El Grupo PAPELES Y CARTON, Europac, es una multinacional presente en toda la cadena de valor de la industria del embalaje: desde la gestión integral de residuos y la explotación forestal como fuente de aprovisionamiento de materias primas para producir papeles kraftliner y reciclados hasta la fabricación de embalajes como producto final.
El Grupo Europac tiene 27 plantas industriales en Portugal, Francia y España. Se trata del único fabricante de papeles kraftliner y papeles estucados del sur de Europa, además del primer proveedor de embalaje de Portugal y el cuarto en Francia y la Península Ibérica. Es el primer gestor de papel recuperado de Portugal.
Por línea de actividad, hay seis centros de gestión de residuos que gestionan 355.000 toneladas de papel recuperado al año. Las cinco máquinas de papel tienen una capacidad de producción conjunta de 1.100.000 toneladas anuales de papeles kraftliner y reciclados. Además, vinculada al proceso de producción de papel, hay una potencia instalada de 153 megavatios. Por último, las 14 fábricas de plancha de cartón y packaging tienen una capacidad instalada 865 millones de m2 anuales.
OPA
La multinacional británica DS Smith Plc, ha lanzado una oferta de compra (opa) sobre el 100% de Europac y ha ampliado el plazo de aceptación de esta oferta hasta el 11 de enero para que los accionistas de la firma palentina dispongan de más tiempo para tomar una decisión tras las Navidades.
La oferta de DS Smith Plc se dirige al 100% del capital social de Europac compuesto por 99.237.837 acciones, admitidas a negociación en las Bolsas de Valores de Barcelona y Madrid e integradas en el Sistema de Interconexión Bursátil. La efectividad de la oferta está condicionada a la aceptación por un mínimo de 49.618.919 acciones, equivalentes a más del 50 por ciento del capital.
Si bien, la británica DS Smith ya ha suscrito diversos acuerdos con 22 accionistas de Europac, titulares en su conjunto del 52,83% del capital, en los que se comprometen a aceptar la oferta con todas sus acciones. Asimismo, Europac se ha comprometido a acudir a la opa con sus acciones en autocartera que actualmente corresponden al 6,14 por ciento del capital. En garantía de la oferta se han presentado avales por 1.667.195.661 euros otorgados por 11 entidades financieras.
La multinacional británica quiere hacerse con la totalidad del capital social de Europac, cuya actividad sería complementaria de sus negocios actuales y ha declarado su intención de promover una estrategia de crecimiento en Europac alineada con la estrategia actual del Grupo DS Smith en su conjunto.
Además, ha asegurado que se compromete a mantener, al menos durante los doce meses siguientes a la adquisición de las acciones de Europac, tanto las actividades desarrolladas por la empresa palentina como los centros de actividad en los que se desarrolla actualmente su actividad.
El Consejo de Administración de la compañía ya ha emitido un informe favorable al considerar que el precio de la oferta es atractivo y refleja adecuadamente el valor de las acciones de Europac, pero este informe no es vinculante ya que corresponde a cada accionista decidir si acepta o no la oferta.
RESULTADOS 9M2018
El Grupo Europac ha obtenido un EBITDA de 150,2 millones de euros en los nueve primeros meses de 2018, un 27,0% superior al del mismo periodo del ejercicio anterior. El EBITDA incluye un impacto debido a gastos incurridos con la Oferta Pública de Adquisición lanzada por el Grupo DS Smith sobre el Grupo Europac.
El Importe neto de la cifra de negocio a 30 de septiembre de 2018 alcanza los 711,3 millones de euros, 10,9% superior respecto al mismo periodo de 2017. La Variación de Existencias de Productos Terminados es de 4,5 millones de euros. Los Aprovisionamientos alcanzan en los primeros nuevos meses de 2018 los 317,5 millones de euros, un 0,6% inferior al mismo periodo del 2017. Los Gastos de personal ascienden hasta 96,7 millones de euros, lo que supone un incremento debido a los cambios de perímetro de consolidación, indemnizaciones, e incentivos a largo plazo. Otros gastos de explotación se incrementan en 12,5 millones de euros, un 8,5% superior al año anterior, motivado principalmente por el incremento de los costes de electricidad, seguros y emisión de CO2. La Dotación a la amortización disminuye hasta los 36,6 millones de euros, lo que supone un 9,2% de diferencia respecto al año anterior. La Imputación de subvenciones de inmovilizado no financieras en los nueve primeros meses de 2018 se incrementa en 1,5 millones de euros respecto a 2017.
El Resultado Financiero ha sido de -6,0 millones de euros, empeorando en 2,5 millones respecto a los nueve primeros meses del año anterior, debido al impacto positivo en 2017 de enajenación de instrumentos financieros, y la aplicación de IFRS 9 en 2018. En términos comparables se reduce en 2,3 millones de euros, debido principalmente a la reducción de la deuda financiera neta y el coste de la misma
El Impuesto sobre los beneficios incrementa en 12,3 millones de euros hasta los 28,7 millones de euros en los nueve primeros meses de 2018, por el incremento de resultado.
El Resultado Neto del Ejercicio atribuido a la sociedad dominante a septiembre de 2018 es 79,1 millones de euros, un 35,8% superior al del mismo periodo del año anterior, como resultado de las variaciones comentadas anteriormente.
En la División Papel los ingresos crecen un 10,7%, hasta los 621 millones de euros, en relación al mismo periodo de 2017 como consecuencia del aumento del volumen de producción (aumento del +7,0% en la producción de kraftliner y +1% en papel reciclado), así como del incremento de los precios de venta y del posicionamiento en segmentos de mayor valor añadido.
En la División Packaging los ingresos crecen un 2,1% hasta los 322 millones de euros, debido fundamentalmente a la repercusión al mercado de la subida de los precios del papel, que se mantiene en línea con las previsiones.
| RESULTADOS | 2015 | 2016 | 2017 | %16/17 | 1S2018 |
| COTIZACIÓN | 5.2 | 5.25 | 7.5 | 42.8% | 16.96 |
| CIFRA DE NEGOCIO* | 805.660 | 801.150 | 868.219 | 8.37% | 479.620 |
| BDI* | 32.449 | 48.901 | 77.963 | 59.4% | 54.459 |
| CASH FLOW* | 81.116 | 97.813 | 129.752 | 32.65% | 78.697 |
| DIVIDENDOS* | 13.107 | 21.023 | 37.570 | 78.70% | 11.694 |
| ACCIONES* | 93.623 | 97.368 | 99.238 | 1.92% | 99.238 |
| CAPITALIZACIÓN* | 486.839 | 511.182 | 744.285 | 45% | 1.683.000 |
| PATRIMONIO NETO* | 356.451 | 369.456 | 411.878 | 11.48% | 424.626 |
*Dato dividido entre 1.000
| RATIOS | 2015 | 2016 | 2017 |
| VC | 3.80 | 3.79 | 4.15 |
| PVC | 1.36 | 1.38 | 1.80 |
| VPA | 8.61 | 8.23 | 8.75 |
| PSR | 0.6 | 0.64 | 0.86 |
| RCN | 4% | 6% | 9% |
| ROM | 7% | 10% | 10% |
| YIELD | 2.79% | 4.11% | 5% |
| PAY-OUT | 40.39% | 42.99% | 48.18% |
| BPA | 0.35 | 0.5 | 0.79 |
| CBA | - | 42.85% | 58% |
| PEG | - | 0.24 | 0.16 |
| PER | 15 | 10.45 | 9.55 |
| INV.PER | 0.06 | 0.09 | 0.10 |
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
Si la opa sale adelante, las 27 fábricas de papel y cartón y los centros de gestión de residuos de España (Cataluña, Andalucía, Aragón y Castilla y León), Francia y Portugal, y sus 2.300 empleados pasarán a formar parte de la multinacional británica, que está dispuesta a pagar 16,80 euros por cada título de la papelera, lo que supone valorar el negocio de Europac en 1.667 millones de euros.
La recomendación es aceptar la oferta.
| Proyección de Resultados 2018 | |||||
| Cierre (21/12/2018) | 16.80 | Cifra de Negocio* | 1.200.000 | BDI* | 104.200 |
| Patrimonio Neto* | 424.626 | Cash Flow* | 155.804 | Dividendos* | 38.900 |
| Empleos | 2.338 | Acciones* | 99.238 | Activo Total* | 1.163.686 |
*Dato dividido entre 1.000
| Dividendos | Ratios por Acción | Valor Relativo | Rentabilidad | Valor Intrínseco | |||||
| Yield | 2.33% | BPA | 1.05 | PER | 16 | RCN | 8.68% | VC | 4.27 |
| PAY-OUT | 37.3% | CFA | 1.57 | PCF | 10.70 | ROM | 6.25% | PVC | 3.92 |
| DPA | 0.42 | ROE | 24.5% | VI | 16.8 |
