José Luis Cava señala que los mercados se han puesto en contra de Donald Trump por su ruleta arancelaria, y esto le está preocupando. "Ya hemos visto cómo su secretario del Tesoro ha salido diciendo que es muy difícil que la economía de Estados Unidos entre en recesión. Y él mismo, en la Fox, ha dicho que no hay que mirar la economía en una base trimestral, que hay que mirarla en una base de 100 años, porque están constituyendo las bases de un nuevo sistema”.
Esto, para el experto, significa que van a moderar sus amenazas arancelarias. “Van a tratar de llegar a acuerdos, y esto puede provocar que las bolsas hagan suelo o que, al menos, se produzca un rebote, porque ya los inversores han descontado el peor de los escenarios”.
¿Qué opina el analista de la narrativa dominante de que la economía de Estados Unidos está en estancamiento con inflación? “Yo lo que creo es que hay muchas personas a las que respeto que creen que eso es así, pero realmente pienso que los modelos están fallando, porque las importaciones se han disparado como consecuencia de las amenazas arancelarias de Trump”. Un ejemplo de un modelo que ha fallado es el del sistema de la Reserva Federal de Atlanta, explica, que ha cambiado su pronóstico de crecimiento de la economía de Estados Unidos de un -1,6% a un +0,4%. “Y aún así, se ha quedado corto, porque, en mi humilde opinión, creo que el ajuste por inventarios lo han hecho mal”.
Además, el viernes se publicaron los datos de empleo y el crecimiento de los salarios de la ganancia por hora trabajada se incrementó en torno al 0,4%, algo que para Cava anticipa que el consumo privado puede seguir creciendo y la economía expandiéndose.
La gente que cree que la economía de los Estados Unidos se está estancando lo dice por la contracción del gasto público. “Se producirá más adelante, pero ahora mismo no está teniendo impacto. No sabemos los nuevos contratos que está firmando la administración Trump, pero tenemos un dato muy importante, que es qué está haciendo con el dinero. ¿Cuánto dinero ha salido del Tesoro mientras está Donald Trump al frente de los Estados Unidos? En los últimos meses han salido 306.000 millones. Ese dinero ha ido a la economía. Más adelante, el gasto público se puede frenar, pero ahora mismo estamos viendo que está inyectando liquidez a la economía”.
La clave de las caídas, señala, es que ese dinero no ha ido a la bolsa, sino a los pagarés del Tesoro, “porque los gestores están pensando que la liquidez del sistema financiero norteamericano se ha drenado. Falta liquidez”.
Cava indica que donde está remansada la liquidez, que es en los repos, prácticamente ha desaparecido ese dinero. Y la Reserva Federal sigue retirando liquidez del sistema. “La gente que ha visto que falta liquidez lo destina a pagarés del Tesoro, y así tiene liquidez".
Ahora nos enfrentamos, el 14 de marzo, al techo de deuda. “Si el gobierno de Estados Unidos emite deuda pública, supondrá un drenaje todavía mayor de liquidez”.
¿Qué sucede si la liquidez se contrae? “¿La Fed seguirá con el QT, seguirá con las ventas de bonos, o se verá obligada a inyectar liquidez y comprar los bonos de la administración Donald Trump? Ese es el problema. No que la economía de Estados Unidos esté en estancamiento con inflación, porque no se está produciendo el estancamiento económico y las expectativas de inflación siguen donde estaban, en torno al 2,5%. El problema es la liquidez”.
¿La caída del S&P 500 y la caída de Bitcoin han sido una sobrerreacción de los inversores? Cava afirma que indudablemente sí. “Lo que ocurre es que los inversores no han metido liquidez en la compra de acciones porque tienen dudas sobre lo que pasará con las ventas de deuda pública por parte de Trump. Pero la economía no está mal. Ni se han disparado los riesgos”.
Sin embargo, traslada que los niveles de miedo de los inversores están al nivel de la crisis del año 2008. “Han sobrerreaccionado. Esta es la razón por la que creo que ya se ha descontado el peor de los escenarios y, por lo tanto, a corto plazo puede haber un rebote”.
Powell, en un momento determinado, tendrá que optar: ¿inyectamos liquidez en el sistema o no? “Si no inyecta liquidez en el sistema, las bolsas se desploman”.