Cuarto trimestre consecutivo con crecimiento de ingresos de doble dígito, apoyado por la recuperación del mercado TV (+11,8% vs 1T 14).
Se mantiene la buena gestión de costes y la directiva mantiene su objetivo de gastos 2015 similares a 2014.
La incertidumbre regulatoria continúa vigente, por lo que recomendamos cautela.
No esperamos impacto significativo en cotización.
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Destacamos:
Los resultados han cumplido nuestras previsiones a nivel operativo en un trimestre apoyado por la recuperación de la inversión publicitaria por TV y en la que MSE mantiene su política de contención de costes. MSE ha crecido en publicidad a un ritmo levemente inferior al del mercado.
El mercado publicitario TV repuntó en 1T 15 +11,8% vs 1T 14, registrando el sexto trimestre de subidas consecutivas, favorecido por un mejor entorno macro y apoyado por una comparativa no muy exigente. MSE quedó levemente por debajo de la evolución del mercado en 4T 14 (ingresos publicidad +11,3%, -0,8 pp vs mercado) con cuota de audiencia 31,4% (+2 pp vs 1T 14) y cuota publicitaria 43,0% (en línea con nuestras previsiones y 1T 14).
Ingresos publicidad TV 217 mln eur (-2% vs R4e y +11,3% 1T 14), total ingresos 221 mln eur (+% vs R4e, -1% vs consenso y +10% vs 1T 14) con una menor aportación de "Otros ingresos" tras el estreno de "8 apellidos vascos" en marzo 2014, que alcanzaron 13 mln eur (-22% vs 1T 14), EBITDA Aj. 47 mln eur en línea vs R4e+8% vs consenso y desde 27 mln eur en 1T 14), beneficio antes impuestos 47,6 mln eur (vs 41 mln eur R4e y desde 15,4 mln eur en 1T 14) y beneficio neto 36 mln eur (vs 33 mln eur R4e y desde 13 mln eur en 1T 14).
Se mantiene la cómoda situación financiera del grupo (caja neta 300 mln eur), que ha permitido retomar el pago de dividendo en 2015: 0,13 eur/acción pagado el pasado 4 de mayo y confirmar la recompra de acciones por un importe de 75 mln eur adicional para el resto del año.
No esperamos impacto significativo en cotización. Precio objetivo 10,7 eur. Recomendamos Mantener.
