciones es la volatilidad; los fondos que invierten en mineras de oro suelen ser más volátiles y funcionan como una inversión apalancada sobre el oro, lo que implica un mayor riesgo. Con todo, ambas opciones me parecen interesantes.
En cuanto a la asignación dentro de una cartera, considero razonable destinar alrededor del 10%, especialmente en el contexto actual, donde los tipos de interés reales -es decir, los tipos de interés descontando la inflación- pueden favorecer la inversión en este activo.
Los resultados de Google y otras grandes tecnológicas americanas han demostrado que sus cuentas siguen siendo sólidas. ¿Seguimos apostando por las 7 Magníficas?
A la hora de invertir en la Siete Magníficas, nuestra postura es más de analizar cada compañía individualmente, ya que existe existe una gran disparidad en nuestras valoraciones. En el caso de Alphabet (Google), sus resultados han decepcionado un poco en cuanto al crecimiento del sector cloud, pero nosotros hemos revisado al alza nuestra estimación del fair value, pasando de 220 a 237 dólares. Dentro de las Siete Magnífica, Google (Alphabet) es, en términos de valoración, la que más nos gusta, ya que tiene un price to fair value de 0,80-0,81, lo que implica una infravaloración de casi un 20%.
Microsoft también es una de las que nos resulta atractiva, con una infravaloración cercana al 15%. Lo mismo que Meta (Facebook), en la que nuestra opinión es muy positiva y hemos incrementado su fair value de forma significativa, pasando de 590 a 770 dólares. Con un price to fair value de 0,92, creemos que Meta sigue estando infravalorada, en torno al 10%, y la incluiríamos dentro del grupo de compañías de las Siete Magníficas que actualmente presentan una buena oportunidad de inversión.
Sin embargo, no todas las Siete Magníficas nos parecen igualmente atractivas. Apple, por ejemplo, sigue siendo cara para nosotros, con una sobrevaloración de alrededor del 15-16%. Tesla también la vemos muy cara a los niveles actuales; a pesar de que hemos elevado su fair value de 210 a 250 dólares, seguimos considerándola sobrevalorada. En cuanto a Amazon, también pensamos que está sobrevalorada, con un 20% por encima de su valor razonable.
Por último, en el caso de NVIDIA, hemos mantenido su fair value, incluso después de DeepSeek, con una estimación de 130 dólares, lo que la sitúa en un nivel razonable de valoración (incluso ligeramente infravalorada).
Los aranceles (presentes y futuros) de Donald Trump han movido los mercados estas últimas jornadas. ¿Será ésta la tónica general de 2025 o pesarán más los fundamentales de las empresas?
Sí, creo que las tarifas van a tener un impacto importante en los resultados de este año del mercado debido a la incertidumbre que generan. Hemos visto ejemplos claros con el tema de Canadá y México, que ha generado una volatilidad muy alta. Aunque existe un debate sobre si los aranceles son inflacionarios o no, creo que su efecto principal será sobre el crecimiento económico global. Por ejemplo, nuestros cálculos indican que un aumento de tarifas del 10% en Europa podría reducir el PIB entre un 0,5% y un 0,9%, lo que es considerable. Esto podría influir directamente en la renta variable, por lo que es fundamental estar muy atentos a estas noticias, ya que la volatilidad será un factor constante. Los mercados han reaccionado negativamente a los aranceles, como se ha visto con los casos de México, Canadá y China, lo que ha provocado fuertes caídas. En resumen, los aranceles son un factor clave que puede mover el mercado de manera significativa este año
Valoración de la renta fija en este primer mes de 2025
La renta fija no termina de arrancar, pero tampoco está generando señales negativas. Los tipos de interés a largo plazo en Estados Unidos se han relajado ligeramente, aunque las rentabilidades siguen siendo relativamente bajas o mediocres. Sin embargo, no considero esto como algo negativo. La renta fija sigue teniendo un rol importante en una cartera de inversión, especialmente como protección frente a la volatilidad de la renta variable; como hemos vimos recientemente con los aranceles y su impacto negativo en la renta variable, los bonos han actuado como refugio, cumpliendo su función de estabilizar la cartera.
Desde una perspectiva más táctica, si analizamos la macroeconomía, la zona euro está experimentando un debilitamiento, y aunque aún no estamos en recesión, los indicadores apuntan a que podríamos estar cerca. En caso de un empeoramiento económico en la zona euro, los bonos jugarían un papel clave y podrían ofrecer una rentabilidad adicional en ese escenario. Esto se debe a que, en caso de recesión, la renta variable generalmente sufre, mientras que los bonos tienden a beneficiarse de ello.
En resumen, la renta fija ha servido como refugio en las carteras de inversión, aunque sin rendimientos extraordinarios. Con todo, en 2024 la renta fija de la zona euro generó entre un 4% y un 6%, una rentabilidad que dista de la de la renta variable pero que no está mal. Los rendimientos de dos dígitos son poco probables en renta fija, salvo en tramos largos o muy largos y en escenarios de recesión, que es cuando la renta fija adquiere mayor relevancia.
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