ÚLTIMOS RESULTADOS PUBLICADOS
La farmacéutica francesa Sanofi cerraba el segundo trimestre de 2022 con un beneficio neto atribuido de 1.175 millones de euros, lo que supone un descenso del 1,9% respecto a las ganancias del mismo periodo de 2021. La facturación entre abril y junio fue de 10.116 millones de euros, +15,7% vs. un año atrás. Por segmentos de negocio, la división de medicamentos especializados facturó un 32% más, mientras que la división de vacunas experimentó un alza del 15,3%, al tiempo que la división de productos de consumo general y medicamentos sin receta se elevó un 16,2%. Los costes de los productos vendidos en el trimestre se incrementaron en un 13,7% y los gastos de venta y generales un 10,1% más. La partida de investigación y desarrollo (I+D) se elevó un 18,8%, hasta 1.658 millones. Así, el margen bruto aumentó 3,3 puntos porcentuales a 74,1%, impulsado por el segmento de Farmacéutica combinado con ganancias de eficiencia.
Si revisamos las cuentas semestrales, de enero a junio de 2022 Sanofi registró un beneficio neto atribuido de 3.184 millones de euros, un 15,2% más y con una facturación de 19.790 millones, un 14,2% más, gracias al buen comportamiento de sus actividades de medicina especializada, que subieron un 19,8% impulsadas por Dupixent, un medicamento para la dermatitis, que incrementó sus ventas un 44,4%. Las ventas crecen además en todas las áreas geográficas en las que está presente la compañía (EE.UU. +12,4%, Europa +6.2% y tirón de China del 12,3%). En cuanto al balance, la Deuda Financiera Neta se modera en 155 millones de euros en el 1S22, hasta cerrar junio en 12.190 millones de euros.
PREVISIONES
Una vez superada la fase de pandemia, el COVID-19 seguirá generando la necesidad de vacunas de forma recurrente en los próximos años, aunque a menor nivel que en 2021 y 2022, y por el momento no se descarta la posibilidad de que aparezcan nuevas variantes. Tras publicar cuentas semestrales, Sanofi ha elevado sus estimaciones de ganancias para todo el año gracias al continuo crecimiento de las ventas de Dupixent, que ha superado previsiones. Ahora el laboratorio francés espera que las ganancias por acción ajustadas para 2022 crezcan alrededor de un 15%, excluyendo el efecto de las fluctuaciones monetarias. El efecto divisa podría tener un aporte de +4%/+5% al crecimiento. La exposición de sus ventas al USD es del 41,4% del total y 20,4% al €.
En cuanto a las cifras correspondientes al tercer trimestre de 2022 que presentará al mercado el 28 de octubre, la media de estimaciones apunta ingresos de 11.956 M€, lo que supondría un crecimiento del 14,60% desde un año atrás; EBITDA estimado en 4.509 M€, +14,09% vs 3T21 y Resultado neto de 3.308 M€, +20,90% desde la cifra registrada en el tercer trimestre de hace un año.
REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA
A cuenta de 2021 Sanofi pagó durante 2022, en efectivo, 3,3€/acción, un 4% más que un año atrás. Este importe y a precios de este informe, sitúa la rentabilidad sobre dividendo en el 4%. Además, en 2022 hay que añadir un dividendo extraordinario recibido por los accionistas de Sanofi. Y es que la farmacéutica francesa sacaba al mercado en el segundo trimestre de 2022 su filial de principios activos (API) entregando acciones a sus accionistas. Concretamente, por cada 23 acciones de Sanofi el accionista recibió una acción de API.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
Las cuentas del primer semestre han sido muy buenas, a lo que hay que añadir unas excelentes perspectivas, lo que ha favorecido la revisión al alza en objetivos para el cierre del año en curso. Muy buen desempeño de Dupixent, su tratamiento estrella para el eccema y el asma. El objetivo para este medicamento es ahora de más de 13.000 millones de euros en 2025, desde una previsión anterior de 10.000 millones. En contraste y por tanto, en negativo, la suspensión del reclutamiento de pacientes para los ensayos clínicos del Tolebrutinib por casos de daño hepático y que ponen en duda su aprobación. Riesgo también por posibles demandas judiciales en EE.UU. sobre el Zantac, un compuesto retirado del mercado en 2019 por riesgos cancerígenos. Y por último, riesgo también por la suspensión del desarrollo del Amcenestrant (cáncer de mama) por falta de eficacia. Todos estos riesgos parecen ya descontados en la cotización de los títulos de Sanofi.
La fortaleza del USD favorece su cuenta de resultados por lo que todo apunta a que Sanofi no tendrá problema para alcanzar guías. Balance saneado con capacidad de financiación sin tensiones (ratio de solvencia 0,75v DFN/EBITDA).
En una comparativa por ratios, Sanofi sale favorecida frente a sus principales competidores. Cotiza a 11v resultados estimados 2022, frente a una media para Novartis, Roche Holding, AstraZeneca y GlaxoSmithKline de 14,5v. Por valor contable, también infravaloración para Sanofi, con un ratio sobre recursos propios de 1,42v vs media de competidores en 4,5v. Es, además, generosa vía dividendos, con un Yield del 4%.
En base a nuestro análisis fundamental la recomendación es positivapara el valor a medio/largo plazo.
DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA
Sanofi es una empresa de atención médica, enfocada a las necesidades del paciente y comprometida con la investigación, desarrollo, fabricación y comercialización de soluciones terapéuticas. Se estructura en tres unidades comerciales: Atención especializada (inmunología, enfermedades raras, trastornos sanguíneos raros, neurología y oncología), Vacunas y medicamentos generales (diabetes, productos cardiovasculares y productos establecidos) y Consumer Healthcare, una unidad de negocios independiente con funciones integradas de I + D y fabricación.
