EDP-Energias es un grupo energético internacional, con actividad en 14 países, líder en creación de valor, innovación y sostenibilidad. Es una de los principales grupos eléctricos de Europa, y el mayor de Portugal. Con una posición de control en la compañía española Hidroeléctrica del Cantábrico, y también está presente en los sectores eléctricos de Latinoamérica (principalmente en Brasil), África y Macao, en la generación, distribución y los negocios comerciales, contando con 10 millones de clientes y 12.000 empleados en todo el mundo. Las actividades del Grupo EDP se centran en la generación y distribución de energía eléctrica, así como en las telecomunicaciones y en el área de las tecnologías de la información.
El volumen de negocios, por actividad, se distribuye de la siguiente manera:
- Producción, venta y distribución de electricidad (89,9%): hidroeléctrica, termoeléctrica, eólica, en cogeneración y base de biomasa.
- Venta y distribución de gas (4,6%, n° 2 portugués).
- Prestación de servicios energéticos (2,9%): servicios de ingeniería y de consultoría para la construcción e instalación de unidades termoeléctricas e hidroeléctricas.
- Otros (2,6%): producción de vapor, servicios informáticos, etc.
La distribución geográfica de las ventas netas es el siguiente:
- Portugal (50,6%)
- España (22,6%)
- Brasil (21,4%)
- Estados Unidos (3,6%)
- Otros (1,8%)
Accionistas principales:
Free-float |
| 42,06% |
China Three Gorges International |
| 23,27% |
Oppidum |
| 7,19% |
BlackRock Inc |
| 4,99% |
CNIC Co |
| 4,98% |
Mubadala Investment Company PJSC |
| 3,15% |
Paul Elliot Singer |
| 2,45% |
Grupo BCP+Fundo de Pensoes do Grupo BCP |
| 2,43% |
Sonatrach |
| 2,38% |
Qatar Investment Authority |
| 2,27% |
Los títulos de EDP forman parte del índice SPI20 de Portugal con un peso del 11.92%. Forma parte de Dow Jones Sustainability Indexes (World y STOXX).
RESULTADOS 1T2019
La capacidad instalada total de EDP se incrementó en un 2% interanual, hasta 27.2 GW en el primer trimestre de 2019, impulsada por nuevas adiciones de capacidad eólica. Las energías renovables en la cartera de EDP alcanzaron el 74% hasta marzo. En términos de producción total, el peso de las energías renovables se ubicó en 69% en el 1T19.
Su cartera de clientes de 11,4 millones de contratos se extiende a lo largo de Iberia y Brasil.
El EBITDA aumentó en un 3% interanual en el primer trimestre de 2019, a 921 millones de euros, con un EBITDA recurrente que se incrementó en un 1% (o un + 2% sin el impacto de divisas).
Los resultados financieros netos y los resultados de capital fueron un 43% más bajos que el año anterior (- € 54m), a - € 180m en el 1T19, penalizados por una comparación desfavorable en el año anterior de resultados con coberturas financieras (- € 21m AaA), la adopción de la NIIF 16 (- € 10m) y la ganancia registrada en el 1T18 sobre la venta de una participación del 20% en el proyecto offshore en el Reino Unido (€ 15m).
El beneficio neto ascendió a 100 millones de euros en el 1T19, un 39% por debajo del 1T18. Ajustado por impactos puntuales, la utilidad neta recurrente cayó 32% anual a 167 millones de euros en el 1T19, dado que el crecimiento de las redes en Brasil, la expansión de la cartera de suministros y renovables se vio contrarrestada por debajo del promedio volúmenes hidroeléctricos y eólicos y una tasa impositiva efectiva más alta en el trimestre (27%), por encima de la tasa esperada para 2019.
La deuda neta aumentó en 268 millones de euros en el 1T19, a 13.700 millones de euros. Flujo de caja orgánico recurrente ascendió a 465 millones de euros en el 1T19 (+ 66% a / a).
RESULTADOS | 2017 | 2018 | 2019e | 1T19 | %1T19/1T18 |
COTIZACIÓN | 2,885 | 3,049 | 3,19** | 3,505 | 14.13% |
CIFRA DE NEGOCIO* | 15.745.987 | 15.278.085 | 16.042.000 | - | - |
EBITDA* | 3.990.000 | 3.317.000 | 3.482.850 | 921.000 | 3% |
BENEFICIO CONSOLIDADO* | 1.113.169 | 519.000 | 555.330 | 100.000 | -39% |
DIVIDENDO* | 690.924 | 690.805 | 690.805 | - | - |
ACCIONES* | 3.656.540 | 3.656.540 | 3.656.540 | 3.656.540 | - |
CAPITALIZACIÓN* | 10.549.115 | 11.148.790 | 11.905.690** | 12.816.172 | 14.13% |
PATRIMONIO NETO* | 13.480.260 | 12.900.327 | 13.100.000 | 13.191.000 | - |
*Dato en miles de €
**Cotización al cierre del 16/05/2019
2019e: estimaciones propias (EI) en base a Plan Estratégico de EDP
RATING | Largo plazo | Corto plazo | Perspectiva | Fecha |
S€P | BBB- | A-3 | Estable | 08/08/2017 |
Moody´s | Baa3 | P3 | Estable | 03/04/2017 |
Fitch | BBB- | F3 | Estable | 05/12/2018 |
PLAN ESTRATÉGICO 2019-2022
En marzo de 2019 EDP presentó al mercado la actualización de su Plan Estratégico 2019-2022 y comunicó sus nuevos pilares estratégicos para el futuro. La visión de EDP es liderar la transición energética para crear un valor superior, basado en 5 pilares estratégicos:
- Crecimiento acelerado y focalizado: aumento del crecimiento en energías renovables.
- Optimización continua de la cartera, a través de la rotación de activos renovables para acelerar el crecimiento y la cristalización del valor junto con la disposición de activos selectivos para equilibrar el perfil de riesgo de EDP
- Balance sólido y perfil de bajo riesgo, basado en un fuerte desapalancamiento que apunta a un grado de inversión sólido y el refuerzo de su perfil de bajo riesgo Eficiente y habilitado digitalmente, impulsando la eficiencia en toda la organización con digitalización, posicionando a EDP hacia el futuro.
- Atractiva remuneración de los accionistas, aumentando el valor aportado a sus accionistas a través de una historia de recursos renovables distintiva, un fuerte crecimiento de las ganancias y una atractiva política de dividendos.
Objetivos financieros para 2022:
- EBITDA >4B, con crecimiento anual acumulativo superior al 5%.
- Crecimiento del Beneficio Neto >7%, hasta alcanzar 1B al cierre de 2022.
- Bajo perfil de riesgo: Deuda financiera Neta /EBITDA<3.0x
- Crecimiento del BPA > 7%
- Pay-out: 65-75%, con DPA mínimo de 0.19€/acción.
Generación de energía EDP | Renovable | No renovable |
2018 | 66% | 34% |
1T2019 | 69% | 31% |
2022 | >70% | <30% |
2030 | >90% | <10% |
REMUNERACAIÓN AL ACCIONISTA
EDP ​​ha seguido una política sostenida de distribución de dividendos, que incluye un pago a cuenta de € 0,19 por acción en los últimos ejercicios y que será el suelo para el pago hasta 2022. Así, el grupo se ha propuesto mantener un Pay-out de entre el 65% y el 75% en los próximos ejercicios, con un DPA mínimo de 0.19€/acción.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
El Plan Estratégico es ambicioso con una clara apuesta por las energías renovables. Así, invertirá hasta 2022 un total de 12.000 millones de euros e instalación de 7 GW de nueva capacidad en América del Norte y Europa. También destaca el importante control del apalancamiento (recorte de deuda de hasta 2.000 millones de euros) y elevada remuneración al accionista, que lleva la rentabilidad sobre dividendo-yield por encima del 5.5%. Buena diversificación geográfica, con presencia en 16 países y baja exposición al precio de la energía.
Infravalorada por ratios: PER 11.6v y teniendo en cuenta el crecimiento estimado del BPA el ratio PEG se coloca en niveles muy bajos (<0.2). Infravalorada también por VC, (PVC<1).
RATIOS | 2017 | 2018 | 2019e |
VC | 3.68 | 3.52 | 3.58 |
PVC | 0.76 | 0.86 | 0.89 |
VPA | 4.30 | 4.17 | 4.38 |
PSV | 0.67 | 0.73 | 0.72 |
RCN | 7% | 3.4% | 3.46% |
ROM | 10.55% | 4.65% | 4.66% |
ROE | 8.25% | 4% | 4.24% |
YIELD | 6.6% | 6.23% | 5.95% |
PAY-OUT | 62% | 62% | 75% |
BPA | 0.31 | 0.14 | 0.27 |
CBA | 15.95% | -54.8% | 92.85% |
PEG | 0.58 | - | 0.12 |
PER | 9.30 | 21.77 | 11.6 |
2019e: ratios calculados con la cotización al cierre del 16/05/2019
En base a nuestra valoración fundamental la recomendación es positiva para EDP a medio/largo plazo
