CUENTAS 9M21
Las cuentas de enero a septiembre BNP Paribas han sorprendido al alza, con ingresos por 35.003 millones de euros, + 4,6% frente a un año atrás y +5,2% si la comparativa la hacemos con los nueve primeros meses de 2019 y, por tanto, antes del COVID-19. Muy buenas cifras en el negocio en Mercado nacional (+5,6% 9M21 vs 9M20; +6,3% en el 3T21), CIB (Corporativo y Banca Institucional: +5% 9M21 vs 9M20; +6,4% en el 3T21) y en Wealth & Asset Management (+14,7% 9M21 vs 9M20; +17% en el 3T21). Por el lado menos dinámico, Servicios financieros internacionales con -3% en ingresos en el 3T21. El Beneficio Neto de BNP Paribas cerraba los nueve meses de 2021 en 7.182 millones de euros, también con un fuerte tirón al alza del + 31,2%, desde las cifras de un año atrás y +13,6% frente a los 9M19.
SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
A 30 de septiembre de 2021, el ratio de capital ordinario Tier 1 se situó en el 13,0%, desde el 12,8% al cierre de 2020. Reservas de liquidez disponible por 478.000 millones de euros, equivalente a más de un año financiación mayorista. El ratio de apalancamiento (Leverage ratio) se situó en el 3,9% al cierre de septiembre de 2021, mientras que el ratio de liquidez (Liquidity Coverage Ratio) se sitúa en el 136%.
REMUNERACIÓN AL ACCIONISTAS
Si no hay sorpresas, BNP Paribas pagará a sus accionistas el 50% de su Beneficio Neto de 2021, lo que bajo nuestras estimaciones podría suponer un dividendo por acción cercano a 3,36€/acción. Bajo este dividendo y a precios de este informe, la rentabilidad sobre dividendo-Yield de la entidad es del 5,65%. Además, BNP Paribas ha puesto en marcha un programa de recompra de acciones de hasta 900 millones de euros que se iniciaba ya el 1 de noviembre de 2021 y se mantendrá hasta como máximo el 8 de febrero de 2022.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
Las cuentas hasta septiembre han sido sin duda muy positivas. La espera en la recuperación de la curva de tipos la está compensando con una reestructuración muy positiva e integración de negocios. Así, el valor contable neto tangible por acción ascendió a 76,8 euros, lo que se traduce en una tasa de crecimiento anual compuesta del 7,1% desde el 31 de diciembre de 2008 y muestra la creación de valor en curso. La rentabilidad sobre el capital tangible, el RoTE se coloca ahora en un muy interesante 10,4%, desde una rentabilidad del 8,2% de un año atrás.
Buena diversificación por negocios y por geografías y buena integración de todos estos segmentos. Mantiene además una solvencia robusta de su balance y con ratios muy superiores a los exigidos por el regulador, lo que le permitirán afrontar posibles nuevas compras para mejorar la digitalización y pagar un dividendo jugoso a cuenta de 2021, además de la recompra de acciones propias que tiene ya en marcha y que engrosan la rentabilidad para el accionista. Presentará su nuevo plan estratégico 2022-25 en febrero del próximo año y también ahí confirmará la cifra exacta con la que remunerará a sus accionistas.
En una valoración por ratios y bajo una previsión de BPA de 6,77€/acción para 2021 y 6,74€/acción para 2021, la acción cotiza con descuento. El mercado descuenta un PER de 8,8v y el múltiplo sobre valor contable, PVC es de tan solo 0,66v, lo que muestra el potencial alcista de los títulos de BNP Paribas. La elevada remuneración al accionista también da solidez a esta valoración.
RATIOS (2021e) | PER | PVC | ROE | YIELD | CET1 |
BNP Paribas | 8,8 | 0,66 | 7,47% | 5,65% | 13,18% |
Santander | 8,36 | 0,67 | 8,04% | 2,31% | 11,9% |
Intesa San Paolo | 11,2 | 0,80 | 7,37% | 7,64% | 14,71% |
ING Group | 10,6 | 0,88 | 8,31% | 4,26% | 15,61% |
MEDIAS | 9,74 | 0,75 | 7,80% | 4,97% | 13,85% |
Ratios calculados con estimaciones propias (EI) en base a consenso del mercado.
En base a nuestro análisis fundamental, la recomendación para los títulos de BNP Paribas es positiva con horizonte temporal de medio/largo plazo.
DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA
BNP Paribas es una entidad financiera francesa con presencia en 68 países, incluidos sus 4 mercados domésticos de la Zona Euro (Bélgica, Francia, Italia y Luxemburgo). En Banca Corporativa e Institucional y en Servicios Financieros Institucionales, BNP Paribas mantiene un sólido y consolidado liderazgo en Europa, fuerte presencia en América y crecimiento en Asia-Pacífico. Está, además, desplegando su modelo integrado de banca minorista en países mediterráneos, en Turquía, en Europa del Este y una gran red en la parte occidental de los EE.UU.
