Lighthouse, el proyecto llevado a cabo por el IEAF (Instituto Español de Analistas Financieros) con el soporte de BME para conseguir que los valores más desconocidos del mercado español sean analizados y mejoren sus niveles de liquidez, ha publicado tres nuevos informes acerca de Nicolás Correa, Ercros y Biosearch, en plena crisis por el Covid-19.
Nicolás Correa: con capacidad (creíble) para sortear la crisis del Covid-19
Las previsiones de Lighthouse para Nicolas Correa, dedicado al diseño y fabricación de máquina-herramienta de arranque, y especializado en fresadoras para la industria de mecánica general, no son muy halagüeñas este 2020. "A raíz del severo shock de demanda desatado bruscamente por el Covid-19, revisamos a la baja todas las partidas de la cuenta de resultados: Ingresos, EBITDA y Beneficio Neto (-33%, -73% y -86%, respectivamente vs estimación previa)", señala en su informe la iniciativa de BME.
"Aunque esperamos una recuperación parcial en 2021 y 2022, nuestras estimaciones contemplan como escenario central una estabilización de la actividad industrial en el 4T20, con una recuperación (aun parcial) a partir del 2S21, que debiera permitir a Nicolás Correa alcanzar unos ingresos de, al menos, 72 millones de euros en 2022e". Por otro lado, Ligthhouse señala como principales drivers que empujarán el negocio de Nicolás Correa durante este período su posición competitiva, un negocio diversificado (tanto geográfica como sectorialmente) y afrontar la crisis actual en posición de caja neta (lo que abre la opción estratégica de aprovechar la caída del ciclo para crecer no orgánicamente).
Respecto a la acción, "aún sin una recuperación plena de los resultados de 2019 en 2022e (hoy nuestro escenario central), la compañía cotizaría con un descuento de c. 31% frente al múltiplo alcanzado en enero 2020 (previo al shock del Covid-19). La recuperación de niveles de generación de EBITDA previos al Covid-19 implicaría, a precios de hoy, EV/EBITDA 2022e de c. 4,5x", destaca el informe.
Ercros: ¿Una opción barata y singular de jugar "ya" la salida de la crisis?
El grupo industrial de fabricación de productos químicos Ercros verá caer sus ingresos (EUR 586Mn; -13,6% vs 2019; -20% vs est. previa) y EBITDA Rec. (-28% vs 2019; -34% vs est. previa), según las estimaciones de Lighthouse, debido a "la violenta reducción de la actividad industrial en el 2T20 que, inevitablemente, reducirá la demanda (y los precios) de los productos comercializados por Ercros con mayor exposición al ciclo".
La iniciativa de BME señala a Ercros como una valor que sigue "siendo rentable desde un punto de vista operativo (Mg. EBITDA 2020e: 7,1%)" y con una "estructura financiera, sólida (DN/EBITDA 2020e c, 2,5x)". Además, "la elevada capacidad de generación de caja es un hecho", señala, "y permitirá afrontar 2020 en buenas condiciones de balance (DN/EBITDA c. 2,5x) y posición competitiva".
Aunque no hay visibilidad a 2 años vista, la hipótesis más racional es la de recuperar en 24m (post 2020) niveles de EBITDA similares a 2019 (c. EUR 62Mn; Mg. EBITDA 9,2%) como resultado de la combinación de las ampliaciones de capacidad ya completadas y el argumento “creíble” de recuperación del precio de la sosa.
La paradoja de Biosearch: bajamos números (2020), pero el negocio se refuerza ("sobre el papel")
El último valor analizado por Lighthouse recibe estimaciones a la baja, a pesar de que su negocio se refuerza. Se trata de Biosearch, una compañía biotecnológica especializada en investigación, desarrollo y comercialización de ingredientes funcionales dirigidos al mercado nutricional y de la salud.
"Los ingresos 2020 se incrementan (+7,8% vs. est. previa), pero el mix será (a priori) peor (menos peso de probióticos y lípidos), impactando en EBITDA y BN (-29,2%, -62,3% vs. est. previa). No obstante, 2020 se beneficiará de una base comparable puntualmente deprimida en 2019 (Ventas y EBITDA 2020e, c.+20% y c. +45% a/a respectivamente)", destaca el informe.
Destaca que Biosearch podría salir reforzada de esta crisis, sobre todo debido a los cambios en patrones de consume favorables a la compañía. En este sentido, los resultados del primer trimestre de 2020 validan su negocio: posicionamiento en mercados orientados al cuidado de la salud, capacidad innovadora, diversificación geográfica y endeudamiento razonable (1,1x DN/EBITDA 2019), con c. 70% deuda con vencimientos > 2023.
En conclusión, "existen argumentos (creíbles) para que la recuperación post Covid-19 (2021-2022) impulse significativamente el negocio de Biosearch. Nuestro escenario central contempla TACCs del 10,8% y 43,2% respectivamente en ingresos y EBITDA 2020e-2022e), elevando la generación de caja (FCF to the firm promedio de c. EUR 2Mn +3y, Caja Neta EUR 1,0Mn 2022e)", concluye Lighthouse.
