La farmacéutica Rovi ha presentado resultados financieros superiores a las expectativas para los primeros nueve meses de 2024, destacando un sólido margen bruto y un crecimiento notable en su negocio de fabricación por contrato (CDMO) en el tercer trimestre. Sin embargo, el informe de análisis de Jefferies ha señalado aspectos críticos que ponen en perspectiva los retos que enfrenta la compañía de cara al futuro, especialmente en su estrategia en Estados Unidos y las previsiones para 2025.
Resultados del 9M24: resiliencia ante la caída de ingresos
Rovi reportó una caída del 5% en los ingresos operativos hasta los 564,6 millones de euros, superando el consenso del mercado de 558,3 millones de euros. Esta disminución se debió, principalmente, a la reducción de la actividad en su negocio de CDMO por la menor producción de la vacuna contra la COVID-19 y la preparación de su planta para el acuerdo con Moderna. Aun así, el tercer trimestre presentó un repunte con un crecimiento del 16% en los ingresos del CDMO, impulsado por clientes existentes y la producción estacional de vacunas.
El margen bruto aumentó a un 63,6% en comparación con el 58,9% del mismo período en 2023, un avance que Jefferies atribuye al incremento en las ventas de Okedi y a la reducción de costes por las operaciones previas al acuerdo con Moderna. Además, el EBITDA se redujo un 2% hasta los 167,2 millones de euros, superando los 154,3 millones de euros estimados por el consenso, y el margen EBITDA subió a un 29,6%, superando tanto las expectativas como el 25,8% registrado en 2023. La utilidad neta fue de 113,5 millones de euros, un 4% menos, pero por encima de los 104,7 millones de euros previstos.
La retirada de Risvan en Estados Unidos: un golpe estratégico
El informe de Jefferies destacó como uno de los puntos más relevantes la decisión de Rovi de no seguir adelante con el lanzamiento de su producto Risvan en el mercado estadounidense, lo que se comunicó como una “sorpresa” para los analistas. Jefferies indicó que Risvan representaba una parte sustancial de su precio objetivo de 94 euros, contribuyendo con 12,6 euros. Esta decisión, señala el informe, podría impactar en un 12% el EPS estimado para 2028.
Entre las razones citadas por la dirección de Rovi para abandonar la comercialización de Risvan en EE. UU., se incluyen:
- La falta de un socio estratégico adecuado para el mercado estadounidense.
- Retrasos en el lanzamiento que coincidieron con una reducción de precios, limitando la rentabilidad potencial.
- La ausencia de una diferenciación regulatoria suficiente frente a competidores, que dificultaba un posicionamiento competitivo.
- La prioridad de la inversión en el desarrollo del negocio de CDMO y en una nueva formulación trimestral de Letrozol.
A pesar de este revés, Rovi espera alcanzar entre 100 y 200 millones de euros en ingresos máximos de Okedi fuera de EE. UU.
Perspectivas 2024 y 2025: cautela y conservadurismo
Jefferies también señaló la guía reiterada por Rovi para 2024, que prevé una caída de los ingresos operativos en torno a un "dígito medio bajo", en línea con las estimaciones del consenso (-3,3%). Sin embargo, la previsión para 2025 es menos alentadora, con una caída similar en los ingresos frente a la expectativa de crecimiento del consenso.
La incertidumbre en la demanda de las campañas de vacunación contra la gripe y la COVID-19, así como la falta de visibilidad sobre las nuevas capacidades de producción en Madrid, han llevado a la compañía a ofrecer una perspectiva conservadora.
A pesar de los desafíos, Jefferies mantiene una recomendación de compra para Rovi con un precio objetivo de 94 euros, lo que representa un potencial de revalorización del 24% respecto al precio actual de 75,65 euros. El análisis subraya la fortaleza de Rovi en su negocio de CDMO y su estrategia de diversificación, aunque la retirada de Risvan en EE. UU. introduce un factor de incertidumbre que requerirá seguimiento por parte de los inversores.
