Viscofán: busca mayor capacidad y mayor diversificación para esquivar la fluctuación de divisas

ACTIVIDAD

La actividad fundamental DE Viscofan es la fabricación y comercialización de envolturas artificiales de celulósica, colágeno (de pequeño y de gran calibre), fibrosa y plásticos para productos cárnicos.
Es el líder mundial en este mercado, liderazgo alcanzado a través de un sólido crecimiento orgánico y de adquisiciones estratégicas que le han permitido no sólo ganar escala, sino además alcanzar una diversificación geográfica, tecnológica y productiva única en el mercado.
Viscofan es el único productor mundial con tecnología para fabricar las cuatro tecnologías existentes en el mercado, y cuenta con la más amplia gama de productos de calidad, poniendo énfasis en la innovación tecnológica y la adaptación a las necesidades de los clientes.
Adicionalmente, a través del Grupo IAN, Viscofan está presente en el mercado de alimentación vegetal, con la producción y comercialización de espárragos, aceitunas, tomates, y platos preparados. El Grupo IAN, a través de la marca Carretilla, es uno de los líderes del mercado español, líder en el espárrago blanco en conserva.
Viscofan cuenta con centros de producción de envolturas en España, Alemania, Brasil, Estados Unidos, México, República Checa, Serbia, China y Uruguay; y oficinas comerciales además de en dichos países, en Canadá, Costa Rica, Reino Unido, Rusia, y Tailandia. Los centros de producción de la división de alimentación vegetal bajo las marcas del Grupo IAN se sitúan en España.
Viscofan, comercializa sus productos en más de 100 países, lo que confiere una visión plenamente internacional y amplia de las necesidades de la industria de proceso cárnico mundial.
El Grupo Viscofan fue creado en 1975 y tan sólo once años más tarde debutó en el parqué, cotizando en los mercados bursátiles de Madrid, Barcelona y Bilbao.

RESULTADOS 1S2018

Viscofan impulsó el beneficio neto hasta los 66,2 millones en el primer semestre de 2018, un 10,5% más que un año atrás. La cifra de negocio de la compañía creció un 9,4%, hasta los 390,3 millones de euros, mientras que el resultado bruto de explotación (Ebitda) se situó en los 116,6 millones de euros, lo que supone un incremento del 15,8% frente a los 100,6 millones de euros del ejercicio anterior.
Por naturaleza de los ingresos, las ventas de envolturas contribuyen con 369,4 millones de euros, un 9,8% más, y los ingresos por venta de energía de cogeneración aportaron 20,9 millones en el mismo periodo, lo que supone un incremento del 2,4%.

La deuda bancaria neta de la firma se eleva a los 18,9 millones de euros a cierre de junio, debido al pago el pasado mes de junio del dividendo complementario y a las mayores inversiones enmarcadas dentro del plan estratégico “More to be”, después de que la compañía destinara 51,8 millones de euros a inversiones.

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INFORME

Para el año en curso, el grupo espera un dólar débil, lo que unido a las dificultades en el continente americano (proteccionismo en EE.UU., elecciones en Latinoamérica…), le lleva a moderar sus expectativas. Se ha propuesto invertir a lo largo de 2018 un total de 75 millones para la mejora de procesos o aumentar su capacidad, entre otros, medidas con las que pretende consolidar su liderazgo en el sector de las envolturas para la industria cárnica. En esta línea, ha diversificado su tejido industrial y ya tiene cuatro plantas en la zona dólar, lo que ayudará a resistir mejor las fluctuaciones de divisas. La fortaleza del Euro pesa sobre sus cuentas un poco menos y además, aprovechando la fortaleza de la moneda europea, ha firmado la compra de una pequeña empresa innovadora del sector. Transform Pack es una compañía pionera en el sector que desarrolla productos innovadores con tecnología de valor añadido, entre los que destacan las envolturas capaces de transferir ingredientes. El montante de la adquisición es de 2 millones de dólares USD, cantidad fácilmente asumible por el grupo español y que no pone en peligro el dividendo actual.
En cuanto a las tensiones comerciales geopolíticas, por un lado, al ser Viscofán el primer importador de colágeno comestible en el mundo es poco probable que esta materia prima sea objeto de algún arancel por parte de los americanos. Por otro, las tensiones entre China y EE.UU. debilitan la posición internacional de los competidores asiáticos. De cualquier manera, su afianzado liderazgo mundial, el carácter defensivo de su negocio y sus holgadas finanzas son bazas a su favor.
A largo plazo se beneficiará del crecimiento de la población mundial, el mayor consumo de proteínas per cápita y las mayores exigencias de seguridad alimentaria que reforzarán la demanda de sus envolturas artificiales. En positivo también su inversión en innovación, en envolturas con especias, nanotecnología y diversificación con el negocio de bioingeniería.
En base a nuestro análisis fundamental, el mercado ya valora correctamente la acción: con un PER de 23 veces beneficios estimados, PEG muy elevado, Yield en línea con la media del mercado y sobrevalorada por VC; nuestra recomendación es neutral a medio plazo.

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