Metrovacesa: una segunda oportunidad cargada de buenas previsiones, pero tendrá que materializarlas

ACTIVIDAD

Metrovacesa es una promotora inmobiliaria líder en Españay controlada por Santander (49.36%) y BBVA (20.85%). Su actividad principal se centra en la promoción y venta de viviendas, complementada con el desarrollo de proyectos comerciales y la gestión activa de suelos.

Está presente en 31 de las 50 provincias que componen España, si bien concentra buena parte de su actividad en las principales ciudades, tales como Madrid, Barcelona, Valencia, Málaga y Sevilla. Estos mercados representan aproximadamente el 67% del valor de mercado de su cartera de activos. Asimismo, está presente en zonas turísticas de primer nivel como las Islas Baleares, Canarias y la Costa del Sol, así como en ciudades de menor tamaño con alto potencial.
La inmobiliaria tiene 6,1 millones de metros cuadrados, valorados en 2.630 millones de euros.
Cuenta con 100 años de historia, un alto reconocimiento de marca, un equipo con larga experiencia en el sector y una plantilla de más de 100 empleados.

RESULTADOS

Metrovacesa perdió 8,3 millones de euros en el primer semestre de 2018, si bien, descontando las partidas extraordinarias derivadas del proceso de salida a Bolsa, su resultado neto fue de -4,1 millones de euros.
Entre enero y junio, la compañía logró unos ingresos de 48,6 millones de euros y multiplicó por más de cuatro el crecimiento de sus ingresos en el segundo trimestre en relación al primero.
El resultado bruto de explotación (Ebitda) fue negativo,  -9,2 millones de euros.

En el primer semestre del año, la promotora lanzó 2.516 viviendas (854 entre enero y marzo y 1.662 entre abril y junio), habiendo alcanzado al cierre de la primera mitad del año el 58% del objetivo de lanzamientos que Metrovacesa se ha fijado para 2018 (entre 3.500 y 4.000 unidades).

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

La compañía, resucitada en 2016 con los activos de suelo y vivienda de la antigua Metrovacesa, aumentó su capital mediante aportaciones no dinerarias por un importe global de 1.108 millones de euros. Una ampliación que supuso el traspaso de activos -para que la inmobiliaria promueva y venda 24.000 viviendas- de sus principales accionistas, Santander, BBVA, y supone multiplicar por dos el valor de mercado (GAV) de los activos gestionados, que alcanza ahora los 2.600 millones de euros, así como acrecentar su cartera de suelo hasta los 6 millones de metros cuadrados.
De los 1.108 millones de euros, Santander ha aportado 574 millones, BBVA 431 y Popular 102 millones. Dichas aportaciones no son proporcionales al accionariado, sino que se ha realizado según diversos criterios de selección de los activos.
Metrovacesa se encuentra especialmente activa en la Costa del Sol, desarrollando actualmente diversas promociones con diferentes tipologías de viviendas en los sectores de Bahía de las Rocas (Manilva), Norte de Cancelada (Estepona) y Artola (Marbella). Junto a dos de las promociones de Marbella, este año se entregarán también otras en Algeciras, Barcelona, Alicante, Valladolid, Paracuellos del Jarama (Madrid) y Torrent (Valencia), áreas en las que la compañía continuará con su actividad durante los próximos años.
Se ha propuesto también reforzar su plantilla pasando de los 100 empleados a finales de 2017 hasta superar los 200 a finales de 2018.
Tiene préstamos para promoción por 300 millones comprometidos y una financiación corporativa de 240 millones obtenida en diciembre y disponible desde enero de 2018.
En sus previsiones para 2018 la compañía espera llevar a cabo el lanzamiento de entre 3.500 y 4.000 viviendas. Además, espera entregar 520 inmuebles, el 70% de las cuales ya están vendidas; mientras que el próximo ejercicio espera llegar a las 700 unidades entregadas. La empresa también espera lanzar más de 36.000 metros cuadrados comerciales en 2018 y vender tierras por un valor de 30 millones de euros.
Regresó al mercado en febrero de 2018. Metrovacesa tiene limitaciones a la distribución de dividendos asociados a la financiación corporativa firmada el pasado 1 de diciembre durante los ejercicios 2017 y 2018. A partir de 1 de enero de 2019 podrán realizar distribuciones de dividendos entre los accionistas, siempre que se cumplan determinados “covenants” establecidos en el contrato.
En base a nuestro análisis fundamental, la recomendación es mantenerse al margen hasta que la cuenta de resultados consolide las cifras positivas. Riesgo elevado.

*Dato dividido entre 1.000