RESULTADOS 3T22
En el 3T22 el Grupo alemán Bayer registraba ventas por valor de 11.281 millones de euros (+15,3% a/a y +5,7% ajustado a tipo de cambio y perímetro), superando la cifra esperada por el mercado de 10.972 millones de euros. El EBITDA recurrente suma 2.451 millones de euros, +17,3% y por encima de la previsión media del mercado que rondaba los 2.413M€. El margen EBITDA recurrente sobre ventas es ahora del 21,7% (+0,4 p.p.). El EBITDA del Grupo químico-farmacéutico alcanzó en el tercer trimestre de 2022 2.296 millones de euros (+64,0%) y el EBIT 1.199 millones de euros (+126%). El Beneficio cierra el tercer trimestre en 546 millones de euros (+542%), frente a una previsión del consenso de 554 millones de euros. El Cash flow libre de Bayer suma 1.738 millones de euros (-11,1%).
PREVISIONES
Tras la publicación de cuentas semestrales, Bayer revisaba al alza sus previsiones anuales a un nivel situado entre 47.000 millones y 48.000 millones de euros de volumen de negocio, cifras que supondrían impulso del 8%, frente a los 46.000 millones de euros de la anterior previsión. Esta mejora en las estimaciones está motivada por una fuerte demanda de sus semillas y productos químicos para cultivos y al aumento de las ventas de productos de salud para el consumidor. Bayer apunta ahora a un beneficio bruto de explotación ajustado (EBITDA) de unos 13.000 millones de euros, cuando antes había previsto unos 12.000 millones de euros.
CONFLICTOS LEGALES
Finalmente, Bayer pagará hasta 40 millones de USD para resolver un conflicto sobre sobornos en EEUU en torno al Trasylol, Avelox y Baycol. En el acuerdo alcanzado con las autoridades están implicadas tanto Bayer Corporation como Bayer HealthCare Pharmaceuticals Inc., Bayer HealthCare LLC y Bayer AG. Un conflicto que supone no solo un desgaste de recursos para Bayer, sino también impacto negativo en imagen.
Este revés judicial viene después del ya histórico problema con su herbicida RoudUp (resultado de la adquisición de Monsanto en 2018). La Corte Suprema de EE.UU. confirmó que Bayer tendrá que pagar 25 millones de dólares a un demandante que padecía cáncer, una sentencia que aumenta el riesgo que nuevas facturas procedentes de las denuncias que todavía están en curso.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
La solvencia se sitúa ahora en niveles muy aceptables, con un múltiplo DFN/EBITDA en torno a 2,4v bajo estimación para el cierre de 2023. Bayer ha recurrido a la venta de activos para reducir apalancamiento. En 4T 2022, la compañía ha vendido su negocio medioambiental a Cinven por 2.600M€ y, el fármaco Nebido a Grunenthal por 495M€. Estos fondos servirán como decimos, para reducir la deuda del Grupo. En cuanto a su cartera de productos, en el negocio de medicamentos sin receta se va quedando sin relevo con Eyla y el Xarelto, que perderán sus patentes en 2024 y 2025. Por el momento, la apuesta está en su nuevo medicamento Nubeqa, pero necesitará rejuvenecer su cartera de productos.
En una valoración por múltiplos y ratios bursátiles, bajo previsión para 2023 (BPA 7,82€/acción), y a precios de este informe, el mercado paga un PER de 6v, frente un PER medio para sus principales competidores de 16,45v; ajustado el múltiplo sobre beneficios por el crecimiento estimado para el BPA, sitúa el ratio PEG en niveles de clara infravaloración. Descuento también bajo criterios de EV/EBITDA (6,11v para Bayer vs 12,21v de media entre competidores). Rentabilidad sobre dividendo-Yield superior al 5% y por tanto, muy interesante.
En base a una valoración fundamental, la recomendación para los títulos de la alemana Bayer es positiva, para un horizonte de inversión de largo plazo.
DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA
Bayer es un grupo farmacéutico alemán con más de 150 años de historia y competencias básicas en las áreas de salud (medicamentos con y sin receta) y agricultura (negocio de semillas, protección de cultivos y control de plagas no agrícolas). En 2021, el Grupo Bayer estaba compuesto por 374 empresas consolidadas en 83 países.
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