RESULTADOS 2020
El resultado operativo de CTT Correios de Portugal en el 4T20 mejoraba un 5,1% y aceleraba la recuperación iniciada ya en el tercer trimestre (+0,3%), hasta 745,2 millones de € al cierre del año completo, +0,7% vs 2019. El EBITDA en el 4T20 alcanzó 32,8 millones de €, +16,4%, siendo el mejor resultado trimestral desde el 1T16. El EBITDA en el conjunto de 2020 alcanzó los 90,5 millones de €, -10,8% desde 2019, penalizado por el fuerte impacto de la pandemia en alguno de sus negocios como servicios financieros (-6,2%) o Correo y Otros (-43,6%). El EBITDA en otras áreas de negocio creció significativamente, como en Banco CTT +416,7% y Expresso +386,7%.
El Resultado líquido al cierre del pasado año fue de 16,7 millones de €, un 42,9% menos que un año atrás, en línea con la evolución negativa del EBIT.
SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
La caja propia aumentó en 20 millones de € gracias al comportamiento positivo del Cash flow operativo (+42,9 millones de €). La deuda de corto y largo plazo aumentó a 31,5 millones de €. La Deuda líquida del Grupo CTT cerraba 2020 en 71,4 millones de euros, con niveles de Caja y equivalentes de 518,2 millones de €.
El ratio de Apalancamiento y Endeudamiento están todavía en niveles ajustados. Mejora el múltiplo DFN/EBITDA y la DN/Patrimonio Neto pero sería positivo una moderación en el endeudamiento y una mejora de la estabilidad del balance.
RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA
CTT decidía cancelar el pago de dividendo a cuenta de 2019, debido al impacto de la pandemia por COVID-19 y sus consecuencias a nivel económico. Ahora tiene previsto retomar el pago de dividendo en 2021, por lo que el Consejo de Administración propondrá a la Junta General de Accionistas a celebrar en 2021, el pago de un dividendo de 0,085€/acción a cuenta de resultados registrados en 2020.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
El nuevo confinamiento general en enero en Portugal y en otros países anticipa un deterioro a nivel económico y social que afectará a los negocios del Grupo. La incertidumbre en cuanto a la evolución de la pandemia y el plazo en que se conseguirá la inmunización colectiva hace perder consistencia a las previsiones.
Se espera que Banco CTT muestre una evolución positiva, lo que favorecerá previsiblemente el crecimiento de un dígito alto en el Resultado operativo del Grupo y doble dígito de crecimiento en el EBITDA, con EBIT superior a 50 millones de € e inversiones de 35 M€ (de los que 15M serán para crecimiento).
Nuestras previsiones para el Grupo CTT:
En una valoración por múltiplos y bajo previsión de resultados 2021, el mercado descuenta un PER de 21v, en línea con la media histórica del valor y sin descuento frente a sus competidores. Los ratios sobre ventas y sobre cash flow en niveles también ajustados, prácticamente en línea con 2019. El mercado paga más de 3,3v su valor en libros, por lo que no hay infravaloración.
En base a nuestro análisis fundamental la recomendación es negativapara el medio/largo plazo, poco margen entre valor y precio.
DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA
CTT - Correios de Portugal es el principal proveedor de servicios postales portugués. El volumen de negocios, por actividad, se distribuye de la siguiente forma:
- Recogida y entrega de correo (70,1%): cartas, postales, anuncios, documentos publicitarios, periódicos, etc.
- Servicios de transporte marítimo, correo urgente y paquetes (22,1%): la actividad asegurada en Portugal, España y Mozambique.
- Venta de productos y servicios financieros (7,8%): cuentas de ahorro, seguros, créditos, etc. Además, el grupo propone una solución de pago (Payshop) que permite pagar las compras a través de Internet y de agentes autorizados (quioscos, bancas de venta de tabaco, supermercados, etc.).
CTT está presente de norte a sur de Portugal y en las Regiones Autónomas, así como en España y Mozambique, fomentando una relación de proximidad con sus clientes. La sede se encuentra en el Parque de las Naciones, en Lisboa.
