El conflicto en Oriente Próximo ¿Cómo puede afectar a los mercados financieros?
El conflicto sin duda, ahora vivimos una especie de calma tensa, en la que parece que después de un primer estallido en ese conflicto en Oriente Medio, parece que nos hemos quedado en un impás en la que hay una cierta falta de noticias de relevancia, pero, no quiere decir que esto haya terminado en ningún caso como algo que puede salpicar a los mercados financieros. Yo creo que la clave, finalmente, pensamos que está en que metan a Irán más de manera más profunda. Así que ante por las implicaciones que puede tener esto, porque al final, Irán produce el 5% más o menos del crudo a nivel global y por el estrecho de Ormuz, que ya hemos tenido capítulos en los que ha habido mucha tensión, pues pasa como la quinta parte más o menos del crudo a nivel global. Y esto tiene implicaciones para el petróleo y por tanto también las tiene para la inflación y por tanto para la política monetaria. Con lo cual es un conflicto que no se puede descartar nada todavía, aunque como digo, ahora mismo estamos en una cierta calma tensa.
¿Cómo ves la temporada de resultados?
La temporada de resultados en las compañías que nosotros seguimos, que tenemos en cartera, está siendo bastante positiva. Nos está gustando. La verdad es que las compañías están haciendo un poco lo que esperábamos, están cumpliendo los planes estratégicos en términos generales y están dando unas guías bastante buenas, por lo menos en las compañías que nosotros tenemos en cartera, como teníamos los posicionamientos hechos, la verdad es que estamos bastante satisfechos con el comportamiento, no solamente de lo que ha sido el trimestre, sino las expectativas que están dando en forma de guías para este año y para el año que viene. Están siendo iguales o superiores a lo que estábamos previendo, por lo cual la verdad es que estamos bastante contentos.
¿Y la situación general de los mercados de aquí a fin de año y del Ibex en particular?
Tenemos que entender radio no rally es muy difícil de decir, porque ahora mismo los mercados están buscando ese techo de tipos de interés, que es lo que ha traído de cabeza a los mercados financieros durante los últimos dos años. Entonces, dentro de que estamos, como dicen los americanos, en un contexto de ‘higher for longer’, es decir, que vamos a tener los tipos de interés altos durante más tiempo, pues los tipos de interés, sobre todo los de largo plazo, han estado buscando un poquito el techo y esto ha puesto en determinados momentos muy nervioso al mercado. Yo creo que hay que entender que la política monetaria prácticamente en su totalidad está ya hecha y esto quiere decir que ese quebradero de cabeza que han tenido los mercados financieros durante los pasados dos años no va a ser tanto durante el 2024. Entonces, más que rally a final de año, yo creo que lo que sí que podemos hablar de una manera un poquito más cierta es que vamos a tener un 2024 con mayor tranquilidad en política monetaria, que ha sido el principal foco de riesgo. Entonces, bueno, si a esto le juntamos, que por lo que estamos viendo los resultados, os BPAs, no están siendo del todo malos, es verdad que estamos en un momento macroeconómico, sobre todo en Europa, algo más complicado, pero que también es cierto que llevamos muchos meses, por ejemplo, con toda la parte manufacturera en contracción clara. Ahí lo que podemos ver es tener un par de trimestres todavía con los BPAs flojos a nivel general de índice, pero luego ya en la segunda parte del 2024 con una cierta remontada. Al final, lo que quiero decir con todo esto es que podemos tener un 2024 que en términos de bolsa sea bueno por la parte de tipos de interés y con una cierta recuperación de los beneficios por acción en la segunda parte del año. Entonces, podemos tener un 2024 bueno de bolsa, por ese lado, y con la renta fija en una de las mayores oportunidades que ha habido en los últimos 12, 15 años, más o menos. La verdad es que la situación es inédita. Entonces, podemos tener un 2024 sin tirar cohetes, pero que apunta bien, apunta maneras.
¿En qué valores ponéis el foco en este momento en Gesconsult?
Nosotros por ir un poco por regiones, a nosotros en España nos gusta mucho, bueno, en términos generales, nos están gustando bastante los valores con una cierta duración, que son valores que han sido penalizados bastante durante los últimos dos años. Por ejemplo, si vamos al caso de España, un Sacyr es una opción muy buena, estamos hablando de una compañía prácticamente concesional al 100% con unos activos que no tienen un riesgo claro de demanda, que están sufriendo una valoración positiva año a año, porque como van madurando esos activos, creemos que es algo muy interesante. Cellnex, sin duda sería otra compañía muy interesante, es una compañía de las que más ha sufrido con toda esta subida tan fuerte de os tipos de interés. La verdad es que el mercado ha sobre penalizado esa subida de los tipos de interés que realmente no le afecta tanto por la capacidad que tiene generación de caja para repagar deuda y, por tanto, no tener tanto problema de intereses, por las ventas de activos, etc…la verdad es que es una compañía que en operativo va extraordinariamente bien y que nos ha visto reflejado hasta ahora, incluso ha sufrido muchísimo, entonces la verdad es que puede ser una idea muy interesante. Otra que nos gusta bastante es Vidrala. Vidrala la verdad es que es una compañía con un negocio muy estable que al igual que otras compañías industriales a nivel europeo ha sufrido un problema de stocks, de stocks muy altos, todo esto viene de los tiempos de la pandemia, las caídas y subidas por parte de las peticiones de los clientes, todas esas partes están normalizando a un ritmo más fuerte del esperado, con lo cual esa normalización va a llevar a que el 2024 sea un año de volúmenes más o menos decente, tenemos que ver las caídas de precio que queremos que serán moderadas, con lo cual va a dar un año de vida muy positivo con unos márgenes por encima del 25% y la verdad es que la compañía está muy barata, está extraordinariamente barata, con lo cual son algunas opciones muy importantes. CAF también es otra compañía que nos gusta mucho. El fabricante de trenes a nivel operativo lo está haciendo muy bien, lo que le ha lastrado ha sido un tema bastante concreto de cadena de suministros que lo hemos vivido durante los últimos 18 meses, sobre todo muy acentuado en la parte de chips para autobuses porque recordar que CAF no es solamente un fabricante de trenes, sino que es el líder europeo en fabricación de autobuses, eléctricos, etc… y ha sufrido en las entregas porque no tenía todas las piezas, todos los componentes para llevar a cabo esas entregas, bien la situación se está normalizando a muy buen ritmo y 2024 va a ser un año muy normalizado, totalmente normalizado podríamos decir, y la compañía, en términos de valoración, está extraordinariamente situada para aprovechar, luego la verdad es que a nivel internacional hay muchas compañías que nos gustan, nosotros tenemos un foco dentro de ese sesgo de duración que comentamos, tenemos un foco bastante ponderado hacia la tecnología, que en Europa tampoco hay mucha tecnología, lo hacemos desde la parte del hardware con ASML, ASMI, en software con SAP, pero luego también metemos bastante compañía americana porque son compañías únicas que no existen modelos replicables en Europa y tenemos que cruzar el charco no para poder comprar esas compañías, aquí la verdad es que en resultados había una compañía que ha dado un muy buen punto de entrada como es el tema de Google, hay que decir que Google su negocio corre toda la parte del buscador y todo esto sigue creciendo a tasas de doble dígitos siguiendo muy bien y la parte que no ha gustado realmente al mercado ha sido la parte de la inteligencia artificial, la nube y todo esto, vamos a ver, crecer al 22% no es una mala noticia, es verdad que le hizo un flaco favor Microsoft presentando unos resultados extraordinarios unos días antes justamente con esa parte creciendo bastante por encima cuando además tiene el triple de tamaño que la parte de Google. Hay que entender que Google, toda esta parte de inteligencia artificial la está implementando de una manera propia, la está haciendo in house, mientras que, Microsoft hizo unas determinadas compras. con lo cual va un poquito más lento, pero el mercado, insisto, es enorme y Google va a ser uno de los grandes jugadores dentro de ese mercado entonces la verdad es que nos parece que la caída de resultados fue una oportunidad pues muy clara. Luego Meta, otra compañía que, la verdad es que ha subido mucho, pero nos sigue pareciendo que está bastante barata. Aquí diríamos que la publicidad, que es lo que le causó muchos quebraderos de cabeza en el pasado, lleva tres trimestres de franca recuperación. De hecho, el último trimestre creció como por encima del 20% la generación de cajas está en récord histórico en la parte de inteligencia artificial con toda la parte del lenguaje también tiene algo bastante interesante que decir de cada sus clientes con lo cual nos parece también una compañía para aprovechar. Y, luego hay una compañía que hemos metido hace poco que sería el caso de Paypal. Paypal la verdad es que se encuentra tremendamente barata es una compañía que crece mucho, tremendamente barata, me refiero a que, en 2024, la generación de caja va a ser como del 8 y medio por ciento a partir del 25 de doble dígito. Aquí ha sufrido algo en términos de rentabilidad porque ha sacrificado un poco la rentabilidad por crecer con la parte de low cost que tiene. la verdad es que, la compañía ha crecido mucho en esa parte y ya se está enfocando otra vez en la rentabilidad con lo cual la equipo es tener un tridente muy potente una valoración extremadamente atractiva el crecimiento que sigue estando ahí como siempre y una rentabilidad que es donde la compañía está volviendo. y luego, en Europa, también nos gustan ideas defensivas por ejemplo Danone o Pernod Ricard. Nos parecen compañías de sesgo defensivo que se encuentran bastante baratas y que deberían aportar una estabilidad muy fuerte a las carteras dentro de compañías industriales. Nos centraríamos quizás en alguna industria que no tenga tanto problema de estocaje, como puede ser el sector automoción, en determinadas compañías muy concretas, nos gusta el caso de este automóvil Stellantis y Mercedes Benz, monitorizando siempre y muy bien todo el tema de márgenes. Son compañías que están muy bien situadas por el cambio que están haciendo internamente, sobre todo en el caso de Mercedes Benz, y el caso de este Stellantis, enfocándose en la rentabilidad. Creo que esas, más o menos, son un buen ejemplo de las carteras que manejamos en Gesconsult, a día de hoy.
Siguenos en nuestro canal de WhatsApp de Estrategias de Inversión
Estrategias de Inversión lanza su canal de WhatsApp, completamente gratuito para que los inversores puedan seguir los informes y análisis más interesantes de la jornada, así cómo novedades, cursos gratuitos, ideas de inversión de corto, medio y largo plazo.
Siguenos fácilmente en tu WhatsApp pinchando en este enlace.
