La apreciación del dólar pesa sobre las cuentas de Grifols y amenaza su deuda a largo

ACTIVIDAD

Grifols  es un grupo empresarial español especializado en el sector farmacéutico-hospitalario presente en más de 100 países. Se ha convertido en el tercer productor mundial de hemoderivados en términos de capacidad tras la adquisición de Talecris y es la primera empresa europea del sector, con una gama de productos equilibrada y bien diversificada.
Es una compañía verticalmente integrada. En términos de materia prima, Grifols es la compañía líder en obtención de plasma y tiene asegurado el suministro a través de los 150 centros de plasmaféresis con los que cuenta en Estados Unidos. Desde un punto de vista de capacidad de fraccionamiento, sus diversas instalaciones productivas en España y Estados Unidos le permiten dar respuesta a la creciente demanda del mercado. La diversificación geográfica es una de las principales estrategias de crecimiento del grupo, que cuenta con una importante presencia en Estados Unidos, Canadá y Europ.
Desde 2006, las acciones ordinarias de Grifols (Clase A) cotizan en el Mercado Continuo Español y desde 2008 forman parte del Ibex-35 (GRF). A partir de junio de 2011, además, las acciones sin voto de Grifols (Clase B) también cotizan en el Mercado Continuo (GRF.P) y en el norteamericano NASDAQ (GRFS) mediante ADRs (American Depositary Receipts.

RESULTADOS 1S2018

Grifols  registró un beneficio neto de 319 millones de euros en el primer semestre de 2018, un 14,8% más respecto al mismo periodo del ejercicio anterior. El resultado de explotación antes de amortizaciones (ebitda) se ha situado en 614,2 millones de euros, un 4,7% menos que en el primer semestre de 2017, mientras que el beneficio operativo (EBIT) ha caído un 5,9%, hasta 506,2 millones.
Los ingresos del grupo han descendido un 3,3%, hasta 2.120,1 millones de euros, debido al impacto de los tipos de cambio. Sin tener en cuenta este efecto, los ingresos han crecido un 7,1% por el crecimiento de todas las divisiones y en todas las regiones, especialmente la división Bioscience, que ha facturado un 6,6% a tipos constantes, 1.690 millones de euros.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

En 2018 Grifols ha reforzado sus negocios tradicionales: el de Hospitales (ampliación de capital de Medkeeper en EE.UU.) y el de Biociencia (compra de Haema, fabricante alemán de hemoderivados). Ha dado un giro a su plan estratégico y Grifols vuelve a apostar por sus negocios tradicionales tras la fallida estrategia de los últimos años en empresas innovadoras, como en la biotecnológica Aradigm. Ha tenido que amortizar toda su participación en Aradigm (un cargo de 0,10 euros por acción) tras el fracaso del Linhaliq ante las autoridades sanitarias americanas, único compuesto en desarrollo de esta biotecnológica americana. Continúa el impacto de los mayores costes de la materia prima vinculados con el plan estratégico de inversión a largo plazo para incrementar y diversificar el acceso a plasma.
En duda su capacidad para encontrar alternativas de crecimiento a largo plazo ante la madurez de su negocio tradicional. De cara a 2018, la apreciación del dólar aporta riesgo al 85% de su deuda a largo plazo. Una elevada deuda que dificultará el crecimiento futuro.
En base a un análisis de ratios sobre resultados estimados (BPA18: 1.52€), la acción parece ya sobrevalorada por el mercado. El PER se sitúa en 16.2v beneficios, frente a un menor ratio en ejercicios anteriores; PEG se coloca en un elevado 12.60. Por valor contable también parece cara la acción (PVC2.6v). No es demasiado generosa vía dividendos (Yield 1.5% para 2018). Neutrales.

*Dato dividido entre 1.000