OHL: nuevo Plan Estratégico y reestructuración en marcha

Obrascón Huarte Lain, OHL, grupo global de infraestructuras con más de 100 años de historia. Nace en 1.999 con la integración de Laín y Obrascón Huarte.
Sus principales líneas de actividad son la construcción y promoción de concesiones. Es un referente en la construcción de hospitales y ferrocarriles (45º mayor contratista internacional).
Focaliza su actividad en tres áreas:  EEUU, Latinoamérica y Europa. Posicionado en EEUU en el Top 20 contractors by sector (transportation) y en el Top 50 Domestic Heavy Contractors.
Algunas de sus realizaciones más destacan, emblemáticas por su dimensión, complejidad, innovación técnica o alcance social:
-    Hospital Militar de La Reina (Chile) y Hospital General de Villalba (España)
-    Tramo Eskisehir-Esenkent, línea Ankara-Estambul (Turquía) y Tramo Boqueixón-Santiago, eje Ourense-Santiago (España)
-    Edificio Torres Blancas (España) y Sunset Office Center (EEUU)
-    A-19 en Barcelona (España) y Ruta 60, Variante Panquehue (Chile)
-    Hospital General de Getafe (España) y The Lennar Medical Center (EEUU)
-    Presa de Guadalmena (España) y complejo hidroeléctrico de Colbun-Machicura (Chile)
-    Túnel de Vielha (España) y túnel de Královo Pole (República Checha)
-    Conservatorio Profesional de Música (España) y South Miami-Dade Cultural Arts Center (EEUU)
-    Estación de Atocha en Madrid (España) y estación de metro Strizkov en Praga (República Checa)
-    A-6, tramo Ambasmestas-Castro/Lamas (España) y Autopista del Norte (Perú)
-    Puerto de Cádiz (España) y Marina Bay d’Alger (Argelia)
-    Newman Alumni Center de la Universidad de Miami (EEUU) y Campus Universitario de Bohunice de la Universidad Masaryk en Brno (República Checa)
-    Puente Fernández Casado (España) y Autopista Urbana Norte (México)
-    Hospital Universitario La Paz (España) y South Miami Hospital (EEUU)
-    Pabellón de la Navegación en la Expo 92 (España) y Pabellón de España en la Expo Hannover 2000 (Alemania)
-    Túnel Chamartín-Fuencarral (España) y Conexión ferroviaria AirportLink (EEUU)
-    Dársena de Alcántara y Muelle oeste del puerto de Santos, Lisboa (Portugal)

Por divisiones:
-    OHL Construcción: Referente internacional en construcción de obra civil y edificación singular.
-    OHL Industrial: Ingeniería y construcción de instalaciones industriales llave en mano.
-    OHL Servicios:  Referente en el sector de facilities management y atención sociosanitaria.
-    OHL Desarrollos: Proyectos singulares de máxima calidad en el sector turístico-hotelero.
Las acciones de OHL están admitidas en las Bolsas de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia, cotizando en el Mercado Continuo a través del Sistema de Interconexión Bursatil Español.

RESULTADOS 1S2018

OHL cerró los seis primeros meses de 2018 con pérdidas de 843,6 millones de euros tras la venta de su filial de concesiones al fondo IFM Global Infrastructure Fund, lo que supone multiplicar por 26 sus números rojos. Sin ese y otros efectos no recurrentes y ajustes contables, las pérdidas fueron de 117,5 millones de euros, un 13,3% inferiores a las de los seis primeros meses del año anterior.
Concretamente, la venta de OHL Concesiones ha tenido un impacto total en el resultado atribuible de 550,5 millones, aunque los 1.991 millones recibidos por su venta le han permitido repagar prácticamente la totalidad de la deuda bancaria por importe de 701,7 millones de euros, repagar un importe de 228,3 millones de euros en bonos (un 25% del importe total vivo), y distribuir un dividendo a cuenta del ejercicio 2018 por importe de 0,34 euros por acción.
Por otro lado, la compañía presidida por Juan Villar-Mir de Fuentes redujo sus ventas un 9% en el primer semestre del año, hasta los 1.445,1 millones de euros. Concretamente, la división Industrial facturó un 29,1% menos que en el mismo periodo de 2017, mientras que la rama de Construcción, la más importante del grupo, tuvo unos ingresos un 6,7% inferiores a los del periodo enero-junio del ejercicio anterior. Cabe destacar que el 74,3% de las ventas del grupo provinieron del extranjero.
OHL obtuvo en la primera mitad de 2018 un resultado bruto de explotación (ebitda) de -113,2 millones de euros y un resultado neto de explotación (ebit) de -132,9 millones. El ebitda ajustado también arrojó un resultado negativo de 57,5 millones.
Por último, gracias a la venta de su división de Concesiones, la empresa logró reducir un 53% su deuda bruta, hasta los 709,7 millones de euros.

*Dato dividido entre 1.000

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO

El hecho más destacado del primer semestre del ejercicio 2018 ha sido el cierre de la operación de venta y transmisión del 100% del capital social de OHL Concesiones S.A.U. (OHL Concesiones) al fondo IFM Global Infrastructure Fund (IFM). Esta operación ha contribuido a simplificar la estructura de negocio del Grupo, reducir de forma significativa su endeudamiento y mejorar sustancialmente su perfil de liquidez. Al cierre de la operación el Grupo recibió un importe neto de 1.991,0 millones de euros. La venta de OHL Concesiones ha tenido un impacto total neto en el Resultado Atribuido a la Sociedad Dominante del semestre de -550,5 millones de euros.
Por otra parte, algunas cifras significativas en el primer semestre de 2018, Construcción registra un EBITDA prácticamente nulo debido principalmente a retrasos en proyectos y los menores márgenes registrados en algunos en ejecución. Industrial registra un EBITDA negativo por la adversa marcha de los EPCs y otros. Los costes de Corporativo están en niveles muy superiores a los que se han fijado como objetivo porque todavía no recogen las medidas de ahorro puestas en marcha al final del primer semestre del año y que se irán haciendo más visibles a lo largo del segundo semestre y durante 2019 según indica la compañía. Impacto de -27,7 millones de euros de la demanda interpuesta en el proyecto Central Hidroeléctrica de Xacbal Delta, que por su carácter no recurrente se excluye del EBITDA de la División Industrial para poder hacer una mejor comparación en términos homogéneos. Costes registrados por el Procedimiento de Despido Colectivo de OHL, S.A. (PDC) y otros por -28,0 millones de euros.
En cuanto a la cartera de construcción a corto plazo, destacar que ha alcanzado en el primer semestre de 2018 un importe de 5.582,1 millones, lo que representa 26,6 meses de venta. La nueva contratación en el primer semestre del ejercicio ha ascendido a 1.237,2 millones de euros, lideradas por Europa y EE.UU., destacando la adjudicación de la modernización de la línea ferroviaria Sudomerice-Votice en República Checa por 172,2 millones de euros, las mejoras en la estación ESI-33 de Nueva York por 100,0 millones de euros, la rehabilitación de la orilla del río en Nueva York por 83,8 millones de euros y la Torre Caleido en Madrid por 78,9 millones de euros.
Al 30 de junio de 2018 la cartera de pedidos del Grupo alcanza los 6.422,1 millones de euros, similar a la de 31 de diciembre de 2017. El 96,5% de la cartera total corresponde a contratos de ejecución a corto plazo y el restante 3,5% son contratos a largo plazo. La cartera a corto plazo asciende a 6.200,4 millones de euros, lo que supone aproximadamente 24,7 meses de venta y es similar a la de 31 de diciembre de 2017. De la totalidad de la cartera a corto plazo un 90,0% es de Construcción. La cartera a largo plazo asciende a 221,7 millones de euros y es similar a la registrada al 31 de diciembre de 2017.

NUEVO PLAN ESTRATÉGICO Y PREVISIONES

Ha presentado un nuevo plan estratégico con el objetivo de adaptarse a la nueva dimensión. Esta reestructuración tendrá un impacto en la cuenta de resultados hasta la finalización de la implementación del plan en 2020. En base a este nuevo plan, OHL centrará su negocio de la construcción y la promoción de nuevas concesiones en los tres mercados estratégicos tradicionales de la empresa, Estados Unidos, Latinoamérica y Europa.
El plan impondrá una fuerte reducción de gastos de estructura de la empresa. En este sentido, OHL ha presentado un ERE para 140 despidos+36 recolocaciones en de las oficinas centrales de estructura en Madrid, casi la mitad de la plantilla total de esta área.
Por otra parte, la compañía prevé obtener unos ingresos adicionales de 580 millones de euros, entre otros motivos, por las indemnizaciones correspondientes a dos concesiones en liquidación: el Ferrocarril Móstoles-Navalcarnero y la autopista de peaje Eje Aeropuerto, por las que espera obtener 220 millones. La compañía prevé recuperar 208 millones por las reclamaciones de proyectos legacy o fallidos, y que los planes de Canalejas (Madrid) y Old War Office (Londres) aporten 150 millones.
En su nuevo plan estima unas ventas para el cierre de 2020 de 2.800 millones de euros; el ebitda, en el entorno del 5%, y el endeudamiento se mantendrá en niveles que permitan mantener el objetivo de deuda neta por debajo de cero.
Ha vuelto a pagar dividendo desde su congelación en 2016 y el importe total ha sido de casi 100 millones de euros, lo que supone un Yield del 32.6%, y se sitúa claramente por delante de todos los valores del MC en cuanto a rentabilidad sobre dividendo.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

Pero no todas son buenas noticias. Sus cifras de resultados correspondientes al primer semestre de 2018 nos hacen dudar de la capacidad de la compañía para cumplir sus ambiciosos objetivos de cara a 2020. La venta de OHL Concesiones ha tenido un fuerte impacto en sus cifras de resultados semestrales y aunque ha favorecido el recorte de deuda parece que no ha sentado muy bien a sus resultados. Tendrá que demostrar que el nuevo plan estratégico devuelve las cifras positivas en su cuenta de resultados y que el dividendo, aunque se mantenga tan generoso, es sostenible a medio plazo. Se espera la presentación de sus cifra de resultados correspondientes al tercer trimestre de 2018 para el 14 de noviembre.
Por el momento somos neutrales con el valor a medio plazo en base a nuestro análisis fundamental. Al margen.

*Dato dividido entre 1.000