Novo Nordisk, comparamos múltiplos frente a sus competidores

Novo Nordiskes una empresa líder mundial en el sector sanitario, fundada en 1923 y con sede en Dinamarca. Su objetivo de trabajo es impulsar el cambio para derrotar a las enfermedades crónicas graves, basándose en su experiencia en el campo de la diabetes. Novo Nordisk emplea a unas 72.000 personas y comercializa sus productos en 170 países. Las acciones B de Novo Nordisk cotizan en Nasdaq Copenhagen (Novo-B). Sus ADR cotizan en la Bolsa de Valores de Nueva York (NVO).

NOVO NORDISK EN CIFRAS

En los nueve primeros meses de 2024 y gracias a la creciente demanda de sus innovadores tratamientos, principalmente los basados en GLP-1, las ventas de Novo Nordisk alcanzaron los 204.700 millones de coronas danesas (27.448 millones de euros), marcando un aumento del 23% en coronas danesas y un 24% a tipos de cambio constantes, en comparación con el mismo período del año anterior. El beneficio operativo fue también robusto, + 21% en coronas danesas y +22% a tipos de cambio constantes, hasta los 91.600 millones de coronas danesas (12.282 millones de euros). Y en la parte baja de la cuenta de resultados, el beneficio neto a septiembre suma 72.758 millones de DDK (9.758 millones de euros).

La danesa es líder indiscutible en el tratamiento de la diabetes y la obesidad y precisamente en estos segmentos de negocio registró un crecimiento del 25% de enero a septiembre en sus ventas, hasta los 191.800 millones de coronas danesas (25.719 millones de euros), crecimiento liderado principalmente por el éxito de los medicamentos Ozempic y Wegovy. Este crecimiento en ventas viene, por una parte, por las ventas de medicamentos para la diabetes, +15%, unido a un fuerte crecimiento del 44% en el área de atención a la obesidad, que alcanzó los 43.700 millones de coronas danesas (5.859 millones de euros).

Por áreas geográficas o mercados, destaca el fuerte tirón de América del Norte, motor clave para el crecimiento, con un aumento del 31% en ventas. La compañía mantiene una participación del 54,3% en el mercado estadounidense de tratamientos para la diabetes basados en GLP-1. En la región de EMEA, las ventas de productos de cuidado de la obesidad y diabetes aumentaron un 12% en comparación con el año anterior. En China, las ventas subieron un 16% debido al crecimiento en el uso de Ozempic, posicionando a Novo Nordisk como líder en el mercado chino de tratamientos para la diabetes GLP-1 con una participación del 79,1%

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO PARA NOVO NORDISK

Para el cierre de 2024, Novo Nordisk espera un crecimiento de ventas de entre el 23% y el 27% a tipos de cambio constantes, con un crecimiento del beneficio operativo en un rango similar.

En cuanto a sus esfuerzos en I+D y avances clínicos, fundamentales en este tipo de negocio, Novo Nordisk ha realizado avances significativos. La compañía completó el ensayo de fase IIa con monlunabant para la obesidad y espera iniciar un ensayo de fase IIb más amplio en 2025. Anunció resultados positivos de la semaglutida oral en un ensayo de resultados cardiovasculares, que demostró una reducción estadísticamente significativa del riesgo de eventos cardiovasculares adversos importantes. En el lado negativo, los pacientes que utilizaban su fármaco experimental contra la obesidad, CagriSema, perdieron menos peso de lo previsto en un estudio.

Cotización histórica de Novo Nordisk

VALORACIÓN FUNDAMENTAL DE NOVO NORDISK

En una valoración por múltiplos y ratios bursátiles, Novo Nordisk no cotiza barata frente a competidores pese al fuerte ajuste realizado por el mercado tras conocerse los débiles resultados de su fármaco experimental CagriSema. El mercado paga un PER de 16,26x para la compañía danesa, frente a una media entre iguales de 12,7v; cara por ratio sobre ventas y por cash Flow. Cotiza a más de 11x su valor en libros y la rentabilidad sobre dividendo es discreta. Si ajustamos múltiplos por el crecimiento estimado para beneficios, ventas y cash flow, la comparativa favorece a Novo Nordisk y se coloca en niveles de infravaloración. En el año natural 2024 ha pagado un total de 9,9 coronas danesas, frente a las 14,15 del 2023 vía dividendo.  

^{Ratios calculados con la cotización al cierre del 24/12/2024 y estimaciones propias (EI) en base a consenso del mercado.}

En base a una valoración fundamental, la recomendación es positiva para los títulos de Novo Nordisk para un horizonte de inversión de largo plazo, si bien para una incorporación en cartera sería recomendable esperar niveles menos exigentes por múltiplos.

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