Telepizza: entre alianzas para reforzar negocio en Latinoamérica e incentivos a sus directivos

ACTIVIDAD

Telepizza es la mayor compañía no norteamericana de venta de pizza a domicilio, por número de tiendas. Con sede en Madrid, España, Telepizza opera en más de 20 países a través de una red de tiendas propias, franquiciadas y master franquiciadas, con un total de 1.614 tiendas, que incluyen 423 tiendas propias (26%) y 1.191 franquiciadas y master franquicias (74%) a 31 de marzo de 2018.
Incluidos los competidores estadounidenses, Telepizza es el cuarto mayor actor global en pizza a domicilio por número de tiendas. Es líder de mercado en sus mercados principales, por número de tiendas (número uno en España, Portugal, Chile y Colombia y número dos en Polonia).
Telepizza cotiza en las bolsas de Barcelona, Bilbao, Madrid y Valencia, desde el 27 de abril de 2016. El número total de acciones es de 100.720.679.

RESULTADOS

Telepizza registró en el primer trimestre de 2018 un incremento en el beneficio neto (ajustado por resultados extraordinarios) del 3,1%, que ha alcanzado los 9,1M€. El beneficio neto incluye el efecto de gastos extraordinarios en el trimestre y se sitúa en 8,2M€, un 7% menos que la cifra del primer trimestre de 2017.
Las ventas cadena crecieron un 15,2% en el primer trimestre de 2018, impulsadas por un sólido crecimiento en las geografías “Core” internacionales (40%, incluyendo el impacto negativo por el cambio de divisa), gracias a la significativa expansión horizontal derivada de la inclusión de Apache Pizza.
El crecimiento en España se mantiene en línea, con un crecimiento total de ventas cadena del 4,3%, del cual 2,1% corresponde a crecimiento LFL.
Los mercados “Core” internacionales (excluyendo máster franquicias) obtuvieron un 40% de crecimiento en ventas cadena (incremento de 45% en moneda constante), incluyendo un 6,9% de crecimiento LFL, un 38,3% de crecimiento en nuevos espacios; y un 5,4% de impacto negativo por el cambio de divisa.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

Telepizza ha aprobado un plan de incentivos a largo plazo (2018 y 2021), que comprende la entrega, como máximo, de un total de 3,43 millones de acciones ligada a la consecución de determinados objetivos. Dicho plan, cuyos títulos a entregar están valorados en 20,27 millones de euros en función de los actuales precios de mercado, está dirigido al comité de dirección y determinados directivos y empleados de Telepizza Group y sus fililales. El límite total de acciones a entregar representa un 3,41% del capital social actual de Telepizza.
Aunque por una parte parece una operación positiva que reforzará el compromiso de la dirección de la compañía, también penalizará el valor por dilución, una vez que los títulos se incluyan en la negociación.
Su principal accionista, KKR, ha aumentado su participación en el grupo y ahora controla hasta un 26,3% del capital. El fondo afianza su posición como primer accionista de la multinacional española de comida rápida y se sitúa más cerca del 30%, nivel que obligaría a lanzar una opa por el 100% del valor.
En cuanto al negocio y su estrategia, Telepizza ha firmado una alianza con Pizza Hut, por la que la española supervisará a los franquiciados del gigante estadounidense en Latinoamérica (excluyendo Brasil) y el Caribe. También administrará la cadena de suministro de Pizza Hut en América Latina (excluyendo Brasil), el Caribe, España, Andorra, Portugal y Suiza. Este acuerdo permitirá a Telepizza duplicar prácticamente su número de establecimientos, por encima de 2.500, y elevar sus ventas hasta los 1.100 millones de euros anuales.
En base a nuestro análisis fundamental, el valor cotiza con descuento frente a sus competidores. PERe 17.8v, con margen de crecimiento (BPAe2018 0.32/BPAe2019 0.35); Descuento por CF e infravaloración por VC (PVC <1).
Vemos potencial en el valor pero sin olvidar que tiene un elevado riesgo por baja capitalización.

*Dato dividido entre 1.000