¿Cómo veis la situación de los mercados financieros en este momento?
La situación de los mercados está dominada, en primer lugar, revalorizaciones de los mercados, las bolsas subiendo, la renta fija le cuesta aportar más valor de lo que esperábamos, pero realmente aguantando bastante bien, la macroeconomía muy resistente, especialmente en Estados Unidos, pero en Europa tampoco estamos viendo que la medio recesión industrial que hemos tenido el año pasado haya ido más, el consumo aguanta muy bien, el empleo, que es clave para que aguante ese consumo, también, los niveles que hemos alcanzado, tanto en Europa como en Estados Unidos, que estamos hablando de máximos históricos y en España, pues máximos de la última década, la verdad es que dan cierto o vértigo. Pero, si lo que miramos son las perspectivas de las compañías que componen esos índices, ese Ibex o ese euro stocks o ese S&P 500, las perspectivas siguen siendo buenas, mientras la macro es positiva, los tipos de interés, aunque están niveles mucho más altos que la última década, pero son niveles muy razonables, estamos hablando del 4% en Europa, del 5% en Estados Unidos, que la economía lo está aguantando bien, el consumidor lo está aguantando bien, las empresas lo están aguantando bien. Es decir, la situación en general es buena. Y, además, tenemos otro tema que es que tan pronto como en unas semanas, en el mes de junio, esperamos que el Banco Centro Europeo empiece a recortar los tipos de interés, la inflación está dando un respiro a casi todas las economías, aunque es verdad que le está costando bajar a la velocidad a lo mejor que querríamos todos, pero están niveles mucho más razonables, y esa bajada de tipos de interés, unido a ese crecimiento económico que sin ser muy alto, pero es bastante resistente y continuado, es un escenario bastante positivo para los mercados financieros. Así que, en general, yo que las perspectivas son positivas, especialmente además en Europa y en España, en particular, donde las valoraciones dejan bastante recorrido al alza.
Llega junio, con el protagonismo central de los bancos centrales, ¿Cuál es vuestra opinión desde Renta 4 Gestora? y si hablamos de sectores ¿En cuáles hemos de fijarnos con las bolsas en estos niveles?
Sí, es la pregunta del millón. En Europa está muy telegrafiada esa bajada de tipos de interés. Los últimos dos años de subidas de tipos de interés debido a una inflación mucho más alta de la permitida, de ese 2% objetivo que tiene el Banco Central Europeo, ha hecho que ciertos sectores lo han hecho muy bien, especialmente el sector financiero, que estaba ahogado la última década con tipos cero o incluso negativo, y después otros sectores con mucho endeudamiento, véase sector eléctrico, véase sector inmobiliario, sector de consumo estable, farmacéuticas o compañías más defensivas, que se han quedado muy atrás en el comportamiento relativo a los principales índices tanto de Europa como de España. Claro, cuando empezamos a ver esa bajada de tipos de interés en Europa, puede ser que empecemos a ver cierta rotación, desde sectores muy beneficiados por tipos de interés altos y subiendo a un cambio de ciclo de tipos de interés que evidentemente van a beneficiar a aquellos sectores con más endeudamiento y que lo han hecho tan mal los últimos dos años, y va a perjudicar de alguna manera, pues aquellos sectores que se han visto tan beneficiados, por ese, los bancos es muy claro, el margen de interés se les ha disparado, con crecimientos desde el 20-30% en el último año que se espera que sea creciendo este 2024. Luego yo creo que esa es un poco la foto. En Estados Unidos, efectivamente, la inflación no está bajando a la misma velocidad que en Europa y eso, pues lo que ha hecho ha sido retrasar esa bajada de tipos de interés, ahora se espera para finales de año. Yo creo que tampoco es tan importante que se bajen o se suban, yo creo que lo importante es que la economía con estos tipos de interés altos históricamente en Estados Unidos y en Europa las economías han aguantado fenomenal, el consumidor ha aguantado fenomenal y las empresas han seguido reportando beneficios mayores año tras año. Yo creo que esa es la clave. Si bajan los tipos de interés, eso reactivará un poco más la economía y se acelerará un poco el crecimiento que va a venir bien también en el terreno empresarial. Yo creo que lo que sí que está bastante descartado son mayores subidas de tipos de interés, especialmente en Europa, yo creo que el continente europeo no aguanta unos tipos de interés estructuralmente más altos, países muy endeudados, familias también con más endeudamiento y con más dependencia del sector bancario para sus prestamos, tanto para el consumo, como para la hipoteca. Nosotros creemos, en Renta 4 Gestora, que los tipos de interés en Europa estructuralmente deben de ser más bajos que en Estados Unidos porque el continente europeo no aguanta,y eso deja una oportunidad a nivel empresarial, es decir, para los accionistas, tanto en España como en Europa, si nos fijamos en aquellas empresas globales ¿no? ¿Por qué? Porque al final vas a tener un continente europeo con menor crecimiento con tipos de interés que deben bajar y deben de ser, nosotros creemos que estarán en unos años en el entorno al 2- 2,5%, luego tipos de interés más bajos pero, sin embargo, las empresas globales venden en todo el mundo, luego se van a beneficiar del crecimiento de sus ventas y del dinamismo de otros países fuera el continente europeo con unos tipos de interés más bajos, por lo que creemos que hay oportunidad. Y en Estados Unidos como digo, no hay ningún pero, pleno empleo, crecimiento económico, están en el centro de la innovación tecnológica, incluso del sector salud, con el equipamiento médico y tecnología médica, es decir, el continente americano y, especialmente, Estados Unidos, sigue teniendo unas perspectivas de crecimiento mejores que las de otras regiones.
¿Qué oportunidades se presentan en estos momentos en inversión de calidad en renta variable?
Nosotros, es verdad que, en Renta 4 Gestora, ya llevamos una década insistiendo en invertir en aquellas compañías y en aquellos sectores que tengan la mayor calidad posible, siendo disciplinados con esos criterios de calidad, qué es calidad, la calidad para nosotros son compañías que tengan un crecimiento predecible, que tengan márgenes elevados, que no tengan deuda y que tengan retornos sobre el capital lo más altos posibles, así un poco en breve comentar qué es una compañía de calidad. ¿Dónde encontramos esas compañías de calidad? Fundamentalmente encontramos en el sector de tecnología que encontramos muchísimas compañías que cumplen esos criterios que hemos comentado, que el crecimiento sea predecible los próximos años, en muchas copias tecnológicas, lo podremos al contrario, no vemos cómo no van a dejar de crecer. El sector tecnológico es un sector donde tenemos mucha ponderación, tanto en los fondos de Europa, como en los fondos de España, como en los fondos de Estados Unidos. El sector salud es otro sector donde tenemos una ponderación muy elevada, cuando hablamos de ponderación elevada, hablamos del 20-25% de exposición en los fondos de renta variable de Renta 4 Gestora, no, en Renta 4 Europa Acciones, en Renta 4 Estados Unidos Acciones o el Renta 4 Bolsa España, no, son nuestros 3 fondos, en esas áreas geográficas. Y en el sector salud, envejecimiento de la población, encontramos muchísima estabilidad de ingresos, compañías con unos balances super saneados, con unos márgenes espectaculares y unos retornos sobre el capital muy altos. Es otro sector donde tenemos, pues, por ejemplo, sector farmacéutico en Europa. Empezamos por España, con Rovi, la conocemos todos, una compañía que tenemos una ponderación de más del 5% en el fondo de España, que lo ha hecho francamente, yo creo que sube más de un 50% en lo que llevamos de año y, todavía creemos que tiene recorrido, ¿no? En Europa, tenemos tanto compañías farmacéuticas donde tenemos posiblemente las mejores farmacéuticas del mundo, Roche, AstraZeneca, Sanofi, Novartis, Novo Nordisk, compañías, como digo, líderes mundiales, y además, como digo, globales, que venden en todo el mundo, no dependen del continente pero también encontramos compañías de tecnología médica o de equipamiento médico, que son súper interesantes, especialmente en Europa tenemos compañías como Alcon, del cuidado de los ojos, como Amplifón, del cuidado de la audición, compañías como Siemens Healthineers, una compañía que hace equipamiento médico para hospitales, especialmente en radiología y en imagen, son los líderes en cuanto al equipamiento de imagen, de servicios médicos, es otro sector de los que tenemos mucha ponderación, y creemos que en el largo plazo no se puede estar, sin el sector de tecnología y sin el sector de salud. Y por últimos dos sectores, sector consumo, mientras la población sea creciendo, encontramos muchas compañías tanto del sector un poco más cíclico y de lujo, en Europa tenemos compañías como Hermes o como LVMH o Essilor Luxotica, compañías que están muy bien posicionadas en un mercado creciente. En Estados Unidos tenemos como Nike, McCormick, bueno, hay un gran número de compañías del sector consumo Procter & Gamble, Unilever en Europa, muchas compañías que no han dejado de crecer desde que prácticamente se originaron. Y, por último, hay ciertos nichos en el sector industrial que nos gustan mucho, el sector de gases industriales, sector de transición energética, en Europa tenemos Atlas Copco, en Estados Unidos Linde, el sector de gases, Air Liquide también, Otis en el sector de ascensores en Estados Unidos, en Europa tenemos Kone, es decir, hay compañías del sector industrial con muy buenas perspectivas y, entre esos cuatro sectores tenemos prácticamente el 100% de la exposición a bolsa de los fondos que he mencionado.
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