RESULTADOS 9M21
Galp Energia cerraba los nueve primeros meses de 2021 con un beneficio negativo de 102 millones de euros, desde los 516 millones negativos de un año atrás. El EBITDA hasta septiembre asciende a 1.943 M€, +179,5% frente a las cifras de 9M20. En la parte alta de la cuenta de resultados, los ingresos, alcanzaban 10.977 millones de euros, un 36% más que un año atrás (cifras según las IFRS). El Cash Flow operativo de Galp en los nueve primeros meses de 2021 aumentó un 59%, hasta los 1.383 millones de euros. El Cash Flow Operativo libre fue de 992 millones de euros.
La inversión total sumó 680 millones d euros, con un 69% en Upstream, 12% para Downstream y 17% para Renovables y Nuevos negocios. La inversión neta arroja una cifra de 253 millones de euros al considerar las desinversiones realizadas en el 1S21, destacando principalmente la desinversión en Galp Gas Natural Distribución (GGND). EL FCF al cierre de los nueve meses de 2021 es de 633 millones de euros y la Deuda neta se modera a 38 millones de euros desde diciembre de 2020 tras considerar los dividendos pagados por 498 millones de euros y los intereses que no controla de 78 millones de euros, así como otros ajustes.
PREVISIONES 2021
Galp actualizaba sus guías para el cierre de 2021 tras la presentación de cuentas del tercer trimestre y ahora estima un EBITDA > 2.300 M€, desde la anterior estimación de 2.000 M.
- Upstream: EBITDA de 2.000 M€, asumiendo un precio de Brent medio de 70$/barril.
- Comercial: EBITDA esperado ahora de 300 M.
- Industrial & Energy Management: EBITDA <100 M€, con una evolución esperada positiva para Industrial que será compensado con una peor contribución de Energy Management.
- Renovables: EBITDA pro-forma estimado de 60M€ impulsado por el aumento de precio de electricidad en la Península Ibérica.
El Cash Flow Operativo esperado supera los 1.800 M€ (desde los 1.700M de la anterior previsión) con una inversión neta de entre 500 y 600 M€ (vs 500-700M€ estimados con anterioridad)
REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA
En su Plan de negocio, Galp considera un dividendo base de acciones y un componente variable adicional, que se distribuirá en la medida en que el múltiplo DFN/EBITDA sea inferior a 1.0x, pudiendo la distribución total representar hasta 1/3 del CFFO.
El dividendo base debe pagarse en dos tramos anuales. Si existe lugar para el pago de la cuota variable, ésta se abonará una vez al año junto con la segunda cuota del dividendo base, previa aprobación en la Junta General.
PERSPECTIVAS DE NEGOCIO
La Gestión Industrial y Energética incluye refino, biocombustibles, cogeneración, logística y otras actividades industriales, así como el suministro y comercialización de petróleo, gas y energía. Energy Management jugará un papel cada vez más importante en el negocio. Galp está comprometido con la optimización continua de su negocio industrial, aumentando la eficiencia y reduciendo su huella de carbono. A través de inversiones selectivas, está evaluando la implementación de iniciativas de eficiencia energética y proyectos de desulfuración, así como la incorporación de una unidad de biocombustibles. La transformación gradual de la unidad industrial de Sines en un centro de energía verde también potenciará el acceso al hidrógeno verde, lo que permitirá otras aplicaciones industriales, como la producción de combustibles sintéticos, apoyando una reducción significativa de las emisiones para 2030.
Apuesta clara por las energías renovables que parece muy acertada. Muy positiva la JV con ACS para el negocio de energía solar fotovoltaica. En renovables, el objetivo es alcanzar una capacidad bruta de generación de energía renovable en operación superior a 4 GW para 2025 y c.12 GW para 2030, de los cuales Galp espera mantener una participación de c.50%.
Positiva también al reciente entrada en el negocio de renovables en Brasil, con la adquisición de 594 MWp de capacidad solar. Cumple así con su objetivo de expansión en renovables y da un salto importante en la transformaicón de su perfil de negocio. Los proyectos adquiridos en Brasil tienen fecha de Operativa Comercial antes de 2025.
Galp tiene además una posición privilegiada para desarrollar soluciones de hidrógeno verde, aprovechando sus capacidades industriales y tiene la intención de desarrollar para el 2025 un proyecto de electrolizador con una capacidad de 100 MW, con potencial de expansión posterior a 0.6-1.0 GW. El Grupo está evaluando también oportunidades para ingresar a la cadena de valor de las baterías y posicionarse así para expandir sus actividades al procesamiento químico del litio en Portugal, garantizando materia prima y desarrollando importantes alianzas.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
La demanda de crudo y gas natural continuará aumentando con la recuperación económica y mantendrán la inflación en sus precios, tanto para el Brent como para la energía eléctric en la Península Ibérica. Los márgenes de refino también seguirán al alza y las ventas de derivados de petróleo muestran fortaleza. El entorno es favorable para Galp y sus negocios y las cuentas hasta septiembre han sido buenas, con revisión al alza en previsión para el cierre de 2021 incluída.
El Grupo energético mantiene un balance solvente y robusto con DFN/EBITDA de tan solo 1,12v y DFN/PN de 0,32v a septiembre de 2021, buena consistencia y estabilidad. Esto le da capacidad para afrontar su plan estratégico sin tensiones en el balance y con capacidad para aumentar apalancamiento.
En base a una valoración por ratios y bajo previsión de BPA para el cierre de 2021 de 0,62€/acción, revisada al alza, GALP cotiza a 14,46 veces PER, inferior a su media histórica y frente a un múltiplo sobre resultados para Repsol que ronda las 9v. PVC 1,93v para Galp, muy superior a las 0,81v de Repsol. La rentabilidad sobre dividendo-Yield de GALP no es despreciable >7% a precios de este informe, si bien, su competidor Repsol tiene una rentabilidad sobre dividendo actualmente del 5,3%.
En base a un análisis fundamental, revisamos recomendación a positiva con el valor a medio/largo plazo
DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA
Galp Energía es en la actualidad, el único grupo integrado de productos petrolíferos y gas natural de Portugal, con actividades que van desde la explotación y producción de petróleo (14% de las ventas) y gas natural (15,1% de ventas), a la refinación y distribución (70% de las ventas) de productos petrolíferos, a la distribución y venta de gas natural y a la generación de energía eléctrica.
Distribución geográfica: sus actividades están en fuerte expansión a nivel mundial y se desarrollan, esencialmente, Europa (87.3% de las ventas), Latinoamérica (8.7%) y África (4%).
El grupo Galp está constituido por la Galp y sus empresas subsidiarias, entre estas:
- Galp Energía E&P BV
- Petróleos de Portugal – Petrogal, S. A.
- Galp Gas & Power SGPS, S.A.
- Galp Energia, S.A.
El capital social de Galp está formado por 829,250,635 acciones, de las cuales 771,171,121 se negocian en el Euronext Lisboa, ya que el 7,48% del capital permanece en manos del Estado portugués.
Inversores institucionales:
