En general, el año pasado fue notable por su agitación política. De Francia al Reino Unido y de Irán a Hong Kong, pasando por Venezuela y Chile, existe una creciente insatisfacción con los sistemas políticos y sus capacidades para gestionar el cambio.
Parte de esto también parece ser resultado directo de las frustraciones generadas por el aumento de las desigualdades. Es difícil ignorar el papel de la política monetaria no convencional en el agravamiento de las desigualdades desde la crisis financiera. Durante la última década, los bancos centrales han contribuido a estimular las economías y a apoyar el crecimiento del empleo.
Sin embargo, eso también infló los precios de los activos con pocos beneficios que llegan a las economías reales. Los inversores necesitan seguir de cerca los cambios profundos de las estructuras sociales.
En cuanto a la política monetaria y fiscal, Christine Lagarde acaba de suceder en el Banco Central Europeo a Mario Draghi y es probable que Trump continúe con sus críticas a Jerome Powell y a la Reserva Federal mientras empuja a dos candidatos republicanos hacia los escaños vacantes del Consejo. Alemania podría deshacerse de su aversión a la deuda con un paquete fiscal que impulsaría las fortunas de la eurozona, y China podría proporcionar más apoyo para amortiguar la desaceleración económica en su mercado laboral.
En este contexto, para construir una cartera resistente con unos retornos interesantes, Stéphane Monier, Chief Investment Officer de Lombard Odier, hace 10 recomendaciones para los inversores:
1. Mantenerse diversificado y ágil: los inversores deben prestar especial atención a la gestión de una cartera bien diversificada y resistente a medida que avanzamos hacia 2020. Los inversores deben tener claro cómo construyen su exposición y mantener niveles adecuados de efectivo para seguir siendo flexibles, sin perder de vista sus convicciones.
2. Proteger las carteras: los inversores deberían fijarse en el yen japonés, así como en las opciones de venta del oro. En Lombard Odier, prefieren el yen japonés al franco suizo. Poner márgenes a los índices bursátiles es una forma relativamente atractiva de proteger una cartera de una fuerte caída del mercado. Si se gestiona tácticamente, el oro aún puede jugar un papel importante como diversificador de la cartera, protegiéndola contra la inflación y la volatilidad.
3. Identificar la rentabilidad a través de estrategias de transmisión: La baja rentabilidad de la renta fija tradicional exige ahora un enfoque más activo. Las estrategias, en particular en el segmento de alto rendimiento, deberían funcionar bien en este entorno de baja rentabilidad y volatilidad moderada. También se recomienda un mayor peso en las divisas fuertes de los mercados emergentes y esperamos que los diferenciales se mantengan estables. El crecimiento de los mercados emergentes podría mejorar y China ya está mostrando señales de estabilidad.
4. Enfoque en el capital de calidad: es probable que la renta variable muestre resultados positivos en 2020, con la posibilidad de obtener nuevas ganancias de mercado si las conversaciones comerciales avanzan. Los resultados del tercer trimestre superaron las bajas expectativas y el crecimiento de los beneficios sigue siendo débil. Por lo tanto, aunque no es particularmente atractivo desde una perspectiva de riesgo/rentabilidad, la orientación para el próximo año se mantiene y las valoraciones deberían seguir apoyadas por políticas acomodaticias de los bancos centrales.
5. Sectores de renta variable: Con signos de que la industria manufacturera está tocando fondo, los inversores deberían estar atentos a las marcas industriales y equilibrar la exposición entre el sector defensivo y el cíclico. Sin embargo, con los altos niveles actuales de efectivo y las estrategias de arbitraje de riesgo subestimadas, existe el riesgo de que los inversores empiecen a perseguir un mercado al alza en 2020.
6. Capital de los mercados emergentes: Brasil es la opción preferida en América Latina: el país está haciendo un cambio de política macroeconómica y una recuperación económica debería impulsar el crecimiento de las ganancias. Existen oportunidades más amplias en la renta variable de los mercados emergentes, incluso en China, especialmente cuando la disputa comercial avanza hacia una solución y cuando, como se espera, el dólar se debilita.
7. Invertir en activos reales: Las valoraciones de los activos inmobiliarios, ya sean bienes inmuebles, capital privado, deuda privada o infraestructura, parecen altas por el momento, pero están respaldadas por un entorno de bajos tipos de interés. No parece que haya una burbuja en esta clase de activos alternativos porque los precios y los fundamentales no parecen estar desconectados. Para los inversores idóneos en euros y en francos suizos, los bienes inmuebles siguen siendo una de las últimas clases de activos que ofrece una rentabilidad razonable con una volatilidad limitada.
8. Un dólar débil: el repunte del dólar en 2018 y la resistencia en 2019 se explican por la interacción de las tensiones comerciales, la desaceleración del crecimiento mundial y la rentabilidad superior de Estados Unidos en comparación con el resto del mundo, gracias principalmente a los estímulos fiscales. Sin embargo, ahora que los datos sugieren que la economía mundial está tocando fondo y hay señales tempranas de una solución comercial, los riesgos de cola se están disipando. Es probable que esto siente las bases para un dólar más débil en 2020.
9. La libra esterlina capitalizará los desarrollos de Brexit: desde Lombard Odier esperan que los conservadores obtengan una mayoría parlamentaria en las elecciones generales del 12 de diciembre, lo que debería permitirles ratificar el Withdrawal Agreement y allanar el camino para las conversaciones comerciales. Esto apoyaría a una libra esterlina infravalorada y debería fijar el precio a lo que queda de la prima no negociable del Brexit.
10. Las divisas de los mercados emergentes están preparadas para una ligera ventaja: las divisas de los países emergentes continuaron depreciándose en 2019, afectadas por la desaceleración del comercio mundial. Una estabilización del comercio, el efecto retardado de un modesto estímulo chino y una significativa relajación de las políticas de los mercados emergentes, deberían fomentar una recuperación del crecimiento de la economía de mercado y proporcionar cierto apoyo a sus divisas. Aunque hay mucha variación, en general, las divisas de los mercados emergentes parecen infravaloradas.
