Berkshire Hathaway es un holding que participa en diferentes negocios. Por una parte, el negocio asegurador y reasegurador a través de GEICO; por otra parte, posicionada en el negocio de Servicios públicos y energía (utilities), transporte ferrocarril de mercancías, manufacturas y comercio minorista y servicios. Para entender las cuentas y la operativa de la compañía, hay que señalar que sus resultados son muy volátiles porque desde 2018 está obligado contablemente a incluir y actualizar el valor de sus inversiones, por lo que cuanta más volatilidad en el mercado más volatilidad en sus cifras. El importe de las ganancias/pérdidas de las inversiones en un trimestre determinado suele perder sentido y arroja cifras de beneficios (pérdidas) netos por acción que pueden resultar muy engañosas debido a la volatilidad del mercado de renta variable. Es más relevante analizar la evolución histórica y la tendencia de largo plazo de sus inversiones.
Hoy nos centraremos en su negocio de GEICO, seguros y reaseguros, del que proceden el 88,5% de los ingresos del holding en los nueve primeros meses de 2023 (335.010 millones de $). Este negocio asegurador, a su vez, se divide en suscripciones de seguros e inversiones. Es en este campo, el de las inversiones, en el que toma las decisiones directamente el presidente y director ejecutivo de Berkshire, Warren E. Buffett.
BRK.B (M. USD) | 2021 | 2022 | 2023e | 2024e |
Primas | 276.094 | 302.089 | 378.500 | 368.050 |
Beneficio | 27.455 | 30.793 | 35.285 | 35.650 |
Activo Total | 958.784 | 944.452 | 732.400 | 732.380 |
Patrimonio Neto | 506.199 | 472.360 | 640.730 | 640.730 |
2023e y 2024e estimaciones propias (EI) en base a consenso del mercado
El Beneficio neto de enero a septiembre de 2023 registrado por el holding ha sido de 58.649 millones de $, desde las pérdidas de 40.839 millones de un año atrás. En el 3T estanco, BDI de -12.767 millones de $ vs. -2.798 millones del 3T22. Lo más destacable, sin embargo, en este trimestre y en los nueve meses de 2023 es la liquidez récord de la compañía, de hasta 157.000 millones de $, de la que hasta un 70% está en bonos del Tesoro de EE.UU. Las inversiones en general pierden valor (-23.000 millones de $, pérdida no realizada, sino de valor de su cartera) como decimos por la volatilidad de la renta variable y la caída del 12% en el valor de su principal posición, Apple. En cuanto a las ganancias de su negocio de inversión, han sido de 29.780 millones de $ hasta septiembre, desde las pérdidas de 65.067 millones de un año atrás (-23.528M$ en el 3T23 vs. -10.449 M$ en el 3T22). Ganancias operativas de 58.649 M$ 9M23+19.15% (10.761 M$ en el 3T23+40.64%). Dentro de estas ganancias operativas: Ganancias por el negocio asegurador puramente ascienden a 4.580 M$ en los 9M23, desde las pérdidas de 0.19 M$ de un año atrás; Ganancias por inversiones de 6.808 M$, +51.82%.
En síntesis y analizando la estrategia de Berkshire Hathaway, vemos que la compañía continúa con una posición muy elevada en efectivo en su balance y equivalentes de efectivo, bonos del Tesoro y otras inversiones con vencimientos relativamente cortos. De hecho, en la presentación de resultados los responsables del holding señalan que continúan creyendo que tener una liquidez amplia es clave e insisten en la seguridad por encima del rendimiento con respecto a las inversiones a corto plazo.
Por tanto, como inversores, un posicionamiento en este holding cotizado, a través de sus acciones tipo B, nos posicionaría tanto en el negocio asegurador, como en activos monetarios (Letras del Tesoro principalmente americano) y renta fija a muy corto plazo.
Cotización histórica de Berkshire Hathaway
En una valoración por múltiplos y ratios bursátiles y bajo estimación de resultados para el cierre de 2023, Berkshire Hathaway cotiza a un PER de 23,7v, frente a una media para sus principales comparables en torno a 19,2v y el mercado paga 1,31v su valor en libros, frente a ratio medio para competidores en 2,73v.
2023e | PER | PVC | ROE | Divd-YIELD |
Berkshire Hathaway (B) | 23,77 | 1,31 | 5,51% | - |
Renaissance H. | 6,40 | 1,51 | 23,49% | 0,73% |
Arch Capital Group | 10,97 | 1,98 | 21,38% | - |
Brown & Brown | 26,64 | 3,87 | 16,55% | 0,66% |
Arthur J. Gallagher | 28,09 | 5,00 | 19,41% | 0,89% |
MEDIAS | 19,17 | 2,73 | 17,27% | 0,76% |
Ratios calculados con la cotización al cierre del 13/11/23 y estimaciones propias (EI) en base a consenso del mercado
Nuestra valoración es positiva para los títulos clase B de Berkshire Hathaway, para inversores conservadores y con horizonte de inversión de largo plazo.
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