¿Esperan alguna sorpresa en los resultados empresariales?
Sin duda el 2016 está siendo un año plagado de sorpresas tanto positivas como negativas. Aunque no entra dentro de nuestro cálculo de probabilidades sí que es verdad que puede haber algunas sorpresas con los resultados. Especialmente porque muchas cosas han cambiado desde que muchas previsiones se hicieron por parte de los analistas. En cualquier caso nosotros consideramos que 2016 será un año marcado por la volatilidad y que los buenos o malos resultados que puedan haber en las compañías ahora no tienen por qué cambiar una tendencia positiva o negativa de valor durante todo este año.
¿Cree que ha llegado el momento, al calor de los recortes que hemos visto en las últimas semanas, de comenzar a hacer cartera en los precios actuales?
En Diverinvest la construcción de la cartera se hace de una manera adoc. De manera que es difícil hablar de una construcción de carteras generalizada para nuestra compañía. Lo que sí que es verdad es que hemos ido aprovechando estas últimas semanas, las últimas correcciones que hemos ido viendo, puntualmente en algunos sectores y productos para añadir posiciones que habían corregido que nosotros considerábamos que estaban baratas. De todos modos es difícil generalizar. En las carteras que o bien son más arriesgadas o que tenían menos patrimonio invertido, sí que hemos aprovechado puntualmente para incrementar algunas posiciones. Pero es verdad que las carteras más conservadoras o que estaban más invertidas nos hemos mantenido bastante estáticos en las posiciones. En cualquier caso sí que es verdad que en las últimas semanas muchos activos se han puesto se han puesto bien de precio, pero a nosotros nos falta una recuperación sólida en la economía que justifique la compra de estos activos y que justifique que estos activos van a recuperar en precio las próximas semanas.
¿Y en bancos? Estamos viendo operaciones corporativas últimamente… ¿Cree que puede ser un impulso?
Podría ser un impulso para algunos bancos que consideran que la situación se está recuperando o por el contrario podría ser una presión del regulador que está ejerciendo una presión sobre otras entidades. A nosotros lo que no nos gusta es hacer castillos en el aire. Es decir, las operaciones corporativas cuando se produzcan o cuando se confirmen entonces las vamos a analizar. Pero mientras tanto no nos gusta especular con rumores. Lo que sí que está claro es que la creación del banco malo en Italia está dando un impulso a corto a determinados bancos europeos. Por el momento nosotros hasta que no se confirmen estos rumores nos vamos a mantener muy cautos.
Telefónica está teniendo dificultades para vender O2, ¿cree que esto puede impedir avanzar a su cotización?
En Diverinvest no tenemos dudas por el momento de Telefónica. De hecho, nosotros hemos hecho algunas operaciones puntuales con Telefónica, no tanto en renta variable sino más bien en renta fija. Y es que por ejemplo los rumores que hay con O2 pueden hacer que el valor de los bonos suba, porque no tendría problemas en pagar su deuda que ahora mismo es considerable.
¿Hay alguna inversión interesante que permita “ahorrarnos” momentos de volatilidad como los actuales?
Anteriormente la renta fija y la renta variable tenían correlaciones inversas. Es decir, que cuando la renta fija subía la renta variable bajaba y al revés. Eso nos permitía construir carteras de manera muy sencilla y construir carteras que estaban descorrelacionadas entre sí con los activos más tradicionales. Actualmente la intervención de los bancos centrales lo que está haciendo es que las correlaciones se haya invertido. Es decir, que la renta fija y la renta variable suban y bajen a la par. Ahora mismo nuestra obsesión es poder construir carteras con activos que estén descorrelacionados de los activos tradicionales de renta fija y renta variable. Y lo estamos haciendo a través de private equity, bonos alternativos, hedge funds. Y obviamente parte de esos alternativos también incluyen estrategias específicas como pueden ser un long/short. Obviamente hay que tener consideraciones tanto en el retorno, porque hablamos de productos muy dispares, como de la liquidez de estas inversiones y del plazo de inversión que nosotros tengamos. Consideramos que ahora mismo es muy importante estar diversificado y sobre todo como comentamos invertir en productos menos tradicionales para poder evitar estas correlaciones masivas que estamos teniendo en las carteras y descorrelacionar un poco el retorno que obtenemos.
¿Qué apuestas tienen en el mercado español?
De momento no tenemos ninguna apuesta específica para el mercado español. Seguimos muy cautos porque creemos que hay una incertidumbre política que tiene que resolverse antes de que nosotros podamos invertir de manera generalizada. Como hemos comentado seguimos haciendo apuestas puntuales en algunos valores y activos que nos gustan, pero no estamos invirtiendo de manera generalizada.
