Para poder pagar esta deuda será necesario que el Tesoro público emita este año casi 190.000 millones de euros. Tendrá que refinanciar títulos por un importe superior a los 160.000 millones de euros, cuyo vencimiento se producirá en 2020. Además, deberá dar cobertura a un déficit que se calcula que podría situarse en el nivel del 2,3% del PIB, cerca de 25.000 millones de euros. Del lado positivo y para dar un pequeño respiro al nuevo Ejecutivo, el actual entorno de tipos de interés bajo cero que permitirán rebajar el coste de esta deuda. Así, en 2019 se habían presupuestado 35.000 millones de coste de financiación de la deuda y esta cifra se rebajó hasta los 30.000 millones de euros.
Pero el endeudamiento no solo preocupa al sector público. También la deuda privada está en aumento, favorecida por los bajos tipos. Y no solo preocupan los niveles de deuda, sino también el aumento de la morosidad y el retraso de algunos pagos a proveedores, que según los últimos informes de la ATA (Federación Nacional de Asociaciones de Trabajadores Autónomos), ha aumentado para empresas privadas hasta los 89 días. Y parece además que son las grandes empresas las que más tarden en pagar (122 días de media).
En el sector industrial, por ejemplo, es incluso destacable el aumento en el número de concursos de acreedores en los diez primeros meses de 2019, +25% interanual. Lo mismo sucede con la construcción y con la hostelería, que rondan el 10%.
Y ¿qué está pasando con la deuda entre las grandes compañías cotizadas? Para empezar, solo por la adopción de la nueva normativa NIIF16, que obliga a contabilizar como deuda los alquileres, se ha elevado el apalancamiento en el balance de las grandes empresas españolas. Las firmas que integran el Ibex han aumentado su deuda neta y no con cifras menores, tras la adopción de la nueva norma.
Las 35 empresas que componen el Ibex afrontarán en 2020 vencimientos de deuda por valor de 115.000 millones de euros, más del doble que los 53.000 millones que las compañías del selectivo español han afrontado en 2019. Las compañías con mayores vencimientos en el año recién estrenado:
- Banco Santander: 33.330 M€
- CaixaBank: 29.478 M€
- Banco Sabadell: 18.100 M€
- Bankia: 13.500 M€
Fuera del sector financiero:
- Telefónica: 4.720 M€
- Siemens Gamesa: 3.598 M€
- Repsol: 1.800 M€
- Iberdrola: 1.300 M€
Pero el apalancamiento es conveniente relativizarlo y es que una deuda elevada no viene dada por una cifra aislada, sino por la relación entre esa cifra de deuda y otras partidas de balance o de la cuenta de resultados. Por ejemplo, es recomendable vigilar el Ratio de endeudamiento, que no es otro que la relación entre el Pasivo Corriente y el Patrimonio neto. Este ratio deberá mantenerse en niveles moderados (entre 0.3 y 0.7) para que la deuda no suponga un riesgo (niveles >0.7). También el ratio Deuda neta/Patrimonio neto, Deuda Neta/EBITDA y el Ratio de apalancamiento propiamente dicho que relaciona el nivel de Activo respecto al nivel de Patrimonio Neto.
| EMPRESA | DEUDA NETA | R.Endeudamiento | DFN/Patrimonio Neto | DFN/EBITDA | R. Apalancamiento |
| Telefonica | 38.293.000 | 1.22 | 1.52 | 2.49 | 4.93 |
| Iberdrola | 35.527.000 | 0.38 | 0.77 | 3.5 | 2.58 |
| Naturgy (Gas Natural) | 15.133.000 | 0.45 | 1.04 | 3.5 | 2.83 |
| Endesa | 7.225.000 | 0.90 | 0.85 | 1.95 | 3.76 |
| Inditex | 6.96.000 | 0.60 | 0.44 | 0.87 | 0.44 |
| Aena | 6.564.761 | 0.30 | 1.09 | 2.4 | 2.46 |
| Grifols A | 5.803.600 | 0.26 | 1.10 | 4.35 | 2.65 |
| Repsol | 5.260.000 | 0.43 | 0.17 | 0.7 | 2.02 |
| Acciona | 5.166.000 | 1.76 | 1.48 | 4 | 4.59 |
| Ferrovial | 5.029.000 | 2.37 | 1.56 | 32.8 | 13.77 |
Como ya hemos indicado, no siempre una cifra muy abultada de deuda implica un riesgo financiero. Así, podemos ver que Acciona o Ferrovial, siendo de las 10 compañías, las dos que menos cifra de deuda presentan, recogen sin embargo un mayor riesgo, ya que la relación o proporción de esta deuda frente a los recursos propios es demasiado elevada. También el nivel de deuda para estas dos compañías frente a la generación de EBITDA es excesiva y por eso el ratio DFN/EBITDA resulta muy elevado. El Ratio de Apalancamiento (el pasivo total de la empresa en relación con los fondos aportados por los socios y por tanto no exigibles) es muy elevado para Acciona y Ferrovial.
Telefónica, Iberdrola y Naturgy muestran un elevado riesgo por una deuda abultada y que por tanto supondrá un fuerte coste de financiación. De momento y bajo un entorno favorable de bajos tipos de interés no parece preocupante únicamente este dato, pero habrá que vigilar la evolución de la cifra de deuda en el momento en que la curva de tipos empiece a girar al alza y los costes de financiación de una deuda muy elevada pesen en los balances de estas compañías. La operadora de comunicaciones además, recoge riesgo elevado valorando el Ratio de Endeudamiento y R. de Apalancamiento.
El resto de compañías seleccionadas, a pesar de registrar una deuda neta superior a los 5.000 millones de €, no muestran excesivo riesgo de apalancamiento y la proporción entre su deuda y el patrimonio neto o entre su deuda y el EBITDA está, por el momento, en márgenes aceptables.
