Mapfre: su cuenta de resultados se ve afectada por la evolución del dólar, el real brasileño y la lira turca

ACTIVIDAD

Mapfre es una empresa multinacional española dedicada al sector del seguro y reaseguro, con presencia en 46 países teniendo alrededor de 5.400 oficinas, de las cuales unas 3.000 se encuentran en España.
El negocio del grupo se estructura en tres divisiones:
-    Seguro Directo
-    Seguro Directo Internacional
-    Negocios Globales.
Opera también en la actividad de Asistencia en 43 países y cuenta con una reaseguradora profesional, Mapfre Re.

La compañía está presente en los cinco continentes, siendo la principal aseguradora del mercado español así como la primera multinacional en el sector de América Latina. En lo que respecta a Europa, Mapfre es uno de los 10 mayores grupos de aseguradores del viejo continente por volumen de primas. La matriz del grupo es la sociedad holding Mapfre S.A.

Mapfre nació en 1933 pero no fue hasta 37 años más tarde cuando se convirtió en grupo asegurador haciéndose pocos años más tarde con el liderazgo en España. En 1984 se inició la expansión internacional en Latinoamérica, operando actualmente en un total de 45 países.
Mapfre cotiza en la Bolsa de Madrid y en la Bolsa de Barcelona. Forma parte de los índices Ibex 35, Dow Jones Stoxx Insurance, MSCI Spain, FTSE All-World Developed Europe Index, FTSE4Good y FTSE4Good IBEX.

RESULTADOS 1S2018

La aseguradora Mapfre ha obtenido un beneficio neto de 386 millones de euros en el primer semestre de 2018, un 7,1% menos que en el mismo periodo del año anterior, debido al recorte de los ingresos. Mapfre consiguió entre enero y junio unos ingresos de 14.091 millones de euros, un 8,7% inferiores a los del primer semestre de 2017, y las primas se redujeron un 8,4% hasta 11.970 millones.
Asimismo, destaca la solidez del beneficio recurrente, que sin los atípicos del ejercicio anterior (provisiones en el canal bancaseguros y venta de un inmueble en Madrid), crece un 4,9%, así como la positiva evolución del negocio en España, y del negocio reasegurador. También destaca la mejora del resultado en países como México, Argentina, Italia y los negocios de Mapfre Global Risks y Mapfre Asistencia.
El ratio combinado, indicador que refleja la rentabilidad, alcanzó en el primer semestre un 97,4%, en tanto que la ratio de solvencia -hasta marzo- se situó en el 203,1%.
El patrimonio neto se situó en 10.107 millones de euros, mientras que los fondos propios ascendieron al finalizar el primer semestre a 8.457 millones de euros, y los activos totales se situaron en 68.203 millones de euros.
Las inversiones del grupo se elevaban en junio a 49.689 millones de euros, de los cuales un 55% corresponden a deuda soberana, un 19% son inversiones en renta fija corporativa y un 8% en renta variable y fondos de inversión. El 68% de ellas tiene una calificación crediticia de A o superior.
Desglosadas con detalle las unidades de negocio, las primas de la de Seguros ascendieron en los seis primeros meses de este año a 9.892 millones, un 8% menos; en España y Portugal, las primas se elevaron a 4.130 millones de euros, un 4,6% más, con un beneficio de 250 millones y una mejora del ratio combinado de 1,4 puntos, hasta el 93,7%.
En Brasil, otro de los mercados donde opera la aseguradora, las primas se redujeron en el semestre un 15,3%, hasta 2.018 millones de euros, debido a la fuerte caída del real brasileño en este periodo, que ha sido del 16,6%. En la zona de Latinoamérica Norte, que incluye México, la depreciación de las monedas y el efecto de la póliza Pemex redujeron el negocio un 41% hasta 705 millones de euros. En la zona Sur, que abarca Argentina, Perú, Uruguay y Paraguay, las primas se situaron al finalizar junio en 795 millones de euros, un 11,1% menos.
La depreciación del dólar -un 9%- y la cancelación de negocios no rentables en Estados Unidos tuvieron su reflejo en el volumen de negocio en este país, que se redujo un 7,4% hasta 1.248 millones de euros. En Puerto Rico, sin embargo, la renovación de pólizas del Gobierno, de municipios y del negocio de propiedad comercial permitieron un crecimiento de las primas del 13,7%, hasta 212 millones de euros, en tanto que en Eurasia se situaron en 996 millones de euros, un 4,3% menos, lastradas por la depreciación de la lira turca y otras divisas.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

La cuenta de resultados del primer semestre se ha visto afectada por la fuerte depreciación de las principales monedas de mercados en los que opera (dólar, real brasileño y lira turca) y la caída de los rendimientos financieros, por la reducción de los tipos de interés en Brasil y en otros países de América, y el entorno de bajos tipos en Europa.
En positivo su elevada diversificación con fuerte presencia en Latinoamérica, EE.UU., Asia y Europa. España continúa sin embargo siendo su principal fortaleza, con un 34% de los ingresos totales, casi la mitad de las inversiones financieras de la aseguradora y un 53% del beneficio. Ha comprado en Brasil por 546 millones de euros (unos 0,18 euros por acción) el 50% del negocio de seguros de no vida que no controlaba de una sociedad conjunta que compartía con Banco do Brasil. El grupo español aumenta así su apuesta por el país sudamericano, que según los últimos datos disponibles ya aportaba el 15% de los beneficios del grupo.
La esperada vuelta de los tipos de interés a una senda alcista beneficiará las cuentas de Mapfre.
En base a un análisis de ratios sobre estimación de resultados, la aseguradora cotiza con descuento frente a sus principales competidoras. El mercado descuenta 9.7v beneficios estimados 2018, frente a 10,7v de Allianz, 12v de Catalana Occidente y 11,2v de Muenchener Re; en cuanto a su valoración sobre Valor Contable, también tiene margen de mejora sectorial Mapfre con un descuento de 0.9v frente a 1.21v de Allianz, 1.5v de Catalana y 1 de Muenchener Re.
Mapfre es además muy generosa con sus accionistas y la rentabilidad sobre dividendo Yield se sitúa en un muy destacable 6%.
Somos positivos con el valor a medio/largo plazo.

*Dato dividido entre 1.000