El contexto actual, marcado por una economía con crecimiento e inflación al alza, pero con los tipos de interés reales en negativo, invita a los inversores a aceptar más riesgo para poder sacar rentabilidad a su ahorro.
Este escenario es bueno para la bolsa, donde en Mutuactivos ven valor en términos relativos. “La renta variable parece el único activo que todavía ofrece un potencial interesante, aunque con más riesgo”, comenta Ignacio Dolz de Espejo, director de soluciones de inversión de la casa.
Las expectativas de inflación ya están creciendo y la pregunta es qué van a hacer los bancos centrales. En la gestora de Mutua Madrileña consideran, en contra de lo que han hecho históricamente, que los bancos centrales no van a actuar para frenar un brote de inflación. La Fed ya ha avisado: no fija el 2% de objetivo como un techo, sino como una media.
“Los bancos centrales no van a subir tipos, casi seguro que van a intentar controlarlos en el mercado secundarios. El BCE podría aumentar el programa de compras de emergencia contra la pandemia (PEPP). Imprimen dinero, se generan reservas y compran más bonos. La pregunta es si va a funcionar o no” explica Dolz.
La combinación de crecimiento, inflación y tipos contenidos “es muy buena para los activos de riesgo”. Un escenario conocido como “Ricitos de oro”.
Merlin, IAG o Inditex en la bolsa española
En renta variable, la gestora pone el foco en tres temáticas principales: vuelta a la normalidad, nuevas tendencias de movilidad, entretenimiento y consumo, y transición energética. Esas son sus apuestas en estos momentos.
“No somos talibanes de lo value. Todo el mundo se define como comprar barato y vender caro” afirma Dolz. Buscan valor en compañías con crecimiento de beneficios. Compañías baratas en sectores que están en disrupción, distinguiendo entre disrupción positiva y negativa, como sucede en sectores como autos, bancos o petroleras. Les gustan valores como Ubisoft, Prosus, Facebook o Google presentes en algunos de sus fondos de inversión como Mutuafondo Bolsa Europea o Mutuafondo Nueva Economía.
También se centran en las compañías muy impactadas por el coronavirus que no van a necesitar ampliar capital antes de la vuelta a la normalidad económica tras la pandemia.
Otra de las áreas de crecimiento destacadas por la gestora es la transición energética, entre otras cuestiones por los efectos que los planes de recuperación de Europa y EEUU están teniendo ya en el sector. “Vemos valoraciones muy elevadas porque la gente está dispuesta a descontar mucho de lo que va a ocurrir en el futuro” advierte Dolz.
En la bolsa española, Mutuactivos centra su apuesta actual en compañías de “vuelta a la normalidad”, como Merlin Properties, IAG, Aena, Amadeus o Inditex, que se beneficiarán de la reactivación cíclica, y de otro grupo de compañías orientadas a la transición energética, como Repsol, Enagás o ENCE, que aprovecharán el impulso fiscal promovido por Europa para los negocios relacionados con las energías limpias. Todas estas apuestas forman parte de su fondo de renta variable española Mutuafondo España.
En cuanto a su apuesta por las renovables Dolz reconoce que el año pasado ganaron mucho dinero con las compañías solares. Ya han vendido casi todo, Solaria y Soltec, y mantienen algo de Solarpack y Grenergy.
Renta fija: liquidez para correciones e híbridos
“La renta fija en general está cara”, explica Dolz. En la gestora esperan correcciones puntuales durante el año, que aprovecharán para quitar coberturas e ir utilizando la liquidez. Esa es una de sus principales apuestas. “Tenemos en todos los fondos de renta fija en torno a un 6% de swaps de inflación y posiciones cortas de deuda americana en distintos plazos. En lo que va de año nos han pagado mucho por las subidas de las tires del 10 años estadounidense y las expectativas de inflación”, añade.
En la gestora vuelven a estar en niveles máximos de liquidez en renta fija, un 30%, y han comprado coberturas de crédito con CDS, con lo que la liquidez alcanzaría el 40%. “Somos una casa que ignora los índices y creemos que el mercado está caro. Tenemos liquidez por si el mercado corrige”, pese a que no esperen grandes caídas.
Según Dolz, “hay mucha morfina en el sistema corporativo”, lo que está evitando que las compañías quiebren. Siguen teniendo deuda subordinada financiera en cartera, pero consideran que las valoraciones no reflejan el aumento de la morosidad que se va a producir en algún momento. Han ido vendiéndola, aunque les sigue gustando, e incrementando híbridos. “Preferimos estar en deuda de segundo nivel en buenas compañías que tener mucho peso en high yield o deuda subordinada financiera” indica Dolz.
“Hemos reducido el riesgo de crédito en los fondos de renta fija, pero también los mixtos para comprar bolsa, de una manera simétrica, con opciones, para participar de las subidas del mercado, pero no caer tanto como el mercado en las bajadas”, añade.
En cuanto a divisas se refiere, en Mutuactivos estiman que la situación fiscal de Estados Unidos mantendrá el dólar débil. Por su parte, para diversificar una parte de la cartera, apuestan por activos reales, como las materias primas.
Exposición al universo bitcoin
En la gestora están estudiando vías para tener exposición a la temática o el universo del bitcoin, es decir, todo lo que le rodea, pero no se plantea invertir en criptomonedas, sencillamente porque ahora mismo no se puede, tal y como establece la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Según Dolz, la clave está en comparar el bitcoin con el dólar y otros activos, porque la conclusión es que la criptodivisa es diferente, con “ciertos problemas, como que la volatilidad hace que no sea un activo capaz de preservar el valor”. En la corrección de marzo, además, no actuó como un valor refugio. Pero tiene otras características como la de ser un medio de pago con tendencia al alza, en el que en los últimos meses han entrado inversores de primer nivel, como grandes fondos.
“No es una moneda y no llega a ser oro, pero parece que cubre contra la inflación y tiene una oferta limitada”, subraya. Y esas características son únicas. Aunque la entrada de inversores de renombre haga que en la gestora estudien como tener exposición a este universo, recuerdan que la regulación hace que en España no se puedan incluir en cartera directamente. Una forma de hacerlo sería a través de empresas relacionadas, de una u otra forma, con el bitcoin, como Telsa o Paypal, aunque ahora consideran que estos valores están caros.
