Mañana comienza la reunión de dos días de la FED No habrá cambios en los tipos pese a la presión que viene ejerciendo Trump. ¿Qué esperas? 

Mantendrán los tipos en los niveles actuales. En esta reunión no habrá revisión del cuadro macro y de lo que habrá que estar pendientes es del discurso de Powell que no creo que dé pistas sobre los próximos pasos a realizar aunque sí es posible que contribuya a rebajar las expectativas de bajadas del mercado. El mercado espera cuatro recortes de tipos de interés de un cuarto de punto y creemos que esto es demasiado optimista teniendo en cuenta que hay riesgo de repunte de inflación y que Powell se mantiene prudente. Pensamos que habrá dos bajadas este año de un cuarto de punto cada una, el BCE podría volver a bajar teniendo en cuenta que no se mantiene la debilidad del euro contra el dólar y lo que le importa es la inflación por el tema arancelario. En el segundo semestre esto está pausado pero no está resuelto ni mucho menos. 

El precio del petróleo comenzaba la sesión con fuertes caídas después de que la OPEP+ haya confirmado que aumentará la producción en 411.000 barriles diarios en junio, medida destinada a sancionar a los miembros que excedan las cuotas, y que podría alcanzar los 2,2 millones de barriles diarios para noviembre. ¿próximos niveles que puede visitar? 

Lo primero que hay que decir es que la medida aprobada por la OPEP+ equivale a reponer aproximadamente el 44 % de la reducción de producción que aplicó en 2022 para mantener unos precios altos. La consecuencia de la medida aprobada por la OPEP + es que el precio del crudo Brent está en la frontera de los 60 dólares por barril, incluso lo hemos visto por debajo, y con estos niveles podrían ir a más las bajadas. Teniendo en cuenta que en buena parte del mundo los impuestos a los carburantes son elevados, la bajada del precio del petróleo no llegará a impactar menos al consumidor global y a la inflación. El mercado anticipa un exceso de oferta y con demanda aún incierta,  ha roto soportes clave. El West Texas puede ira niveles de 56-54 dólares mientras el Brent el nivel de referencia son los 60 dólares. 

A largo plazo, es necesario vigilar los inventarios globales, caída de la demanda en China, tensiones comerciales, nivel de cumplimiento de la OPEP porque, aunque han puesto esos niveles y han dicho que vigilarán a los productores, la situación es que los países productores intentan vender porque tienen sus propios problemas de cumplimientos fiscales. Y también hay que ver qué dicen los bancos de inversión, que ya hay algunos como Goldman Sachs que advierten de caídas de hasta 40 dólares en el precio del petróleo. 

Warren Buffett dejará la gestión de Berkshire Hathaway a finales de 2025 ¿Cree que esto puede servir para ver un techo en la acción? 

Es una noticia que tarde o temprano tendría que llegar por los años que tenía el señor Buffett, pero sí que es verdad que su marcha es un evento de magnitud histórica y que impulsa tanto expectativas como temores en el precio de nación. Técnicamente es probable que veamos un techo temporal, una fase de consolidación pues quizás en torno a los 550 - 520 dólares con soporte en 490 dólares, pero bueno, aquí hay que ver si sucesor Greg Abel logra desplegar el efectivo que tiene en caja, esos 347000 millones de dólares, que son muchos millones, si logra desplegar ese efectivo con acierto y mantener la cultura de valor de Berkshire,  podríamos asistir a una fase alcista que le lleva a los 600 dólares e incluso superar máximos históricos. 

Para todo esto, habría que ver cuál es el perfil de Greg Abel que preside Berkshire Hathaway  desde 2008 y por lo que hemos leído, porque tampoco tenemos un conocimiento amplio de él, ha gestionado con bastante éxito esta división. Y sí  llama un poco la atención que ha sido de un estilo más  más intervencionista, participa activamente en la gestión y en las operaciones de la empresa, de los proyectos. Esto implica mayor participación en las decisiones 1, enfoque más cercano a la gestión diaria comparado con Buffett, que era una persona que compraba, se sentaba y esperaba. Entonces quizás veamos ahí la principal diferencia.

Recomendaciones en el entorno actual 

No consigo salir de un enfoque muy conservador como he hecho en las últimas semanas. La semana pasada hablamos de SAP, que es una idea que creo que ha ido bastante bien. En la bolsa española - no me saldría para inversores más conservadores del entorno de las utilities y Iberdrola, Endesa, Naturgy-  y para inversores más agresivos, Inditex, que siempre es valor seguro. Y la semana pasada os decía que bueno, no me iba a extender mucho, pero esta semana pues sí que tenemos ya los resultados trimestrales de Ferrovial y Sacyr . 

Han presentado resultados primer trimestre, tras los cuales yo creo que siguen presentando fundamentales bastante sólidos y que pueden seguir apoyando una recomendación de compra para aquellos inversores que sean un poco más agresivos. Los argumentos son los de siempre en el caso de estas empresas centradas en el negocio de gestión de infraestructuras, una fortaleza importante del negocio concesional, sobre todo en EE.UU, donde Ferrovial está muy presente con  inversiones estratégicas y revalorización de los activos que vemos frecuentemente en las operaciones que anuncian una valoración atractiva. 

En el caso de ambas: visibilidad de crecimiento. Ferrovial cotiza con un per inferior a equivalentes europeos de infraestructuras y con una rentabilidad por dividendo superior.  En el caso de esta compañía,  sigue dando una guía bastante robusta con gran visibilidad de ingresos concesionales hasta 2045, con tareas indexadas y mecanismos de revisión tarifaria, lo cual da una cierta seguridad. Y en el caso de Sacyr, hemos visto unos buenos números también muy buenos, crecimiento concesional y generación de caja importante, crecimiento de la cartera, la deuda neta está tremendamente contenida, que es algo que en otras ocasiones que hemos hablado de Sacyr pues decíamos que al mercado le preocupaba. Yo creo que lo está haciendo bien. Luego tiene una media viva de sus activos de 28 años y esto asegura flujos a largo plazo y reduce riesgos de refinanciación. 

Estos  modelos de negocio son bastante resistentes, tienen buena generación de caja y tienen unas valoraciones atractivas, teniendo en cuenta que sí que es verdad que presentan algo más de riesgo que las utilities, quizás están menos testeados que el caso de Inditex,