ESCENARIO BASE
Las economías mundiales están reaccionando favorablemente al estímulo de las políticas, pese a que algunas todavía están afectadas por restricciones por la pandemia. La exitosa campaña de vacunación, junto con el continuo estímulo monetario y fiscal, apuntan a una mejora de los beneficios y una recuperación global más rápida. En este entorno cíclico, mantienen su preferencia por los activos de riesgo, incluidos los valores cíclicos, de pequeña capitalización y los activos reales. La economía estadounidense crece un 6,0% en 2021.
La economía estadounidense liderará el crecimiento mundial y su PIB alcanzará un nuevo máximo en el segundo trimestre de 2021. Continúa el ingente estímulo de los bancos centrales de mercados desarrollados.
Aunque el estímulo llegará a menor ritmo, todavía favorecerá a los activos de riesgo durante 2021. El BPA en EE. UU. supera el pico de 2019 en un 8% para final de año.
En varios mercados más, el BPA superará los niveles prepandemia. Los mercados emergentes registrarán un crecimiento positivo con respecto a 2019, mientras que Europa y Japón quedarán rezagados. El apetito por el riesgo será menos sensible a la actividad del virus y más sensible al miedo a la inflación.
Incluso si hay inflación, los bancos centrales evitarán subir los tipos de interés en un futuro próximo. La inflación medida por el gasto en consumo personal en EE. UU. terminará 2021 entre el 2,25% y el 2,5%.
Desde Principal Global Investors ven tres riesgos principales que podrían alterar nuestro su escenario base:
1. Miedo a una caída del crecimiento: nuevas oleadas de contagios, agravadas por reveses en la distribución, eficacia o aceptación de las vacunas, causan quiebras y pérdidas adicionales de empleo.
2. Endurecimiento prematuro: se acumulan presiones inflacionistas a mayor velocidad de lo esperado, lo que suscita dudas sobre la decisión de no tocar los tipos de la Reserva Federal.
3. Restricción regulatoria: el Congreso estadounidense acelera las profundas reformas de la regulación, la competencia y la tributación del sector tecnológico.
Esta es la opinión actual de Principal Global Asset Allocation y no pretende ser, ni debe entenderse como una proyección o garantía de acontecimientos futuros en relación con inversiones concretas o con los mercados en general.
PERSPECTIVAS DE INVERSION
Un análisis más profundo para los inversores y sus carteras.
Desde la gestora creen que, en este entorno cíclico, es posible adoptar múltiples estrategias de inversión. Por ejemplo, invertir en una combinación de clases de activos favorecidas por las tendencias cíclicas, posicionar activamente las carteras con sesgos específicos y/o seleccionar gestores que tengan las exposiciones más adecuadas para sacar partido de la ciclicalidad.
Siguen siendo optimistas sobre los activos de riesgo y continúan sobreponderando la renta variable. Están infraponderados en activos alternativos de reducción de riesgo y en renta fija, incluidos títulos soberanos de mercados desarrollados, títulos del Tesoro y créditos hipotecarios.
Los activos alternativos de mejora de la rentabilidad les siguen pareciendo atractivos y han incrementado su exposición a activos reales.
Principales variaciones del posicionamiento durante el trimestre:
RENTA VARIABLE
• Siguen sobreponderados en valores estadounidenses de gran capitalización, pero la fortaleza del crecimiento, el ascenso de la inflación y los rendimientos de los bonos les están alejando poco a poco de las acciones tecnológicas de gran capitalización estadounidenses.
• Están reasignando ese capital al segmento más cíclico de los mercados, como por ejemplo acciones de gran capitalización orientadas al valor.
• Siguen manteniendo una preferencia por la pequeña capitalización, Estados Unidos y Japón. En los mercados emergentes, han pasado de un posicionamiento neutral a uno sobreponderado. Europa sigue claramente infraponderada.
RENTA FIJA
• Conservan el sesgo a favor de los activos de spread, incluido el alto rendimiento, los valores preferentes y la deuda de mercados emergentes.
• Han reducido el riesgo de duración en títulos del Tesoro de EE. UU., en vista de su fuerte ascenso este año, que podría obligarles a revisar su infraponderación del segmento en los próximos meses.
• Fuera de EE. UU., siguen infraponderados en deuda soberana de mercados desarrollados y preferimos el crédito.
Activos alternativos
• Su exposición a activos alternativos puede clasificarse en tres categorías: activos que aportan una mejora de rentabilidad, clases de activos como private equity y deuda privada; activos que aportan una reducción del riesgo, como el efectivo y los fondos de fondos de cobertura; y activos reales, como las materias primas y los inmuebles.
• Han seguido ampliando su preferencia táctica por activos reales. Los activos reales continúan siendo su táctica preferida para participar en una recuperación cíclica.
En sus actuales perspectivas de inversión, continúan viendo oportunidades para los inversores en todas las clases de activos.
RENTA VARIABLE
Preferencia por pequeña capitalización de EE. UU. y acciones tradicionales de megacapitalización
• Aprovechamiento del ciclo mediante sobreponderación de la pequeña capitalización
• Crecimiento secular y fundamentales sólidos mediante exposición a tecnológicas de megacapitalización
Estrategias recomendadas
• Estrategias de pequeña capitalización.
• Exposición a megacapitalización.
• Exposición a gran capitalización.
RENTA FIJA
Aplicación del presupuesto de riesgo entre clases de activos de alta volatilidad.
• Los diferenciales del alto rendimiento parecen atractivos, respaldados por fundamentales.
• Los valores preferentes ofrecen ingresos y ventajas de diversificación.
• Recomiendan un sesgo de duración larga.
Estrategias recomendadas
• Estrategias de alto rendimiento.
• Valores preferentes.
ALTERNATIVOS
Utilización de activos reales no correlacionados y valores que mejoran la rentabilidad.
• Las estrategias centradas en la rentabilidad real son más atractivas cuando el crecimiento nominal se desacelera.
• Los REIT y el capital inversión inmobiliario participan pronto en la expansión del ciclo.
Estrategias recomendadas
• Estrategias especializadas en activos reales.
• Capital inversión inmobiliario.
• REIT globales.
MERCADOS EMERGENTES
Se prevé que las condiciones financieras de los mercados emergentes se endurezcan más que las de los mercados desarrollados.
• En general, ofrecen una cobertura contra los riesgos políticos y macro de los mercados desarrollados.
• El crédito de ME ofrece una atractiva prima de rendimiento con respecto al de mercados desarrollados.
Estrategias recomendadas
• Estrategias no restringidas de deuda de ME.
